¿Es posible invertir en renta fija de forma responsable?

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renta fija

Le remitimos al glosario para una explicación de los términos de inversión empleados en este artículo.

La inversión responsable conlleva inevitablemente debates sobre qué tipos de activos deberían considerarse o no elegibles. A menudo, las decisiones de inversión se basan en las características medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) de un activo.

A la hora de invertir en acciones o bonos corporativos, sectores enteros podrían descartarse completamente debido al daño percibido que ocasionan a la sociedad o al medioambiente. También podría excluirse a compañías individuales de una cartera, debido por ejemplo a su mal gobierno corporativo o a actividades perjudiciales.

En el caso de los bonos soberanos, la amplia gama de actividades que desarrollan los gobiernos podría dificultar la evaluación de si satisfacen o no las definiciones tradicionales de la inversión responsable.

En pos del bien común

Yo creo que es mejor considerar las ventajas que el gasto público y las políticas gubernamentales traen consigo con el tiempo, y facilitar la inversión en deuda soberana en lugar de concentrarnos en aspectos negativos. La considerable proporción del gasto gubernamental dedicada a la prestación de servicios públicos como la sanidad y la educación significa que su efecto neto puede ser muy positivo para la sociedad.

Por supuesto, la gran multitud de finalidades a las que los gobiernos asignan sus ingresos hace que a pocos se les atribuya una conducta irreprochable en base a las interpretaciones más estrictas de los criterios ESG. Esto podría llevar a algunos inversores a preferir no invertir en deuda soberana sobre la base del gasto público en ciertos ámbitos como el de defensa, que conlleva la compra de armamento.

No obstante, tampoco deberíamos olvidar que la mayor parte de los ingresos de cualquier gobierno procederán seguramente de impuestos y no de la venta de bonos, lo cual diluye cualquier vínculo entre la deuda soberana y todo gasto que pueda verse como pernicioso. Cuando las actividades de un gobierno se consideran beneficiosas para la sociedad o el medioambiente a través de la regulación, creo que invertir en los bonos de dicho país puede ser plenamente compatible con un enfoque ESG.

Es importante puntualizar que invertir en los bonos de un gobierno concreto no debería interpretarse bajo ninguna circunstancia como respaldo o muestra de apoyo a un partido político o su programa, o como expresión de una postura política.

Sopesar el impacto

Antes de invertir en los bonos de un gobierno, creo que es imprescindible evaluar las características fundamentales capaces de afectar a la capacidad de un país para hacer frente a los pagos relacionados con su deuda, junto al valor que puedan ofrecer como activo de inversión. Estas características incluyen sus políticas monetaria y fiscal, tendencias económicas, las intenciones políticas y el entorno social.

Por muy atractivos que parezcan estos fundamentales, todo gobierno deberá superar una exhaustiva evaluación ESG. El primer paso podría ser cribar a los emisores mediante calificaciones independientes que evalúan a gobiernos en base a varias medidas ESG, como por ejemplo factores socioeconómicos y gestión financiera: solo aquellos que satisfagan ciertos estándares podrán ser candidatos a una inversión potencial.

En mi opinión, estas calificaciones deberían suplementarse con un análisis cualitativo empleando datos disponibles de fuentes fidedignas. El objetivo es asegurarnos de que un país cumple ciertos estándares de estado de derecho, derechos humanos y medioambiente, entre otras consideraciones importantes.

Pienso que los gobiernos con puntuaciones ESG elevadas tienen mayor probabilidad de ser inversiones de menor riesgo. Al fin y al cabo, la percepción de buena gestión se verá seguramente reflejada en la capacidad y la voluntad de un gobierno para satisfacer oportunamente todo pago a los tenedores de su deuda. De modo similar, mejorar el nivel de vida, la sanidad y la educación elevará el crecimiento potencial de una economía en el largo plazo, reduciendo con ello el riesgo financiero para los inversores en sus bonos de mayor vencimiento.

