LONVIA CAPITAL ganador del Grand Prix de la Finance 2021 // Emprendedores de talento //

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El GRAND PRIX DE LA FINANCE premia los fondos mejor posicionados para el periodo post-Covid según un panel de 42 expertos representantes del mercado. Este comité de selección reúne a inversores institucionales, bancas privadas, gestores patrimoniales y agentes de Internet.

Este galardón recompensa la solidez y el compromiso del equipo que forma LONVIA Capital, así como reconoce también la calidad de nuestra oferta.

Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. Las referencias a un premio no prejuzgan los resultados futuros del fondo o de los gestores. Para obtener más información sobre la metodología de adjudicación, consulte el sitio web http://www.h24finance.com

Bonos vinculados a la sostenibilidad: El nuevo jugador verde del mercado

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Elecciones en EEUU

Los bonos vinculados a los objetivos sostenibles (SLB) se están haciendo cada vez más populares entre los inversores, ya que pretenden desarrollar aún más el papel fundamental que los mercados de deuda pueden tener en la financiación y el fomento de las empresas que contribuyen a la sostenibilidad desde una perspectiva ASG.

La Asociación Internacional de Mercados de Capitales define los bonos vinculados a la sostenibilidad como «cualquier tipo de instrumento de renta fija cuyas características financieras y estructurales pueden variar en función de que el emisor alcance objetivos predefinidos de sostenibilidad o ASG». Como tal, el mercado de deuda ASG está creciendo rápidamente y representa un interesante conjunto de oportunidades para los inversores responsables.

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Ronald Van Steenweghen, gestor de fondos de renta fija de DPAM

En el último podcast de Ronald Van Steenweghen, gestor de fondos de renta fija de DPAM, ofrece una visión general del mercado de renta fija ASG y de cómo los bonos vinculados a la sostenibilidad encajan en este segmento.

La principal ventaja de los bonos ligados a la sostenibilidad es que, para una gran cantidad de empresas que no tienen el perfil de actividad ni la capacidad de balance para emitir un bono verde/social, los bonos ligados a la sostenibilidad pueden proporcionar un ticket de entrada a la financiación sostenible bajo la condición de que estos emisores tengan una estrategia de sostenibilidad global y ambiciosa.

Necesitaremos muchas inversiones y financiación en diferentes sectores de emisores de distinto tamaño para que la transición hacia una sociedad baja en carbono e inclusiva sea un éxito. Los SLBs son un excelente instrumento para generar mayor responsabilidad entre los emisores y sus compromisos de sostenibilidad.

El mercado va en crecimiento. La emisión de SLB todavía representa menos del 2% del mercado total de bonos ASG, en torno a dos billones de dólares. Sin embargo, la participación de SLB en el universo de bonos ASG era incluso superior al 20% en mayo de 2021.

Los SLBs son un excelente instrumento para fomentar la responsabilidad para los emisores y sus compromisos de sostenibilidad. Durante los próximos doce meses, las emisiones de SLB podrían aumentar en unos 100 mil millones de dólares. Además, el conjunto de bonos relacionados con la ASG está creciendo y diversificándose, creando nuevas oportunidades para generar riqueza de manera responsable.  En DPAM consideran que invertir en SLBs puede ofrecer numerosas ventajas: un atractivo potencial financiero, una mayor diversificación del riesgo de crédito, una oportunidad para hacer más ecológica el portfolio y también incentivar a las empresas para que logren un progreso real y significativo en materia ASG.

La inflación y el descenso de las valoraciones

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La inflación, hoy en día, se ha convertido en una de las principales preocupaciones de los inversores. Un intenso debate que se ha visto reflejado en los recientes episodios de volatilidad en los mercados. No obstante, si profundizamos en la cuestión y vamos más allá, descubrimos que este fenómeno económico no siempre es negativo. De hecho, un poco de inflación en algunos casos puede resultar positivo, ya que implica que hay una mejoría de la actividad económica, del consumo y del empleo. De hecho, la inflación, siempre y cuando se mantenga dentro de una banda de fluctuación adecuada, posibilita el desarrollo económico y contribuye al bienestar de la economía. El problema radica, sin embargo, en establecer cuál ha de ser ese nivel de inflación adecuado que posibilite la estabilidad de precios.

Desde LONVIA Capital, nuestro principal driver de toma de decisiones se basa en el profundo análisis fundamental de modelos de negocios y en la selección de aquellos que logran cumplir con las características que hemos establecido y que se integren dentro de nuestro círculo virtuoso de crecimiento a través de una reinversión constante de sus beneficios netos o flujo de caja neto en tecnología, innovación, digitalización, I+D, talento humano, ampliación de su gama de oferta e internalización de sus ventas. En fin, que cuenten con fuertes drivers de crecimiento sostenible en el largo plazo para convertirse en los próximos campeones globales del mañana.

