Categoría: Diario

Fondos de inversión: Equity Hedge o Long / Short Equity

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Equity Hedge o Long / Short Equity

Este tipo de estrategia se dedica a la compra de títulos a largo que consideran infravalorados y especulan que se aprecien, y venta de valores a corto considerados sobrevalorados. El acortamiento tiene una función de cobertura y el fondo puede ser considerado de largo o corto neto.

En los mercados alcistas, en general, el fondo tendrá una posición larga neta, mientras que en mercados bajistas lo propio es tomar una posición corta neta. El acortamiento también puede tomar la forma de acortar el índice en lugar de una acción o el fondo pudiendo hacer uso de derivados para cubrir su exposición larga. Sin embargo, los instrumentos derivados dirigidos a cubrir la exposición larga por los hedge funds tienden a ser bastante caros, porque en la mayoría de los casos son los derivados OTC los productos de ingeniería financiera compleja. Sin embargo, el acortamiento de un índice no demuestra las capacidades analíticas superiores por el gestor del fondo, porque el propio inversor también podría comprar una cartera única a largo y vender el índice.

En realidad, algunos inversores consideran que los gestores que se ponen cortos en un índice no merecen gestionar un hedge fund. La figura 1.14 ilustra la diferencia entre los rendimientos acumulados de los dos principales índices de renta variable long / short y el S & P 500 durante un período de diez años, entre 1994 y 2004.

Otra manera de cubrir las posiciones largas es acortando los fondos de inversión cotizados (ETF), debido a que la liquidez, la disponibilidad y el alcance de este instrumento en lo que se refiere al sector es más apropiado para cubrir posiciones largas. El contrato por diferencias (CFD) es otra táctica utilizada para ir a largo y / o corto. Los CFDs ofrecen al gestor una posibilidad más barata, muy líquida y con fácil opción de ejecutar.

Algunos gestores pueden ejecutar las llamadas estrategias de cobertura cruzada. La Cross-cobertura es una táctica muy controvertida, ya que puede crear una sensación de seguridad artificial. En esta estrategia, el gestor de un fondo celebra una posición larga en un sector que es muy sensible a fluctuaciones de divisas que pueden cubrir la posición larga acortando posiciones en la moneda afectada.

Figura 1.14. Rentabilidades acumuladas del Hedge Fund Research y CSFB Tremont / Short Equity Index largo en comparación con el S & P 500 en el período 1994-2004

Imagen FUENTES

“Assessment and selection of Hedge Funds and Funds of Hedge Funds”
Publicaciones CUNEF
Joaquín López Pascual
Raúl Daniel Cuéllar

Finanzas personales: Invirtiendo en Fondos de Renta Variable I

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Después del glosario de términos, vamos a entrar directamente en materia con una breve introducción sobre lo que es exactamente un fondo de inversión y cuáles son los conceptos básicos que un inversor en estos productos o partícipe debe conocer.

Una sociedad de inversión es una entidad que se dedica principalmente al negocio de la inversión en valores y emite títulos propios. Hay varios tipos básicos de sociedades de inversión. Las más comunes son los “open-end funds” (también conocidas como fondos de inversión) y los fondos de inversión cerrados, como los fideicomisos de inversión unitarios. Los fondos de inversión son, de lejos, los más comúnmente utilizados por el inversor privado típico que otros tipos de sociedades de inversión y son el tema sobre el que vamos a tratar.

Cuando usted compra acciones de un fondo de inversión, agrega su dinero a un fondo de dinero contribuido por muchos inversores. Este dinero es administrado por gestores profesionales de inversión que lo invierten en acciones, bonos, bienes inmuebles u otros activos descritos en el folleto del fondo. El fondo de inversión es el propietario de los bienes y los participes del dinero poseen acciones de dicho fondo de inversión, las cuales representan una parte proporcional de la propiedad de los activos contenidos en el propio fondo de inversión.

¿Cómo funciona esto?

Supongamos que cinco inversores han aportado cada uno 10.000 € a un fondo de inversión siendo así el valor total del fondo de 50.000 €, todo en efectivo. El fondo, a su vez, emite 1.000 acciones del fondo a cada uno de los cinco inversores, de manera que hay 5.000 acciones del fondo en circulación. El valor liquidativo del fondo de inversión es de 10 €, también conocido como NAV (Net Asset Value)
50.000 € valor total del fondo / 5.000 acciones = 10 €/acción, también llamada participación.
El gestor del fondo invertirá los 50.000 € en los títulos financieros que permita el folleto del fondo.

