Categoría: Diario

Finanzas personales: Invirtiendo en Fondos de Renta Variable I

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Después del glosario de términos, vamos a entrar directamente en materia con una breve introducción sobre lo que es exactamente un fondo de inversión y cuáles son los conceptos básicos que un inversor en estos productos o partícipe debe conocer.

Una sociedad de inversión es una entidad que se dedica principalmente al negocio de la inversión en valores y emite títulos propios. Hay varios tipos básicos de sociedades de inversión. Las más comunes son los “open-end funds” (también conocidas como fondos de inversión) y los fondos de inversión cerrados, como los fideicomisos de inversión unitarios. Los fondos de inversión son, de lejos, los más comúnmente utilizados por el inversor privado típico que otros tipos de sociedades de inversión y son el tema sobre el que vamos a tratar.

Cuando usted compra acciones de un fondo de inversión, agrega su dinero a un fondo de dinero contribuido por muchos inversores. Este dinero es administrado por gestores profesionales de inversión que lo invierten en acciones, bonos, bienes inmuebles u otros activos descritos en el folleto del fondo. El fondo de inversión es el propietario de los bienes y los participes del dinero poseen acciones de dicho fondo de inversión, las cuales representan una parte proporcional de la propiedad de los activos contenidos en el propio fondo de inversión.

¿Cómo funciona esto?

Supongamos que cinco inversores han aportado cada uno 10.000 € a un fondo de inversión siendo así el valor total del fondo de 50.000 €, todo en efectivo. El fondo, a su vez, emite 1.000 acciones del fondo a cada uno de los cinco inversores, de manera que hay 5.000 acciones del fondo en circulación. El valor liquidativo del fondo de inversión es de 10 €, también conocido como NAV (Net Asset Value)
50.000 € valor total del fondo / 5.000 acciones = 10 €/acción, también llamada participación.
El gestor del fondo invertirá los 50.000 € en los títulos financieros que permita el folleto del fondo.

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo a través de un cuestionario V

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El paradigma de la utilidad esperada II

Otra extensión que hace el modelo de utilidad esperada más realista es la introducción de las restricciones de liquidez y los costes de transacción. En un contexto dinámico, las restricciones de liquidez aumentan la aversión al riesgo, ya que reducen la capacidad de moderar el consumo con el tiempo. Los costes de transacción también desalientan la participación del mercado de valores si no se fijan los costes de entrada, pero el efecto es ambiguo si los costes son variables.

También la composición de los hogares puede afectar significativamente a las decisiones de la cartera. En el marco de utilidad esperada, para un determinado ingreso per cápita, las familias numerosas deben mostrar una mayor exposición al riesgo debido a un efecto de compartimiento de riesgos.

Al pasar de un modelo estático a un modelo dinámico, el horizonte temporal y, por lo tanto, la edad del inversor, adquieren relevancia. En un problema de dinámica, la medida de la actitud al riesgo recoge la aversión a la riqueza y fluctuaciones del consumo en el tiempo. En general, la relación entre la edad, la aversión a las fluctuaciones de la riqueza y la composición de la cartera, es ambigua si no se cumplen ciertos supuestos sobre las propiedades de la función de utilidad.

Por último, bajo el marco clásico de utilidad, las decisiones intertemporales han sido analizadas a través de la utilidad descontada. Este modelo supone que la gente de manera exponencial descuenta el valor de los resultados de acuerdo a cómo de antiguos son en el tiempo. Las opciones son, por lo tanto, dinámicamente consistentes, es decir, las preferencias entre dos alternativas de consumo en dos puntos en el tiempo dependen sólo en el intervalo de tiempo absoluto que los separa.

Teniendo en cuenta un determinado horizonte temporal, si se prefiere una inversión de tus finanzas personales sobre otra siempre será preferida de esta manera. Adicionalmente, si alguien es indiferente a dos alternativas que están separadas por un intervalo de tiempo determinado, siempre serán indiferentes, incluso si dado el mismo intervalo ambos se trasladaron hacia atrás o hacia adelante en el tiempo.

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo a través de un cuestionario IV

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El paradigma de la utilidad esperada I

La teoría de la elección de la cartera clásica se basa en la suposición de la racionalidad. Los individuos maximizan su utilidad dada una restricción presupuestaria (la racionalidad del proceso), las decisiones se basan en las preferencias existentes, estables y consistentes (la racionalidad de las preferencias) y se realizan después de la adquisición y el procesamiento, de acuerdo con la teoría de la probabilidad de toda la información disponible (la racionalidad de las percepciones).

