Los mercados centrales están tomando todas las decisiones

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mercados centrales

Los mercados de renta variable y de bonos han experimentado un impresionante repunte desde enero; lo que es igualmente impresionante es que esto se ha logrado prácticamente sin cambios en los fundamentales y los flujos de fondos. La corrección en el cuarto trimestre se debió a la actuación de los bancos centrales, lo mismo que la rápida recuperación observada en las últimas semanas.

Los bancos centrales han cambiado de marcha indiscutiblemente. La Reserva Federal pronto dejará de reducir su balance y ya no espera subir los tipos este año, aunque todavía hay un interrogante sobre una última subida en 2020. Al igual que la Reserva Federal, el BCE ha descartado cualquier endurecimiento de sus políticas este año y presentará su nuevo TLTRO para los bancos a partir de septiembre en un esfuerzo por estimular el crecimiento. Las condiciones del TLTRO, que previsiblemente serán más estrictas que antes, se anunciarán en junio. El banco también está considerando medidas para limitar el daño causado a los bancos por los tipos negativos. Los bancos centrales están enviando una señal mucho más favorable a los inversores para reducir la tensión y, por lo tanto, la volatilidad.

Aún así, no han vuelto a su anterior postura acomodaticia aunque ahora estén más cómodos, lo que sugiere que el rally que han orquestado sólo puede alcanzar cierto nivel. Después de todo, los inversores estadounidenses todavía pueden ganar un 2,6% con los certificados de depósito a 3 meses, un rendimiento atractivo que ofrece una solución alternativa en caso de que aumente la incertidumbre.

– Los datos económicos siguen siendo volátiles. Incluso en los EE.UU., donde la visibilidad económica sigue siendo positiva, algunas estadísticas han registrado recientemente fuertes caídas.

– La inversión en la parte corta de la curva de tipos de EE.UU. y la presión a la baja sobre los márgenes de las empresas son los primeros indicios de fin de ciclo que podrían preocupar a los inversores.

– La liquidez del mercado está sobre la media y, una vez más, existen importantes posiciones cortas en contratos de volatilidad VIX.

Como esto podría significar el comienzo de un estado de ánimo más vacilante en los mercados, creemos que tiene sentido reducir un poco el riesgo de cartera. En consecuencia, hemos reducido la exposición a la renta variable y ahora estamos ligeramente infraponderados. Dicho esto, se trata de una visión a corto plazo y consideramos que las perspectivas a largo plazo siguen siendo optimistas. Esperamos ver una recuperación gradual en China que sustente las economías europeas y disipe lo que, en nuestra opinión, es ahora una visión excesivamente pesimista. Pero entre el final del rally orquestado por los bancos centrales y el comienzo de una reactivación sincronizada del crecimiento mundial, se requiere cautela táctica.

 

Autor: Benjamin Melman, head of asset allocation de Edmond de Rothschild AM.

CANDRIAM anuncia el lanzamiento de su academia en España

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Candriam

• Academia Candriam: primera plataforma del mundo de acceso libre que ofrece formación acreditada para la inversión sostenible y responsable

• Plataforma online accesible en el siguiente enlace: https://academy.candriam.es

• Diseñada para mejorar la educación y el conocimiento en materia ISR

CANDRIAM ha presentado su Academia de Inversión Responsable, la primera plataforma de formación acreditada en materia inversión sostenible y responsable en España.

El objetivo de la Academia Candriam es concienciar y mejorar el conocimiento de los intermediarios financieros sobre la ISR, a través de una plataforma de acceso libre e innovadora en cuanto a su contenido y materiales disponibles en español. A pesar de haber sido concebida para los intermediarios financieros, la plataforma está abierta al público.

En España el crecimiento de los activos bajo gestión ISR continúa con su tendencia ascendente, alcanzando los 186.000 millones de euros de patrimonio (1), lo que supone un 10% más que hace dos años. En términos generales, los activos bajo gestión que siguen alguna de las estrategias ISR están experimentando un crecimiento constante en España, desde las primeras mediciones del año 2003. La estrategia de exclusión es la que tiene un mayor peso. Además, se observa también un fuerte crecimiento de las estrategias Best-in-class e integración ASG (2).

Los intermediarios financieros, reciben cada día más preguntas acerca del impacto de sus inversiones por parte de sus clientes. Candriam se encuentra muy bien posicionada para satisfacer esta demanda: reconocido como un líder avanzado de la industria de gestión de activos, en 2018 se ganaron muchos mandatos institucionales importantes gracias a la experiencia de Candriam en soluciones sostenibles a medida.

Elena Guanter Ros, Head of Client Relations Iberia and Head of Development LATAM, comenta: “Los agentes económicos tienen un papel importante para el desarrollo de una economía sostenible y responsable. Es una responsabilidad que nos tomamos muy en serio en Candriam. Creemos en la importancia de promover la inversión sostenible y consideramos que la Academia Candriam, nos permitirá aumentar la concienciación y mejorar las prácticas entre la comunidad financiera.”

(1) A cierre de 2017. Fuente : Spainsif

(2) Best-in-class: selección o ponderación de empresas o activos con los mejores resultados o que hayan mejorado más en términos ASG dentro de un universo de inversión definido. Integración ASG: inclusión de los criterios ASG (ambientales, sociales y de gobierno corporativo) en el análisis financiero de las inversiones. Exclusión: filtrado negativo de empresas o sectores que participan en determinadas actividades en base a criterios específicos contrarios a la política de responsabilidad social.

