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China inicia su nuevo año con un crecimiento fuerte

19 febrero, 2018Gestoras

China inicia su nuevo año con un crecimiento fuerte

China inicia hoy su nuevo año lunar, el Año del Perro, inmersa en un proceso de transformación de su modelo económico donde los servicios y el consumo doméstico tienen un papel cada vez más decisivo. Esta transformación está dando sus frutos, como demuestran las cifras de crecimiento del país.

El crecimiento chino sorprendió favorablemente en el cuarto trimestre, volviendo a situarse estable en un 6,8% anual. Estos datos llevan al crecimiento en el conjunto del año 2017 al 6,9%, por encima del 6,7% de 2016. Este ritmo de expansión económica es un poco más elevado que el objetivo de crecimiento que había fijado el gobierno en “alrededor del 6,5%”. Además, es más elevado que las previsiones de los analistas y de las instituciones a principios del ejercicio.

En términos nominales, la aceleración del crecimiento es aún más significativa (11,3% en 2017 frente al 7,9% en 2016). Combinada con una desaceleración del crédito, ésta ha permitido frenar la subida del ratio deuda/PIB (256,4% del PIB en el tercer trimestre 2017 según el IIF).

Una interrupción de las contribuciones de crecimiento del PIB indica que el consumo ligeramente más débil y la inversión fueron amortizados por el comercio exterior.

La buena sorpresa del dato de crecimiento en 2017 ha permitido a las autoridades reducir su apoyo a la economía. En hechos concretos, esto se traduce, entre otros, en una disminución del crédito, especialmente en el mercado inmobiliario, donde el impacto sobre la actividad queda pendiente de revisión.

El gobierno ha señalado claramente que la prioridad de este año estará orientada a la calidad del crecimiento, en lugar de la cantidad. El posicionamiento del cursor queda, no obstante, como una fuente de incertidumbre. Por ello, el anuncio del objetivo de crecimiento para 2018 que se hará en marzo supondrá un indicador significativo para la economía china y mundial.

Julien-Pierre Nouen, economista jefe de Lazard Frères Gestion

Acerca de Lazard Frères Gestion (a 31/12/2013)

Lazard Frères Gestion es una entidad de gestión de activos francesa que pertenece al grupo Lazard fundado en 1848 en Nueva Orleans (representa en diciembre de 2013, 187.000 millones de dólares de activos gestionados en el mundo). La entidad cuenta con los medios y el alcance de un gran grupo internacional: cubre todo el espectro de activos, tiene presencia en las principales zonas geográficas y cuenta con un equipo de investigación a nivel mundial compuesto por más de 100 analistas especializados en la gestión de activos. Con más de un centenar de colaboradores, Lazard Frères Gestion gestiona en Paris 14.100 millones de euros por cuenta de inversores institucionales y privados. La gestión financiera y el asesoramiento sobre inversiones constituyen el corazón de su expertise.

Cómo afectan a nuestra jubilación las decisiones de inversión irracionales

15 febrero, 2018Diario

Cómo afecta a nuestra jubilación las decisiones de inversión irracionales

Las finanzas conductuales (Behavioral Finance) introducen la psicología al mundo económico. El último premio Nobel de Economía, Richard Thaler, fue galardonado, precisamente, por sus grandes aportaciones teóricas en este campo. Este profesor de la Universidad de Chicago se llevó el premio gracias, en parte, a su libro Nudge, donde nos cuenta las razones y efectos de los comportamientos irracionales en los mercados financieros y nos ilustra cómo afectan a nuestra jubilación.

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Banca privada vs. banca de inversión

13 febrero, 2018Diario

El sector financiero es infinito. Existen un montón de empresas dando servicio de todo tipo, desde pequeñas boutiques hasta enormes mastodontes financieros que abarcan casi la totalidad de actividades de este sector. Hoy queremos centrarnos en la banca privada vs. banca de inversión, dos industrias poco conocidas para aquellos que no trabajan en este sector y que a menudo se confunden con la banca comercial.

Empecemos por la banca de inversión. Es la gran desconocida para aquellos que no forman parte del mundo financiero. Este sector se centra principalmente en dar servicio a las empresas en cuatro aspectos financieros: ampliaciones de capital, fusiones y adquisiciones, compras apalancadas y reestructuraciones de deuda. Principalmente su labor se focaliza en acompañar a grandes empresas en operaciones corporativas, asistiéndoles a la hora de calcular los costes y buscar financiación para ejecutar dichas operaciones.

