Categoría: Gestoras

Europa va bien!!!!

La encuesta de sentimiento económico de la Comisión Europea se estabiliza en su nivel más alto tras 4 años!!

Tras la buena sorpresa de los índices PMI de hace unas semanas, el sentimiento económico de la Comisión Europea permaneció estable en Noviembre en 106.1; esta estabilización se produce después de cuatro aumentos mensuales consecutivos y deja el índice del clima de negocios en su nivel más alto desde mayo de 2011 (ver gráfico).

Las encuestas confirman que la recuperación en la zona Euro continúa a pesar de las preocupaciones sobre el crecimiento mundial a través de los emergentes, que es coherente con el carácter más doméstico de la recuperación.

Las implicaciones para el BCE: a pesar de la sorpresa positiva de las encuestas del PMI, eso no impedirá que el BCE actúe este próximo 3 de diciembre; la motivación del BCE de continuar con sus políticas acomodaticias viene esencialmente por 1) riesgos a la baja a medio plazo, a través de la desaceleración de los emergentes, y no de los datos del 4T, y 2) un entorno prolongado de baja inflación (el BCE revisará muy probablemente sus previsiones de inflación a la baja) que puede tener un impacto en las expectativas de inflación a largo plazo. Los comentarios de algunos miembros del Consejo Ejecutivo del BCE han sido unánimemente claros en las últimas semanas y días.

A tener en cuenta los siguientes puntos:

Por sectores, los indicadores relativos a la demanda doméstica han continuado mejorando (ver gráfico)

• Continúa la subida en el sector servicios, gracias a las buenas perspectivas
• Sensible mejoría de los consumidores, gracias a la mejora de las anticipaciones sobre la futura situación económica y la evolución del desempleo
• Aceleración marcada en el sector de la construcción, que se sitúa por encima de su media a largo plazo por primera vez desde mediados del 2008; es una señal muy alentadora que confirma que la demanda doméstica se fortalece
• Ligera contracción del comercio minorista, pero nada alarmante, el nivel sigue siendo históricamente alto
• Deterioro del sector industrial, debido a las pobres perspectivas y la débil cartera de pedidos (sobre todo a la exportación) ; los riesgos bajistas persisten sobre el crecimiento mundial

 

• Resultados tranquilizadores sobre las expectativas de precios :  la percepción de la inflación a 12 meses por parte de los consumidores ha rebotado sensiblemente en noviembre (ver gráfico)

• Resultados alentadores en las intenciones de contrataciones en todos los sectores

 

Por países (ver gráfico) : sigue el reequilibrio entre los países (ver gráfico)

• Ligera caída en Francia y en Italia
  • Francia ha retrocedido ligeramente en noviembre (-0.6pts) tras un fuerte rebote el mes pasado ; sin cambios en el mensaje de las encuestas sobre una recuperación modesta
  • Italia registró una pequeña caída, pero tras un nivel récord alcanzado en octubre
• España y Alemania se estabilizan en niveles confortables

• Grecia ha hecho una pausa en su recuperación tras la fuerte caída del verano (ver gráfico)

No obstante, y desgraciadamente, habrá que ver si estos datos se mantienen tras los atentados terroristas de París del pasado 13 de noviembre.

 

Aunque con fuertes divergencias por regiones, el siglo XX ha sido escenario de una gran revolución demográfica. Por un lado, el progreso científico y médico ha reducido drásticamente la tasa de mortalidad infantil y ampliado la esperanza de vida en unos 35 años a nivel global. Por otro lado, la  tasa de natalidad cayó a la mitad en los últimos 50 años del siglo. Fenómenos ambos que implican un envejecimiento de la población con unas vertiginosas proyecciones futuras. La situación es alarmante en Japón, pero también en países europeos como Alemania o España, que se enfrentan ya a una disminución de la población. Más allá de las problemáticas generadas por este fenómeno (desequilibrios, sostenimiento de las pensiones, etc.), podemos aprovechar esta tendencia secular invirtiendo en compañías que ofrecen productos o servicios a esta población que se hace mayor. Así, cabe mencionar el sector de ocio y bienestar, o el de la gestión del ahorro, para la franja de “jóvenes pensionistas” (entre 65 y 80 años), quienes tienen más tiempo libre, quieren mantenerse en forma y saludables y buscan evitar ser una «carga » para sus familiares. Los mayores de 80 años por su parte demandan más seguridad y suelen ser más dependientes y necesitar mayores cuidados médicos. Tanto unos como otros son también grandes consumidores de productos farmacéuticos y equipamiento médico. Históricamente todos estos sectores registran además un crecimiento superior a la media tanto en volumen de ventas como en beneficios. El fondo CPR Silver Age puede ser un buen vehículo para jugar y aprovechar esta tendencia.