La Academia Candriam ofrece en la actualidad 4 módulos de formación, así como una introducción detallada a la ISR. Al final de cada módulo, se requiere una puntuación mínima de 8/10 para completar el curso y recibir un certificado. Cuenta en la actualidad con más de 1400 miembros y 2973 horas de formación acreditada por las principales instituciones a nivel europeo. La plataforma está disponible actualmente en inglés, italiano, alemán y español y pronto estará disponible en francés y holandés.

En España, la academia ha recibido por parte de EFPA España su acreditación y es válida por 4 horas de formación para la recertificación EIP, EFA y EFP.

www.candriam.es

www.efpa.es


Acerca de CANDRIAM

CANDRIAM es una sociedad de gestión de activos europea multi especialista, además de reconocida pionera y líder en inversión sostenible. CANDRIAM gestiona un patrimonio de unos 121.000 millones de euros (3) de la mano de un equipo de más de 500 profesionales. Cuenta con centros de gestión en Luxemburgo, Bruselas, París y Londres, atendiendo a clientes en más de veinte países y cuatro continentes. CANDRIAM ofrece soluciones innovadoras y diversificadas de inversión en renta fija, renta variable, estrategias de rentabilidad absoluta y asignación de activos.

CANDRIAM forma parte de New York Life. New York Life Investments (4) clasificada entre las mayores gestoras de activos del mundo (5).

Si desea más información, consulte nuestra página: www.candriam.com

(3) A 30 septiembre de 2018. El patrimonio gestionado incluye activos no contemplados en la definición de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) relativa a “patrimonio gestionado normativo”, tal y como queda recogida en la declaración ADV, parte 1A.

(4) New York Life Investments es una marca comercial usada por New York Life Investment Management Holdings LLC y su filial, New York Life Investment Management LLC. New York Life Investments Management LLC es una filial al 100% e indirecta de New York Life Insurance Company.

(5) Fuente: New York Life Investments ha sido clasificado entre los 30 principales gestores de activos por Pensions & Investments el 28 de mayo de 2018. Las clasificaciones se basan en los activos institucionales gestionados a nivel mundial a finales del año 2017. Los activos de New York Life Investments incluyen los de sus asesores de inversiones afiliados.

¿Cómo actuar ante el repunte de los activos de riesgo en el primer trimestre?

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Al revisar a la baja el crecimiento y la inflación de la zona euro, el BCE envió un mensaje de confirmación de las señales de desaceleración global emitidas por los índices PMI. Las primas de riesgo decayeron considerablemente y los inversores aprovecharon el repunte para reducir posiciones en los activos de riesgo.

El deterioro de los indicadores macroeconómicos mundiales no es uniforme. El sector de la fabricación da muestras de debilidad, mientras que los servicios o el mercado laboral prosiguen su buena marcha. Como preveíamos, las autoridades chinas han tomado las medidas adecuadas para estabilizar el crecimiento, mientras que los últimos datos de la zona euro son menos alarmantes y apuntan a una tendencia de crecimiento del 1,5%.

En este contexto, lo más recomendable parece ser una prudencia moderada a corto plazo en los activos de riesgo, con una posible consolidación, menos en los indicadores fundamentales que en los factores técnicos. Pero toda debilidad importante (>5%) deberá aprovecharse para reinvertir. La dinámica macroeconómica debería mejorar en los próximos meses gracias a los primeros efectos del estímulo de China, los beneficios de la reactivación presupuestaria de casi el 0,5% en la zona euro, el mantenimiento de la flexibilidad del BCE y, por último, un crecimiento cercano a su potencial en EE.UU., al que contribuye la pausa de la Fed.

Aunque es cierto que los analistas siguen revisando las previsiones a la baja, las expectativas de crecimiento de los beneficios del 4% en los mercados estadounidenses parecen demasiado conservadoras teniendo en cuenta el crecimiento de las ventas en el 6,5% desde hace dos años.

En cuanto al posicionamiento, existe una sobreponderación de la renta variable emergente frente a la de los mercados desarrollados. A 12 veces el resultado a 12 meses, los mercados emergentes cotizan a múltiplos inferiores a los registrados durante la crisis de 2015 y 2016. Aparte de los datos chinos, un acuerdo comercial entre EE.UU. y China sería un estímulo importante para una reasignación aún más consecuente de los inversores internacionales.

La zona euro, eliminando los sesgos sectoriales como la tecnología, ofrece un descuento de solo el 5% con respecto a los mercados estadounidenses. Sigue siendo muy poco a día de hoy. En un contexto de debilidad del euro, apostamos por las empresas exportadoras frente a las orientadas al mercado interno.

En cuanto a los tipos, a pesar del repunte registrado tras las medidas de refinanciación del BCE, seguimos al margen de la deuda pública mientras que no se aclare un poco la saga del Brexit. La incertidumbre que persiste sobre este tema empieza a cansar a las partes interesadas y podría provocar una fuerte volatilidad.

En el crédito, la reducción observada en los bonos high yield también podría tomarse un respiro. Pero al igual que sucede con las acciones, se reforzará en caso de una fuerte ampliación de los diferenciales.

Para concluir, en ODDO BHF AM hemos recogido parte de los beneficios de los valores europeos de pequeña y mediana capitalización y, aunque seguimos invertidos, reforzamos las protecciones en los índices de renta variable. Así, ahora apostamos por carteras convexas con perfiles de riesgo y rentabilidad atractivos.

Autor: Laurent Denize, director adjunto global de Inversiones de ODDO BHF AM