Categoría: Diario

El inversor español tiene fama de ser excesivamente conservador, puesto que mayoritariamente invierte en fondos de inversión de deuda pública europea y de deuda privada. Con la moda de los fondos indexados puede que haya inversores que se planteen cambiar sus fondos de gestión activa por un indexado de deuda pública. ¿Sabría lo que estaría comprando?

El inversor español en fondos de inversión, ¿conservador?

Vamos primero a ver si podemos etiquetar al inversor español como conservador. Según datos de Inverco, a cierre de febrero el inversor español en fondos de inversión tenía un 57,11% de su patrimonio en fondos de renta fija o de mercados monetarios frente a un 27,36% que lo tenía en renta variable y un 15,53% en otros activos. Estos datos confirman, por tanto, la fama de conservador del inversor español.

Deuda pública europea

Según un estudio de Dan Kemp, CIO de Morningstar Investment Management, a nivel europeo Francia -con un 24% y con una calificación de AA según Moody’s (nota: más información sobre agencias de ratings)- e Italia -con un 25% y calificación de BBB- son los países con mayor representación en el universo europeo de bonos gubernamentales (nota: post con explicación básica de lo que es un bono).

Si a esto le sumamos el 14% que representa España, con una calificación de BBB como Italia, tendríamos un 63% del total de la deuda pública europea; por lo que si alguien compra deuda pública europea pensando en estar expuesto a calificación AAA, que sí tienen países como Alemania, Luxemburgo y Holanda, cometería un error indexándose ya que estos solo pesan un 23%.

Ojo también al riesgo de duración. Tal y como menciona Kemp, la incertidumbre derivada del riesgo político europeo afecta más cuanto mayor es la duración; y con una media de 7,5 años y con el 40% en el grupo de vencimiento de 5 a 10 años, nos encontramos con los números más altos de nuestros comparables a nivel global.

Mucho se habló del impacto de la victoria de Donald Trump en los mercados y cómo iba, presumiblemente, a suponer el inicio de la -muchas veces comentada- gran rotación de renta fija a renta variable debido al reflation trade.

¿Qué es el reflation trade?

Son los anglosajones muy dados a los juegos de palabras para ilustrar o denominar de manera sencilla eventos o situaciones de gran relevancia para la actualidad, como se puede observar con el ya famoso término brexit, mezcla de los vocablos ingleses “Britain” y “Exit”; o Abenomics, paquete de medidas económicas (economics) del primer ministro Shinzo Abe para sacar a Japón de la deflación. Reflation trade no deja de ser uno de estos juegos.

Podríamos traducir reflation como “reflación”, que sería algo así como la vuelta a la inflación después de un periodo de deflación o inflación muy baja. En este caso, reflation trade sería una apuesta económica por vender bonos para comprar acciones sobre la base que las políticas fiscales de Trump promoverían el crecimiento económico y el aumento del déficit público generando inflación.

¿Adiós al reflation trade?

Habiendo pospuesto Trump su paquete de estímulos fiscales -que iban a propiciar el reflation trade– a la aprobación de su reforma sanitaria que pretendía derogar el famoso Obamacare (aquí un nuevo juego de palabras entre Obama y “Health Care”), muchos ojos estaban pendientes de los apoyos que obtendría entre los republicanos en el Congreso.

Tras tener que cancelar la votación y retirar definitivamente el texto debido a la falta de apoyos, muchos inversores no están tan seguros de que el reflation trade sea una buena estrategia.

Por si fuera poco, varias gestoras de activos han comentado, como es el caso de James Swanson de MFS, que una subida importante de los tipos de interés, necesaria para apoyar un aumento sustancial de la inflación, no es tan probable que se produzca debido al aumento en las jubilaciones del segmento con mayor salario de la población de EEUU y del precio del petróleo.

Más allá de intentar pronosticar lo que van a hacer los mercados, nosotros aconsejamos a nuestros clientes hacer una adecuada perfilación del nivel de tolerancia al riesgo que nos va a dar una rentabilidad esperada y un horizonte temporal de inversión para cumplir con los objetivos de inversión y las necesidades financieras que estos puedan tener.