Vafa Ahmadi, Director de Renta Variable Temática de CPR AM y Gestor del CPR Silver Age (Grupo Amundi)

A pesar de que la renta variable europea se ha visto duramente castigada desde el verano, creemos que se trata tanto de una región como una clase de activo que continuará ofreciendo oportunidades interesantes.

Mucho se ha escrito ya sobre la pertinencia para los inversores europeos, y entre ellos evidentemente los españoles, de contar con un producto de este tipo en sus carteras, por lo que quizá lo más interesante sea reflexionar sobre qué tipo de estrategia puede ser la más adecuada hoy en día.

En este sentido, en Vontobel nos gustan las empresas europeas que disfrutan de una sólida posición a nivel global. Al igual que el resto de fondos de nuestra boutique de renta variable, el fondo Vontobel Fund-European Equity invierte bajo la premisa de que existe una alta correlación entre los beneficios de las compañías y su comportamiento en bolsa en el largo plazo. Basándose en esta filosofía, nuestro análisis se concentra en buscar compañías que tengan una serie de características muy específicas: beneficios netos superiores a 50 millones, alto ROE, gran generación de flujos de caja y una gran estabilidad y predictibilidad de sus beneficios. Esta filosofía nos lleva a batir al índice de una manera consistente en el medio y largo plazo, con una volatilidad de entre un 20 y 25% menor.

En este momento en Europa tenemos una fuerte posición en multinacionales basadas en Suiza y en cuanto a la exposición sectorial, que es producto de la selección de compañías y no de la apuesta por ningún sector en particular, seguimos encontrando oportunidades en empresas de consumo básico.

Por el contrario, pensamos que muchas compañías del sector industrial, bienes de capital y del sector del automóvil se verán impactadas de forma negativa por la desaceleración de la economía china y por ello en este momento no tenemos exposición a estas áreas. Una vez más, la selección de compañías seguirá siendo clave como demuestran los buenos resultados conseguidos por nuestro fondo en un año tan volátil como el que hemos vivido.

Los mercados europeos de renta variable empezaron el año con fuerza debido a varios factores, entre los que cabe citar la depreciación del euro, el descenso de los precios de la energía y la expansión cuantitativa implementada por el Banco Central Europeo.

Desde entonces, el comportamiento de los mercados se ha visto afectado en cierta medida por la preocupación generada por China, pero la debilidad de los mercados mundiales derivada de los problemas chinos ha generado también una atractiva oportunidad de compra a niveles de valoración más interesantes.

Aunque la pérdida de valor del euro suele beneficiar a los exportadores internacionales de nuestro universo de inversión, el abaratamiento del petróleo y la expansión cuantitativa deberían contribuir a estimular la economía interna de la zona euro, que se ha mostrado dubitativa desde que en 2011 comenzara la crisis de la deuda soberana europea.

En los últimos tiempos se han observado señales de que las cosas están mejorando en los mercados internos. La expansión cuantitativa ha incrementado la masa monetaria, lo que a su vez está estimulando la demanda interna y la confianza empresarial. Además, las encuestas sobre préstamos apuntan a un incremento tanto de la oferta como de la demanda de crédito en la zona euro. Las ventas minoristas han alcanzado cifras sólidas, y el empleo vuelve a crecer.

Una de las principales hipótesis que hemos mantenido en el equipo europeo este año ha sido que, para que los beneficios europeos recuperen el terreno perdido con respecto a otros mercados desarrollados, como Estados Unidos y el Reino Unido, es necesario que se produzca una recuperación de la economía interna de la zona euro y, por consiguiente, una recuperación de los beneficios de las empresas nacionales. Dentro de nuestras carteras, esta opinión se ha plasmado en una mayor sobreponderación de determinados títulos financieros que han experimentado fuertes revisiones al alza de los beneficios, así como de otros títulos industriales de carácter cíclico con un sesgo interno y del sector de consumo discrecional.

Prevemos que estas tendencias subyacentes de la economía y los beneficios persistirán, y que los beneficios obtenidos en los mercados internos europeos continuarán realizando una fuerte contribución a la recuperación general de la rentabilidad empresarial de Europa en lo que resta de 2015 y a principios de 2016.