Continuar leyendo «La crisis catalana no modifica el perfil de riesgo de los inversores»
La OCDE define la educación financiera como «el proceso por el cual los consumidores mejoran su entendimiento de los productos, conceptos y riesgos financieros y, mediante información, instrucción y/o asesoramiento, desarrollan las habilidades y la confianza para llegar a ser más conscientes de los riesgos y oportunidades financieras, para realizar elecciones informadas, saber dónde dirigirse en caso de requerir ayuda y adoptar otras acciones efectivas para mejorar su bienestar financiero». En este post trataremos de ofrecer una visión del nivel de educación financiera en España basándonos en dos estudios.
El primer informe al que haremos referencia es el ya conocido informe PISA. El último sobre teoría financiera se elaboró en 2015 y evalúa a niños de entre 13 y 15 años. El 24,7% de los estudiantes no pasaron la prueba. Es decir, según el informe, 1 de cada 4 niños no son capaces de resolver asuntos sencillos de economía como entender una factura, explicar los principales productos financieros o utilizar una tarjeta de crédito. El promedio español era muy parecido al de la media de los países encuestados. Cercanos a países como Italia o EEUU, y muy lejos de otros como Holanda, Rusia o China.
Este problema no solo existe entre los niños españoles. En 2015, El Banco Mundial llevó a cabo un estudio entre personas mayores de 15 años. Consistía en realizar una encuesta de 4 preguntas que tenían que ver sobre la diversificación del riesgo, la inflación y tipos de interés. El 49% de los españoles encuestados fueron capaces de responder con solvencia al menos 3 de 4 preguntas planteadas. En el ranking ocupó el puesto 24 de 140. El promedio español, que superó al de la media mundial, está aún muy lejos de promedios como el de Noruega, Reino Unido, Alemania o Bélgica.
Se han tratado de tomar ciertas medidas y algunas organizaciones como el Banco de España y la CNMV han llevado planes acabo. «CNMV y el Banco de España han presentado un Plan de Educación Financiera con el objetivo de contribuir a la mejora de la cultura financiera de los ciudadanos, dotándoles de herramientas, habilidades y conocimientos para adoptar decisiones financieras informadas y apropiadas», se informa en la web del regulador; donde se señalan los beneficios sociales de una buena educación financiera, estrategias nacionales a llevar a cabo y las principales líneas de actuación. Son los únicos dos organismos públicos que más han hecho por buscar una solución a este problema.
Queda claro que en España hay que familiarizar a los ciudadanos con las cuestiones financieras y que, para ello, debemos centrarnos en los niños, a los cuales no solo hay que proporcionarles esa educación desde los colegios o institutos; además, los padres deben tener un papel clave en la formación financiera de los más pequeños.
Por último, recordar que muchos bancos se aprovecharán de este desconocimiento y que desde Feelcapital aconsejamos a aquellos clientes que quieran comenzar a invertir en fondos, formarse, en caso de no estarlo, para tener una buena base financiera. Tener conocimiento de los riesgos y oportunidades asociados a las inversiones es un aspecto clave.
En todas las facetas de la vida tendemos a posicionarnos. La gestión de inversiones, y más en los últimos tiempos, no es una excepción.
¿Value o growth? Esta era la pregunta a la que te tenías que enfrentar hace unos años cuando tratabas de explicar la gestión de un fondo de renta variable. Ahora la cuestión es si eres un gestor value o no. Sin más. Fuera de lo primero… el abismo.
Bajo nuestro punto de vista existe una paleta de colores, más allá del blanco o negro, en la que también se genera valor para el partícipe y que no necesariamente tiene que pasar por una gestión estrictamente “value” o “growth”.
En primer lugar, definamos qué es la gestión value y growth.
En el caso de la primera, se trata de buscar compañías que están cotizando por debajo de su valor real, que el mercado, por la razón que sea, tiene infravaloradas. Básicamente y simplificando mucho, la inversión value consiste en comprar barato (conociendo bien el negocio, el equipo gestor) y tener paciencia ya que tarde o temprano el mercado acabará reconociendo el valor intrínseco de la compañía.
Añadiría una característica más de los gestores más “deep value”: dicen que no tienen en cuenta la macroeconomía a la hora de gestionar.
Como pueden ustedes comprender, en la línea de comprar empresas baratas andamos la gran mayoría de gestoras del mercado. En Gesconsult desde hace más de 30 años.
La gestión growth se caracteriza por invertir en negocios que crecen por encima de la media, sin importar tanto el precio al que coticen. Podrán comprobar ustedes, que en la mayoría de páginas especializadas en el sector de la inversión, a la inversión growth ni siquiera se le presupone, erróneamente, un buen conocimiento del negocio o del equipo gestor.