Dicho esto, dentro de nuestro proceso de análisis está incluida la modelización y valoración de la compañía, las cuales nos dan mucha información para incorporarla a nuestro proceso de toma de decisiones, aún si no es el factor más relevante que nos empuja a invertir o no en una compañía en particular. Dentro de este proceso, nos damos cuenta de que las valoraciones de muchos modelos de negocios están matemáticamente inflados por el simple hecho de descontar los flujos futuros o el crecimiento de los beneficios por acción entre una tasa libre de riesgo que a día de hoy sigue estando en terreno negativo o muy cercano a cero. Este fenómeno hace que, a través de un posible ajuste temporal de la tasa libre de riesgo por el efecto del aumento de la inflación durante los próximos meses, algunas valoraciones que vemos exorbitadas puedan tender a normalizarse y presentar mejores ratios en este sentido. Además, las compañías en las que estamos invertidos siguen presentando resultados y márgenes de crecimiento de beneficios extraordinarios, con lo cual el numerador de la formula sigue aumentando y con ello normalizándose su valoración.

Es por esto por lo que en el corto / medio plazo podríamos encontrarnos con que un aumento coyuntural de la inflación, debido a la reactivación del consumo y del turismo durante los meses festivos en Europa, podría traer como consecuencia un pequeño ajuste o normalización de la tasa libre de riesgo, lo cual impactaría de forma positiva en las compañías que hoy integran nuestras carteras. Mayores beneficios por acción divididos entre tipos normalizados, ese es el efecto comentado.

¿Aumento estructural o puntual?

Respecto a la situación financiera actual, existe un consenso del mercado que prevé que este posible auge de la inflación sea a priori puntual y moderado, pero no estructural. Esto conllevará a que muchas valoraciones que hoy están en máximos históricos se normalicen y tiendan a bajar por el efecto del incremento de la tasa libre de riesgo que se coloca en el denominador de la formula.

En este año de pandemia, el confinamiento ha obligado a los hogares a tener una tasa de ahorro forzada que se encuentra ahora, con la eliminación gradual de las medidas restrictivas, disponible para el consumo. Esta demanda va a estar muy por encima de la oferta (de los propios niveles de producción), ya que las empresas no han renovado su stock, no han llevado a cabo todavía inversiones, y puede incluso que se produzca una escasez en la cadena de suministros. Estas razones hacen que sea posible que, de manera puntual, pueda haber inflación, aunque se llegará finalmente a un equilibro en cuanto las empresas se pongan de nuevo a producir e invertir para satisfacer la demanda.

Francisco Rodríguez d’Achille

Socio y Director de Desarrollo de Negocio

Los desafíos de la ECONOMÍA DEL HIDRÓGENO según DPAM

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Para eliminar los combustibles fósiles y limitar el calentamiento global, la sociedad prevé un futuro en el que el hidrógeno verde se utilice por ejemplo como combustible para la calefacción, materia prima, solución de almacenamiento o para el transporte de energía a larga distancia.

La demanda de energía está aumentando, sobre todo en los países en desarrollo, y el hidrógeno verde puede ser una fuente de energía más limpia para el medio ambiente y contribuir a un futuro más sostenible.

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Gerrit Dubois, especialista en inversión responsable de DPAM

En este podcast, Gerrit Dubois, especialista en inversión responsable de DPAM, explica todas las posibilidades que el hidrógeno puede ofrecer de cara a la transición energética. Está especializado en el pilar medioambiental ESG, una dimensión cada vez más relevante, en el contexto de la nueva taxonomía europea para las actividades sostenibles, muy centrada en el cambio climático y el impacto medioambiental.

¿Nos puedes explicar que es el hidrógeno y cuál es la razón de su creciente interés?

El hidrógeno es un elemento químico, uno de los más simples y abundantes en el universo. Actualmente, representa el 75% de los no metales y es uno de los elementos más ligeros de la tabla periódica. También tiene la capacidad de almacenarse y suministrar energía de combustión. Interesantemente, puede ser consumida en una celda de combustión y producir agua y electricidad. El hidrógeno no existe en la naturaleza como tal y debe ser producido por componentes que lo contengan. Estos pueden ser combustibles fósiles, gas natural u otros componentes como el agua.