Demasiado importante para ignorarse

La complejidad de evaluar deuda soberana a través de una lente ESG no es motivo suficiente para optar por no invertir en esta clase de activos. Creo que los bonos soberanos merecen considerarse de forma cabal e imparcial para su inclusión en carteras con filtros ESG.

Por un lado, está claro que los gobiernos juegan un papel importantísimo a la hora de influir positivamente en los retos que importan a los inversores responsables. Desde un punto de vista de inversión, la deuda soberana también puede ser un componente esencial en una cartera de inversión.

A la hora de asignar una cartera de inversión en un abanico de activos globales para lograr un equilibrio atractivo de riesgo y rentabilidad, los bonos soberanos pueden desempeñar un papel crucial, al que otras clases de activos sencillamente no pueden aspirar.

Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión. El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.

M&G Investments

Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L-2449, Luxembourg.

Maria Municchi, gestora de fondos

DPAM mantiene su máxima calificación “Rating A+” en aplicación de principios de Inversión Sostenible y Responsable

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inversión sostenible

Por tercer año consecutivo, Degroof Petercam Asset Management (DPAM) con 35.900 millones de euros en activos bajo gestión y liderada en España por Amparo Ruíz Campo, ha obtenido la máxima calificación A+ por su evaluación de los Principios de Inversión Responsable (PRI) respaldados por la ONU.

Dichos Principios (6) tienen por objeto promover las mejores prácticas para fomentar la adopción de criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ASG) y fomentar un sector financiero más sostenible y orientado al largo plazo. DPAM es signatario de los Principios de Inversión Responsable desde 2011 y desde 2013, presenta el informe anual obligatorio.

Ophélie Mortier, Estratega de Inversión Sostenible y Responsable en DPAM, explica que«Este es un gran logro, particularmente considerando los requisitos cada vez más exigentes a lo largo de los años, ya que PRI actualiza continuamente el nivel de requisitos. PRI representa a 2.450 firmantes en todo el mundo con cerca de 82 billones de dólares en activos bajo gestión.

A+ es el rating más alto y DPAM tiene las máximas estrellas en varias áreas de especialización. En el caso del grupo de signatarios, la calificación media (A) se ha mantenido estable durante el último año, excepto en lo que se refiere a la integración de criterios ASG, en el que la tendencia es negativa. La calificación media, en particular, se ha rebajado a B en los últimos tres años. Sin embargo, gracias a continuos esfuerzos e inversiones, DPAM ha mantenido su máxima puntuación durante tres años consecutivos.

Hugo Lasat, CEO de DPAM, argumenta que «La sostenibilidad está en el centro de nuestro ADN. DPAM no es sólo un diseñador y proveedor de estrategias sostenibles, sino también una firma comprometida con la sostenibilidad. Trabajamos continuamente con las empresas y accionistas, como lo demuestra nuestro apoyo a las recomendaciones del Grupo de Trabajo sobre Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima (TCFD, por sus siglas en inglés). Mirando hacia el futuro, continuaremos manteniendo nuestro compromiso con la sostenibilidad y ofreciendo a nuestros clientes soluciones de inversión responsables».

PRI fomenta el compromiso y ha añadido preguntas relacionadas con el compromiso en general y centradas en las estrategias de cambio climático en particular.«En DPAM, apreciamos los esfuerzos de PRI por cuestionar continuamente su modelo, gobernanza y objetivos, siempre elevando sus ambiciones», agrega Mortier.

Esto es exactamente lo que está haciendo DPAM al aumentar los esfuerzos y mejorar el nivel de requisitos de sus estrategias y áreas de especialización. DPAM sobresale en investigación (1) y gestión (2), desafiando sus modelos, desarrollando sus propios cuadros de mando y aportando soluciones innovadoras a retos clave como el cambio climático, el derecho a la alimentación o un enfoque constructivo y positivo de la tecnología al servicio de la humanidad.