Las opciones bajo incertidumbre, al igual que las opciones de inversión, se modelan en el marco de la Teoría de la Utilidad Esperada (EUT por sus siglas en inglés). Muy brevemente, la EUT afirma que los individuos eligen entre las perspectivas de riesgo o de incertidumbre mediante la comparación de sus valores de utilidad esperados, es decir, las sumas ponderadas obtenidas mediante la adición de los valores de utilidad de los resultados multiplicados por sus respectivas probabilidades. Este marco abarca las preferencias de los individuos adversos, propensos o neutrales al riesgo.

Una vez que se ha especificado la función de utilidad, la actitud ante el riesgo se puede medir a través de las conocidas medidas de Arrow-Pratt de absoluta y relativa aversión al riesgo. El modelo de media varianza, el cual es la base de la teoría moderna de cartera, es consistente con el marco de utilidad esperada sólo bajo supuestos restrictivos de utilidad cuadrática o normalidad de los rendimientos aleatorios. Aunque analíticamente tratables, las preferencias cuadráticas tienen varios inconvenientes al exhibir la creciente aversión al riesgo absoluto en la riqueza y la visualización de la utilidad marginal negativa después de un cierto nivel de riqueza finita.

Para superar estas implicaciones inverosímiles se han utilizado especificaciones alternativas al tener propiedades más realistas. El modelo «básico» de utilidad esperada se puede extender a lo largo de varias dimensiones. En primer lugar, la aversión al riesgo puede variar con antecedentes de riesgo. Por ejemplo, con el riesgo relacionado con el capital humano que no puede ser cubierto. Al crecer los antecedentes de riesgo, la propensión a invertir en activos de riesgo disminuye.Lo mismo ocurre cuando aumenta en la correlación entre el capital humano y los rendimientos de los activos financieros.

Finanzas personales: Tolerancia al Riesgo V

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La relación cliente-asesor puede experimentar varios problemas de falta de comunicación. Hacer que el cliente complete una medida de tolerancia al riesgo permite que cualquier discusión o comunicación se centre alrededor de una calificación o perfil explícito y comprensible. Trabajando a partir de este perfil, el planificador es capaz de ayudar al cliente a entender mejor cualquier desajuste entre sus necesidades psicológicas y financieras, y luego ayudar al cliente en la toma de decisiones que puedan ser necesarias.

Otra de las razones por la que obtener un indicador más exacto de tolerancia al riesgo es la evidencia de que los asesores no hacen estimaciones fiables de tolerancia al riesgo de los clientes. En un estudio realizado por una empresa de pruebas psicológicas (Elsayed & Martin, 1998), los clientes completaron un cuestionario de medida de la tolerancia al riesgo financiero.

La medida tenía muy buenas cualidades psicométricas, con especialmente altos niveles de validez y fiabilidad (estos conceptos se explicarán con más detalle en próximos artículos). Los resultados revelaron que las estimaciones de la tolerancia al riesgo de los asesores a sus clientes eran menos precisas en la mitad de casos; fueron ligeramente precisos en uno de cada tres casos, y fueron significativamente inexactos en uno de cada seis casos. Hubo una tendencia entre los asesores de sobrestimación cuando la tolerancia al riesgo de los clientes fue baja. Por otro lado, los asesores subestiman cuando la tolerancia al riesgo fue alta – un sesgo de estimación de «talla única para todos». Este estudio indica que a menudo no es fácil para los asesores estimar la tolerancia al riesgo de sus clientes.

Puede haber un nivel de auto-confianza excesiva entre muchos asesores, posiblemente reforzada por su creencia errónea en la eficacia y la precisión de sus mediciones personales de tolerancia al riesgo. Este exceso de confianza parece llevar a muchos asesores a creer que sus estimaciones son más precisas de lo que realmente son.
Por último, los inversores de edades o profesiones similares no necesariamente tienen preferencias de inversión homogéneas. La adopción de un enfoque de «ciclo de vida» por algunos planificadores financieros ha fomentado la idea de que dos clientes que son mayores de 45 años de edad y trabajan en empleos profesionales están en el mismo punto en su ciclo de vida y horizonte de planificación.

Por muchas razones, sin embargo, uno de estos clientes podría tener un menor nivel de tolerancia al riesgo. Pueden sentirse muy incómodos tomando decisiones financieras. Una vez más, cada inversor es un individuo, y debe ser tratado como una persona con necesidades y actitudes únicas. Una tarea importante para el asesor de inversiones es entender a sus clientes como personas, y para determinar el nivel de riesgo que cada cliente está dispuesto a aceptar en comparación con el resto de la población inversora.