Recordad la formula H2, como el agua que contiene 2 átomos de hidrógeno. Una vez producido, el hidrogeno tiene diversos usos y en diferentes industrias, desde el transporte de combustibles hasta la conservación de alimentos o la industria de los semiconductores.

Has mencionado que el hidrogeno no existe en la naturaleza como tal, ¿nos puedes dar más detalles de cómo se produce el hidrógeno?

Sabemos que el hidrogeno tiene que producirse de distintos compuestos que lo contengan. Basado en el tipo de compuesto y de proceso se pueden distinguir tres tipos de hidrógenos:

  1. En primer lugar, el hidrogeno gris que se produce por el combustible fósil. Por ejemplo, el gas natural.
  2. En segundo lugar, el hidrógeno azul, que es el hidrógeno gris combinado con carbón.
  3. Finalmente, el hidrógeno verde, que se produce de los electrolitos del agua que se usa en la energía renovable.

En este contexto, ¿cuál es el papel del hidrógeno en la transición energética?

Principalmente, el hidrogeno es utilizado en diferentes actividades, en especial en la producción de almacenamiento de alimento y no tanto en la de combustibles. El 98% de su producción es hidrogeno gris, lo que lo convierte en el más abundante con cerca de 2.3% de las emisiones globales.

Las compañías y los gobiernos alrededor del mundo se han puesto un ambicioso objetivo de disminuir las emisiones de gases invernadero. Para poder lograrlo deben producir más hidrógeno verde. Cuando analizamos el papel del hidrógeno verde en la transición energética, podemos destacar lo siguiente:

  1. En primer lugar, el hidrógeno verde resulta interesante en las industrias que no puedan tener la electrificación necesaria para su producción, como la industria del metal.
  2. En segundo lugar, es usado como una fuente para reemplazar el combustible fósil.
  3. En tercer lugar, puede ser utilizado como combustible de bajo costo en la industria del transporte.
  4. En cuarto lugar, el hidrogeno puede ser utilizado como un portador de energía, como una alternativa a las baterías.

Todas estas aplicaciones de bajo coste explican porque ha incrementado su interés especialmente para la transición energética.

¿Puede destacar los retos principales al desarrollo del hidrógeno verde?

La tecnología tiene un papel muy importante en el desarrollo del hidrógeno verde y existen diferentes técnicas para producirlo. Algunas de las nuevas técnicas no están tan desarrolladas ya que necesitan más investigación para su eficiencia. Sobre todo, los electrolizadores necesitan aumentar de 3 gigabytes a 900 gigabytes para que el hidrogeno verde sustituya el hidrógeno gris. El reto es grande. Además, necesitamos más energías renovables y a mejor precio. Es estimado que necesitamos un 30% más de lo existente.

Has mencionado los costes competitivos y las capacidades como retos principales. ¿Existen otros que valgan la pena mencionar?

Sí, la estructura para el almacenaje y transporte es un gran reto. El hidrógeno es extremadamente inflamable y requiere de compresión prioritaria cuando se transporta. Por ejemplo, todo el equipo de transporte del hidrógeno debe ser rediseñado para que sea más eficiente al igual que cuando se va a transportar gas natural. Todo esto toma tiempo, empezando con el desarrollo de los electrolizadores.

En resumen, el reto es enorme ya que no solo necesitamos descarbonizar el hidrógeno existente sino buscar nuevas usos e iniciativas para su transporte. El último gran reto es la regulación. Si se quiere generar hidrógeno verde a un coste competitivo, los precios del carbón deben disminuir para incentivar su consumo.

Por último, ¿qué posibilidades ofrece el hidrógeno al inversor?

Hay varias oportunidades de inversión con una amplia gama de industrias. Las estimaciones varían ya que el tamaño del mercado puede ampliarse hasta llegar a los 10 trillones de dólares para el 2050. Por supuesto, hay variables directas como los productores de electrolizadores o proveedores de equipos y, las industrias de gas dada su experiencia, con el manejo del hidrógeno. También hay beneficios indirectos, como por ejemplo el desarrollo de la energía renovable hasta los productores de electrolizadores.

Creemos que, para los inversores, en especial para los de renta variable, la cadena de valor puede llegar a ser interesante porque diversifica las carteras. Esto significa no solo enfocarse en la producción, sino en la manufactura de equipos, transporte y almacenamiento. Finalmente, para tener una mejor exposición a este mercado, los inversores en crédito también pueden tener oportunidades de inversión ya que vemos un incremento en los bonos verdes y bonos sostenibles con un enfoque verde y de bajas emisiones de carbono.