Hechos y cifras clave

·Más de 17 años de experiencia en inversión sostenible

·Firmante de -PRI desde 2011 – La más alta calificación A+ por nuestra experiencia

·Pionero en deuda soberana sostenible – más de 2.300 millones de euros invertidos

·Hoy en día, DPAM gestiona más de 6.000 millones de euros en estrategias sostenibles, en varias clases de activo.

·Todos los fondos sostenibles han sido galardonados con la etiqueta ASG de LuxFLAG e informan de forma transparente sobre sus indicadores y desarrollos relacionados con la sostenibilidad de forma trimestral

·DPAM ejerce derechos de voto en 465 empresas en Europa y Norteamérica

·DPAM participa activamente en el diálogo con más de 75 empresas sobre prácticas de gobierno corporativo

·DPAM promueve las recomendaciones del TCFD y es signatario del Climate Action 100+

(1) Mejor gestora por tercer año consecutivo según la encuesta anual 2019 de Extel (2Mejor gestora de renta fija y renta variable en 2018 y 2019, galardonada por DeTijd/L’Echo (primer medio financiero de Bélgica

La inversión inmobiliaria más rentable: viviendas Passivhaus

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Passivhaus

Passivhaus es un estándar de vivienda sostenible, lo que habitualmente se conoce como casa pasiva. Este tipo de inmuebles consiguen eficazmente reducir el consumo energético hasta casi al completo porque este tipo de vivienda consigue que no haya necesidad de calefacción ni aire acondicionado, pues gracias al correcto aislamiento no son apenas necesarias. Para la poca energía que se necesita, se puede contratar una tarifa de luz ecológica; es decir, aquellas que te garantizan que la cantidad de energía consumida procede de fuentes renovables.

¿Cuáles son las tarifas de luz más recomendables?

Para poder contratar la luz y el gas para tu vivienda, tienes que dirigirte a una comercializadora. La contratación es gratuita y sencilla de hacer. Una de las más importantes es Endesa, cuyas tarifas de luz y gas son muy variadas y se adaptan a todos los bolsillos. En este caso, para contratar cualquiera de las tarifas de Endesa, solo necesitarás ponerte en contacto con la comercializadora a través de las vías habituales: por teléfono, por internet o en cualquiera de las oficinas o puntos de servicio. Sin duda, la forma más rápida de contratar alguna de las tarifas de Endesa es a través de Internet, ya que se puede efectuar desde cualquier dispositivo con conexión a Internet. Una de las tarifas ecológicas de esta compañía es la Tempo Verde, ideal para cargar tu coche eléctrico al mejor precio.

El gas natural es una fuente de energía que también se adapta perfectamente a las necesidades de una casa pasiva; y es que es mucho más segura y cómoda que, por ejemplo, el gas butano o propano. Naturgy (ex Gas Natural Fenosa) es una de las compañías más destacadas en el terreno del gas natural. Al igual que ocurre con la electricidad, puedes contratar el gas con Naturgy (ex Gas Natural Fenosa) por teléfono o por a través de la página web, así como en una oficina de la comercializadora. La antigua Fenosa opera tanto en el mercado regulado como en el libre; dependiendo de tu consumo, te interesará una u otra. Para no tener dudas, lo mejor es consultar con un comparador de gas natural para comprobar los precios de varias tarifas y así decidir en cuál vas a pagar menos.

¿Cuáles son las ventajas de una Passivhaus?

Lo más interesante de las Passivhaus es que no son un tipo de vivienda en concreto sino solo un estándar; es decir, no tienen un estilo característico sino que pueden tener un corte más tradicional o más moderno. Lo único que tienen que cumplir son una serie de características que permitan reducir el consumo eléctrico y eso se consigue con los materiales de construcción, la posición de la casa, la ubicación de las ventanas, etc. Por ejemplo, en las casas pasivas se toma muy en cuenta la posición en la que se construye la vivienda y el número de ventanas para así aprovechar la luz natural del sol.