Como hemos anticipado anteriormente, creemos que es posible generar valor a los inversores (al final, más allá de todo el ruido, se trata de eso) descubriendo empresas que cotizan a ratios atractivos y que gran parte del mercado todavía no ha deparado en ellas, partiendo, y aquí está la clave, de un conocimiento profundo del entorno macroeconómico en el que nos encontramos.
Creemos que, inexorablemente, la situación macroeconómica se acaba filtrando, en la mayoría de las empresas, a la cuenta de resultados y a los balances. Para jugar una partida es imprescindible conocer el tablero de juego donde esta se desarrolla, máxime si este es cambiante.
Y dentro de todo este movimiento, la variable política está, por desgracia, muchas veces unida al devenir macroeconómico.
¿Creen ustedes que, como inversores, hubiera dado lo mismo que ganara las elecciones presidenciales en Francia Macron o Le Pen? ¿Da lo mismo tener inversiones en Reino Unido y que se produzca el Brexit? (Una pista: muchos grandes bancos de inversión y empresas están moviendo sus sedes de Londres a otras ciudades del resto de Europa). ¿Da lo mismo que gane Trump con el programa económico/político que llevaba su candidatura y su implicación no sólo para los propios EE.UU sino también para todos los países de su entorno, léase, por ejemplo, México?. ¿Le daría igual a un inversor que Grecia o España en su momento hubieran salido de la zona euro?
Compañías como Telefónica, BBVA, Santander, Gas Natural, Repsol (antes YPF) u otras, saben de la importancia de sus inversiones en países cuyas políticas económicas han sido, por decirlo suavemente, erráticas. Han tenido que hacer frente a provisiones a lo largo de las últimas décadas y tanto ellas como sus accionistas saben de la relevancia de los acontecimientos políticos en el devenir de las empresas.
Otro ejemplo, creemos que bastante tangible, es el de la política de tipos de interés de los Bancos Centrales. Su impacto en los costes financieros de las empresas, en los resultados del sector bancario/asegurador, en la divisa, es innegable.
En un mundo en el que el apalancamiento sigue creciendo desmesuradamente, en el que cada vez se necesita más deuda para generar el mismo crecimiento. ¿No es necesario entender la evolución de la economía y los tipos de interés? ¿No se ven afectadas las empresas por los cambios de estas variables? Quizás la avalancha de nuevas emisiones y refinanciaciones a las que hemos asistido en estos últimos años nos dé la respuesta a estas preguntas.
Tampoco debemos olvidar que la inclusión de variables macreconómicas es la base a la hora de realizar la valoración de una empresa: coste del equity (Ke) o de los fondos propios donde el activo libre de riesgo (bono emitido a 10 años) es una parte clave o el coste de la deuda (Kd).
En un entorno de bajos tipos de interés y de mejora en el entorno macroeconómico y de mayor confianza de los inversores (importante el grado de confianza política/económica que se transmita) el número de fusiones y adquisiciones aumenta.
Bajo nuestro punto de vista, a la hora de invertir en empresas de perfil cíclico es primordial tratar de anticipar o saber en qué momento del ciclo económico nos encontramos. Lo mismo se puede decir a la hora de invertir en empresas reguladas: es vital conocer el entorno regulatorio/político. También es Importante dentro del ciclo económico la tasa de paro para tratar de vislumbrar posibles movimientos inflacionarios salariales y su posible repercusión en los márgenes.
Con todo y más allá de las etiquetas, el objetivo final de todo inversor debería ser comprar activos por debajo de lo que realmente valen y en la determinación de ese valor las variables macroeconómicas son una parte importante, al igual que lo es la capacidad de generar beneficios (principal argumento de la gestión growth), en el desarrollo de la vida de una compañía y, por lo tanto, en su valor.
Alfonso de Gregorio, Director de Gestión de Gesconsult
La situación del Gobierno español y el catalán está más tensa que nunca. Una posible salida de Cataluña del Estado español asusta a los mercados, y es que está claro que si esto finalmente ocurriera, provocaría una gran caída en la cotización de las empresas españolas y las empresas catalanas quedarían en una difícil tesitura. CaixaBank y Banco Sabadell han reducido su exposición a Cataluña por temor a que esto finalmente sucediera. Pero este escenario, tan poco probable para la mayoría de las agencias de rating, hace que muchos inversores se pregunten: ¿La inestabilidad política en Cataluña afectará a mis ahorros?
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