La estructura de un banco de inversión no está armonizada. Podemos encontrarnos con grandes corporaciones bancarias que ofrecen la totalidad de servicios de la banca comercial, banca privada y banca de inversión (como UBS, JPMorgan, Goldman Sachs…) y pequeñas boutiques especializadas en determinadas industrias, operaciones y áreas geográficas.

En cambio, la labor de la banca privada se centra en personas físicas, concretamente en la gestión de grandes patrimonios. Los banqueros que trabajan en este ámbito buscan grandes patrimonios para gestionar sus inversiones con el fin de obtener rentabilidad para el cliente, y a cambio cobran una comisión del monto a invertir.

Aportan una independencia a la hora de crear la cartera de inversión y un compromiso con el inversor como no lo hacen los bancos comerciales. Esto se debe a que, normalmente, solo cobran del cliente. No obtienen retrocesiones, ni ninguna comisión oculta por recomendar invertir en un producto financiero determinado. Esta independencia, la ausencia de conflicto de intereses y la individualización de la inversión, hacen de la banca privada la mejor opción para gestionar nuestro patrimonio. Eso si, siempre que dispongamos de un mínimo de un millón de euros para invertir.

En las últimas décadas no ha faltado negocio para la banca privada. Pero la crisis financiera y la revolución digital del sector financiero están complicando cada día más su negocio. El estrechamiento de márgenes y el abaratamiento del servicio de gestión del ahorro a través de herramientas como la de Feelcapital, hace peligrar la estabilidad de este sector. Ya se empieza a ver grandes fusiones dentro de la industria y una contracción de la cuota de negocio. Habrá que ver cómo evoluciona este sector y quién será el gran vencedor de la industria de la gestión de patrimonios.

Los mercados emergentes se preparan para recoger el testigo

12 febrero, 2018Gestoras

La tendencia desinflacionaria en los países emergentes impulsó el crecimiento relativo de estos mercados frente a los mercados desarrollados como el principal impulsor para los retornos de renta fija emergente en 2017, una situación que probablemente se dé la vuelta en 2018. Con el apoyo del crecimiento de los mercados desarrollados, el crecimiento de los mercados emergentes debería recoger el testigo este año y producir un entorno positivo para las divisas emergentes.

Los retornos fueron otra vez moderados en diciembre para la deuda de mercados emergentes. El índice Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Currency Goverment aumentó 80 puntos básicos pero Sudáfrica avanzó un 15,2%, mientras que Argentina perdió un 8,2%. Esta dispersión en los retornos favoreció a las estrategias de gestión activa.

En el último mes del año tuvo lugar el desenlace de uno de los principales temas que han destacado en los mercados emergentes en 2017: la elección del líder del partido ANC en Sudáfrica. La incertidumbre sobre cómo se desarrollaría este proceso, combinada con el fin de la era política del presidente Zuma y el deterioro presupuestario, convirtió 2017 en una auténtica montaña rusa para los activos sudafricanos. Pero todo terminó bien con la victoria del rival de Zuma, Cyril Ramaphosa. El rand sudafricano repuntó mientras los rendimientos de los bonos se redujeron casi 100 puntos básicos.

Además, el peso argentino atravesó una mala racha debido a una serie de malas noticias que se sumaron a la debilidad habitual de final de año. El cambio en los objetivos de inflación y un posible impuesto a los beneficios obtenidos por los inversores extranjeros en bonos del Gobierno argentino no fueron bien recibidos por los mercados.

En este contexto, DPAM L Bond Emerging Markets Sustainable (clase F) avanzó un 1,16% en diciembre, cerró el año con un 3,29% y su rentabilidad anualizada a tres años se sitúa en el 5,1%. El rendimiento del fondo en diciembre estuvo en línea con la media de su categoría, mientras la rentabilidad en el año se situó en el primer decil. Sudáfrica y Chile contribuyeron significativamente al rendimiento en diciembre, así como Europa Central y del Este, especialmente Polonia y Croacia.

Durante el mes, el rendimiento total en deuda local correspondió al tipo de cambio. El crédito externo fue de nuevo débil en euros debido a la fortaleza de esta divisa. Desde una perspectiva regional y en euros, los mejores mercados locales fueron Sudáfrica y Chile, mientras que México y Argentina registraron los peores retornos.

Las valoraciones de la deuda emergente en divisa local siguen siendo atractivas en el horizonte a medio plazo pero en Degroof Petercam Asset Management mantenemos la cautela en el corto plazo, ya que la complacencia parece haberse establecido en algunos mercados. En este contexto, nuestra intención es mantener una asignación de cartera activamente defensiva y optimizar la contribución del riesgo a través de una mayor diversificación.

Carl Vermassen, gestor de Degroof Petercam AM