En el contexto de significativos aumentos de las rentabilidades en Estados Unidos, los inversores se preguntan cómo gestionar sus inversiones en bonos. La inversión pasiva ya no es suficiente ya que mantener el rendimiento y el equilibrio en las carteras se ha convertido en un ejercicio especialmente difícil. Pero algunas clases de activos ofrecen características atractivas.
Nuestro tema preferido es la deuda subordinada financiera. El entorno regulatorio ofrecerá apoyo al menos hasta 2020. Y los bancos y las aseguradoras deberían beneficiarse del final de la caída de los rendimientos de los bonos a largo plazo. La deuda financiera también ofrece buena liquidez, aunque las soluciones recientes para los problemas que afrontan Deutsche Bank y el sector bancario italiano han reducido el riesgo sistémico en el sector.
También estamos muy interesados en bonos europeos high yield. Los ratios financieros de las compañías emisoras siguen siendo saludables y esperamos que la tasa de impago se mantenga baja en 2017, por debajo del 2%. El segmento también se beneficiará de la mejora de los fundamentos económicos y el apoyo indirecto del Banco Central Europeo.
Además, la deuda de los países emergentes proporciona una vía útil de diversificación para la inversión en bonos. Este es un área que requiere un enfoque flexible y oportunístico así como una selección de posiciones contrarian. Los inversores necesitan adoptar la selectividad y el riesgo idiosincrásico si quieren aprovechar las oportunidades que ofrece la deuda de los países emergentes.
Por último, los bonos convertibles pueden utilizarse para diversificar una cartera de renta variable con un perfil de riesgo más bajo. Gracias a su convexidad, pueden capturar las subidas del mercado de renta variable y reducir la volatilidad durante los shocks del mercado. Los convertibles se beneficiarán de la mejora de las condiciones crediticias y los márgenes de las empresas, así como de su baja exposición a los movimientos de los tipos de interés. Estas características ayudarán a reducir las caídas derivadas de los acontecimientos políticos que se avecinan en Europa en 2017.
Y es que aunque el horizonte económico está ahora más claro, 2017 será un año lleno de elecciones en el Viejo Continente. Francia elegirá nuevo presidente en abril/mayo, los Países Bajos tendrán elecciones parlamentarias en marzo y Alemania las celebrará el próximo otoño. Italia probablemente también volverá a las urnas, tras el referéndum del pasado diciembre. Las compañías y los inversores internacionales podrían desalentarse por esta incertidumbre electoral, por no mencionar las dificultades de organización del Brexit.
Philippe Uzan, Director de inversiones de Edmond de Rothschild Asset Management
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