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo a través de un cuestionario V

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El paradigma de la utilidad esperada II

Otra extensión que hace el modelo de utilidad esperada más realista es la introducción de las restricciones de liquidez y los costes de transacción. En un contexto dinámico, las restricciones de liquidez aumentan la aversión al riesgo, ya que reducen la capacidad de moderar el consumo con el tiempo. Los costes de transacción también desalientan la participación del mercado de valores si no se fijan los costes de entrada, pero el efecto es ambiguo si los costes son variables.

También la composición de los hogares puede afectar significativamente a las decisiones de la cartera. En el marco de utilidad esperada, para un determinado ingreso per cápita, las familias numerosas deben mostrar una mayor exposición al riesgo debido a un efecto de compartimiento de riesgos.

Al pasar de un modelo estático a un modelo dinámico, el horizonte temporal y, por lo tanto, la edad del inversor, adquieren relevancia. En un problema de dinámica, la medida de la actitud al riesgo recoge la aversión a la riqueza y fluctuaciones del consumo en el tiempo. En general, la relación entre la edad, la aversión a las fluctuaciones de la riqueza y la composición de la cartera, es ambigua si no se cumplen ciertos supuestos sobre las propiedades de la función de utilidad.

Por último, bajo el marco clásico de utilidad, las decisiones intertemporales han sido analizadas a través de la utilidad descontada. Este modelo supone que la gente de manera exponencial descuenta el valor de los resultados de acuerdo a cómo de antiguos son en el tiempo. Las opciones son, por lo tanto, dinámicamente consistentes, es decir, las preferencias entre dos alternativas de consumo en dos puntos en el tiempo dependen sólo en el intervalo de tiempo absoluto que los separa.

Teniendo en cuenta un determinado horizonte temporal, si se prefiere una inversión de tus finanzas personales sobre otra siempre será preferida de esta manera. Adicionalmente, si alguien es indiferente a dos alternativas que están separadas por un intervalo de tiempo determinado, siempre serán indiferentes, incluso si dado el mismo intervalo ambos se trasladaron hacia atrás o hacia adelante en el tiempo.

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo a través de un cuestionario IV

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Finanzas personales Feelcapital

El paradigma de la utilidad esperada I

La teoría de la elección de la cartera clásica se basa en la suposición de la racionalidad. Los individuos maximizan su utilidad dada una restricción presupuestaria (la racionalidad del proceso), las decisiones se basan en las preferencias existentes, estables y consistentes (la racionalidad de las preferencias) y se realizan después de la adquisición y el procesamiento, de acuerdo con la teoría de la probabilidad de toda la información disponible (la racionalidad de las percepciones).

Las opciones bajo incertidumbre, al igual que las opciones de inversión, se modelan en el marco de la Teoría de la Utilidad Esperada (EUT por sus siglas en inglés). Muy brevemente, la EUT afirma que los individuos eligen entre las perspectivas de riesgo o de incertidumbre mediante la comparación de sus valores de utilidad esperados, es decir, las sumas ponderadas obtenidas mediante la adición de los valores de utilidad de los resultados multiplicados por sus respectivas probabilidades. Este marco abarca las preferencias de los individuos adversos, propensos o neutrales al riesgo.

Una vez que se ha especificado la función de utilidad, la actitud ante el riesgo se puede medir a través de las conocidas medidas de Arrow-Pratt de absoluta y relativa aversión al riesgo. El modelo de media varianza, el cual es la base de la teoría moderna de cartera, es consistente con el marco de utilidad esperada sólo bajo supuestos restrictivos de utilidad cuadrática o normalidad de los rendimientos aleatorios. Aunque analíticamente tratables, las preferencias cuadráticas tienen varios inconvenientes al exhibir la creciente aversión al riesgo absoluto en la riqueza y la visualización de la utilidad marginal negativa después de un cierto nivel de riqueza finita.

Para superar estas implicaciones inverosímiles se han utilizado especificaciones alternativas al tener propiedades más realistas. El modelo «básico» de utilidad esperada se puede extender a lo largo de varias dimensiones. En primer lugar, la aversión al riesgo puede variar con antecedentes de riesgo. Por ejemplo, con el riesgo relacionado con el capital humano que no puede ser cubierto. Al crecer los antecedentes de riesgo, la propensión a invertir en activos de riesgo disminuye.Lo mismo ocurre cuando aumenta en la correlación entre el capital humano y los rendimientos de los activos financieros.