En el aspecto energético, lo que se cuida mucho es que la temperatura interior se mantenga; de esta manera, el calor no se pierde durante el invierno ni entra durante el periodo estival. Esto permite que la calefacción ni el aire acondicionado se optimicen, y no es necesario que estén encendidos en todo momento, cosa que sí ocurre cuando un lugar no está correctamente aislado. Pero esto no solo se consigue gracias al aislamiento sino también gracias a la hermetización del aire y la ventilación mecánica con recuperación de calor. Puedes encontrar más información sobre ello aquí.

Dicho todo esto, gracias al ahorro que con ello supone esta reducción tan significativa en el consumo de electricidad y gas, lo cierto es que adquirir una Passivhaus es una inversión muy rentable. En primer lugar, porque las viviendas eficientes energéticamente tienen per sé un mayor valor en el mercado que las que no lo son; asimismo, gracias al ahorro que tendrás en los años venideros en tu factura de la luz, la compra se amortizará mucho antes.

Probable retraso del Brexit hasta marzo de 2020

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El Reino Unido registró la mayor caída de PIB entre los grandes Estados miembros de la UE en el segundo trimestre. La economía se contrajo un 0,2% tras un primer trimestre razonablemente fuerte con un crecimiento del 0,5%. Como habíamos predicho, la acumulación de inventarios a principios de año antes de la fecha límite original del Brexit de marzo no pudo mantenerse. De hecho, los inventarios cayeron en el segundo trimestre, lo que provocó una importante ralentización de la actividad. Dado que el Gobierno aún tiene previsto abandonar la UE, es probable que los inventarios vuelvan a aumentar en el segundo semestre del año. Esto debería ser suficiente para evitar una recesión técnica.

Desde nuestra última actualización de previsiones, la ex primera ministra Theresa May fue reemplazada por Boris Johnson, más a favor de un Brexit duro. Su primera medida fue la selección de su nuevo gabinete de ministros, que se presuponen a favor de apoyar su estrategia de abandonar la UE el 31 de octubre de 2019, con o sin un acuerdo. Desde entonces, Johnson ha hecho de los preparativos para un Brexit sin acuerdo la máxima prioridad del gobierno. Ha enviado comunicaciones simbólicas a Bruselas y a otras capitales europeas para exigir cambios en el Acuerdo de Retirada. Sin embargo, el gobierno sabe que es poco probable que las demandas específicas hechas en torno a la llamada «barrera de contención irlandesa» sean fructíferas.

La caída precipitada de la libra sugiere que los inversores están descontando una mayor probabilidad de que el Reino Unido abandone la UE sin llegar a un acuerdo. Podemos medir la probabilidad de tal evento utilizando los mercados de apuestas. Según Betfair, desde nuestra última actualización de perspectivas, existe ahora una probabilidad muy alta de que el gobierno se enfrente a un segundo voto de confianza (89%). De hecho, se están celebrando conversaciones entre el Partido Laborista y otros partidos de la oposición y, según algunas informaciones, también con algunos rebeldes del propio Partido Conservador.

Si la oposición convoca una segunda votación después de las vacaciones de verano a principios de septiembre y tiene éxito, entonces habrá 14 días para que se forme una nueva coalición o para que el gobierno actual cambie su política para recuperar la confianza de la Cámara de los Comunes. A falta de estas opciones, se celebrarían elecciones generales, pero éstas podrían tener lugar después de la fecha límite del Brexit, el 31 de octubre. Esto significa que para que la oposición garantice un Brexit sin acuerdo, ambos deben ganar la votación, luego formar una coalición que dure lo suficiente para solicitar una prórroga de la UE o revocar el artículo 50.

Según los datos de apuestas de Betfair, el riesgo de un Brexit sin acuerdo ha aumentado, del 19% en mayo al 40% en agosto. Sin embargo, esto también sugiere que la mayoría de los participantes del mercado siguen sin contemplar un Brexit sin acuerdo como el resultado más probable en 2019. De hecho, existe una apuesta en Betfair en la que se plantea la cuestión de si el Reino Unido abandonará la UE el 31 de octubre o antes de esa fecha. La probabilidad de salir para Halloween es del 48%, por lo que se sigue dando más probabilidades a que haya un retraso.

Finalmente, la probabilidad de un segundo referéndum antes de 2020 ha bajado a sólo el 4%, mientras que la probabilidad de revocar el Artículo 50 ha bajado al 22%, según los datos de Betfair.

Las perspectivas para el Brexit siguen siendo muy inciertas, por lo que, al realizar nuestras previsiones de crecimiento, inflación y tipos de interés para Reino Unido, somos cautos. Anteriormente habíamos supuesto que el Reino Unido saldría el 31 de octubre de 2019 con un acuerdo para entrar en un período de transición. Ahora suponemos que se solicitará una prórroga hasta finales de marzo de 2020 para permitir que se trabaje más en el Acuerdo de Retirada. Prevemos que se llegará a un acuerdo que permita a Reino Unido entrar en un período de transición que probablemente durará hasta 2021.

Según las previsiones, esto significa que la debilidad de la inversión empresarial persistirá durante otros cinco meses. Es probable que el consumo de los hogares siga una tendencia sólida, pero con una mayor volatilidad a medida que los hogares aumenten y disminuyan sus inventarios antes y después de la fecha límite de octubre y después de la de marzo. En cuanto a los inventarios, es probable que las empresas y el gobierno sigan un patrón similar.

Nuestras previsiones para el crecimiento del PIB se han reducido del 1,4% al 1,1% en 2019 y del 1,4% al 1% en 2020.

Fuente: Schroders Economics Group. 19 de agosto de 2019. Previsión anterior de mayo de 2019

En cuanto a la inflación en el Reino Unido, hemos revisado nuestra previsión a la baja del 2% al 1,8% para 2019, y del 2,3% al 1,9% para 2020. La reducción de los precios del petróleo tiene por objeto reducir la inflación energética, mientras que un crecimiento más débil del PIB debería actuar como un freno a las presiones inflacionistas internas. La reciente debilidad de la libra esterlina contribuirá a reducir los factores de desinflación mencionados a corto plazo. Sin embargo, nuestra suposición de un Brexit con acuerdo en 2020 significa una apreciación de la libra esterlina, que finalizará en 2020 con un aumento de alrededor del 6% sobre una base comercial ponderada.

El Banco de Inglaterra espera a contar con más certeza sobre el Brexit

A pesar de la preocupación por la salud de la economía mundial y, de hecho, por los malos resultados del Reino Unido, el Banco de Inglaterra (BoE) se niega a cambiar su rumbo. El BoE continúa advirtiendo de la necesidad de elevar los tipos de interés gradualmente, especialmente a medida que la inflación salarial continúa acelerándose y el desempleo se mantiene cerca de los niveles más bajos desde la década de 1970.

Dado que nuestra previsión de referencia parte del supuesto de que el Brexit tendrá lugar a finales del primer trimestre del próximo año con un período de transición, suponemos que el BoE mantendrá su política sin cambios hasta entonces. Prevemos que el Banco eleve los tipos de interés al 1% en agosto de 2020 y permanecerá en espera durante el resto del año. Sin embargo, en un escenario sin acuerdo, esperamos que el Banco reduzca los tipos de interés hasta casi cero. Esperaría hasta que los datos empeoren primero para evitar acusaciones de causar pánico, pero finalmente intervendría para apoyar la demanda.

Entre tanto, los inversores están atentos a la posibilidad de que se produzca un voto de confianza en el gobierno y de que éste tenga éxito o no.

Autor: Azad Zangana, estratega senior para Europa de Schroders.


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