Autor: Feelcapital

 

Los mercados continúan bajo el efecto del anuncio del Banco Central Europeo (BCE) de la última semana. Como muestra el gráfico de esta semana, la inclusión de bonos corporativos no financieros en el programa de compras del BCE ha empujado los rendimientos de esta clase de activos por debajo del 1% -su nivel más bajo en un año-. Esto ha generado una oleada de emisiones de bonos corporativos, ya que las empresas buscan beneficiarse de estos bajos costes de financiación. La pregunta ahora es qué harán las empresas de la eurozona con estos nuevos fondos prestados. En teoría, esta nueva oleada de préstamos se traspasará a la economía real a través del aumento de inversiones empresariales. Sin embargo, también es probable que las empresas usen los fondos para potenciar su dividendo y programas de recompra de acciones; cualquier opción puede beneficiar tanto a empresas como a inversores.

Día	País	Evento	Periodo	Encuesta	Anterior
Lun	Eurozona	Confianza del consumidor	Mar	-6,6	-8,8
	EE.UU.	Ventas viviendas existentes	Feb	5,3m	5,5m
Mar	Eurozona	PMI manufacturero (Flash)	Mar	51,0	51,2
	Alemania	Encuesta ZEW	Mar	0,0	1,0
	Alemania	Encuesta IFO	Mar	106,8	105,7
	R.U.	IPC (a/a)	Feb	0,3%	0,3%
Mié	EE.UU.	Ventas nuevas viviendas	Feb	502k	494k
Jue	Italia	Ventas minoristas (a/a)	Ene	1,7	0.6
	EE.UU.	Pedidos bienes duraderos	Feb	-2,5%	4,7%
	EE.UU.	Peticiones por desempleo	Mar	268k	259k
	R.U.	Ventas minoristas (a/a)	Feb	3,4%	5,0%
Vie	EE.UU.	PIB (SAAR)	4T15	1,0%	1,0%

 

Estadísticas de los mercados

 

FTSE MIB	-2,0	-13,1	-15,2
FTSE 100	0,9	0,2	-7,3
S&P 500	1,4	0,8	-0,2
TOPIX	-1,0	-13,0	-13,4
MSCI EM	2,3	2,5	-6,8
MSCI China	3,0	-6,0	-16,8
MSCI Brazil	2,2	16,8	-1,2
MSCI AC World	0,8	-1,6	-5,4
Energía	2,1	6,8	-11,2
Materiales	1,9	3,9	-12,6
Industria	2,0	1,1	-4,6
Cons. cíclico	1,2	-3,0	-3,9
Cons. básico	0,6	2,4	6,6
Salud	-2,7	-9,0	-11,0
Finanzas	0,8	-5,7	-9,8
Tecnología	2,1	-0,9	-1,3
Serv. telecom.	0,0	4,0	1,3
Serv. públicos	1,3	5,4	3,0
Valor	0,8	-0,3	-5,8
Crecimiento	0,8	-2,9	-5,0
Flujos de fondos (miles mill. $)	w/e 11/03	w/e 04/03	4 wk ma
Renta variable	1,5	0,0	1,2
Renta fija	4,9	3,1	1,8
Mercado monetario	-1,2	26,0	11,8

 

Nota: Todas las rentabilidades de los índices reflejan rentabilidades totales en divisa local. Los flujos de fondos corresponden solo a fondos domiciliados en EE.UU y no incluyen ETF. *Duración = duración del índice. Tasa anualizada del PIB intertrimestral con ajuste estacional.

 

 

	Nivel	Variación (p.b.)
Diferenciales de bonos	18/03	Semanal	Acum 2015	12 m
Global IG	162	-5	3	37
EMBI+ (USD)	388	-6	-22	-48
Global High Yld	617	-9	-21	101
Tires bonos (10 a.)
Reino Unido	1,45	-13	-51	-17
Alemania	0,21	-6	-42	5
EE. UU.	1,88	-11	-39	-4
Japón	-0,10	-8	-36	-46
DME* (divisa local)	6,52	-8	-62	13
Materias primas		% variación
Brent $/bbl	41	2,0	10,5	-26,3
Oro $/oz	1.252	-1,0	18,1	9,1
Cobre $/lb	2,28	1,8	7,2	-11,9
Divisa	Nivel
$ por €	1,13	1,12	1,09	1,06
£ por €	0,78	0,78	0,74	0,72
$ por £	1,45	1,44	1,47	1,47
¥ por €	126	127	131	129
¥ por $	111	114	120	121
CHF por €	1,09	1,10	1,09	1,06
Volatilidad (%)
VIX	14	17	18	14

 

 

Macro	PIB (%)†	IPC (%)	Valoración	PER a 12 meses
Eurozona	1,1	-0,2	MSCI Europe	15,1
R.U.	1,9	0,3	FTSE 100	16,0
EE. UU.	1,0	1,0	S&P 500	16,5
Japón	-1,1	-0,1	MSCI EM	11,9
China	6,6	2,3	MSCI World	15,8

 

El programa Market Insights proporciona información exhaustiva y comentarios sobre mercados globales sin hacer referencia a ningún producto en particular. Diseñada como una herramienta para ayudar a los clientes a comprender mejor los mercados y servirles como apoyo en la toma de sus decisiones de inversión, el programa explora y sopesa las implicaciones de la información actual de la economía y las condiciones variables del mercado.

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Salvo que se indique otra cosa, todos los datos son a 18/03/2016.

Noticias económicas: Bloomberg.

Renta variable: todos los datos representan rentabilidades totales para el período señalado.

Flujos de fondos: ICI.

Rentabilidades de los bonos: JPMorgan EMBI+ OAS over Treasuries ; Barclays Global Aggregate Corporate OAS; Barclays Global High Yield OAS y rentabilidades de la deuda pública. Fuente: Tullett Prebon Inflormation, UK Government Bonds 10 Year Note Generic Bid Yield; German Government Bonds 10 Year Debencher; Japan 10 Year Bond Benchmark; US Generic Government 10 Year Yield.

Materias primas: WTI y Brent reflejan el precio del crudo en $ por barril, el oro refleja el precio en $ por onza troy, el cobre refleja el precio en $ por libra.

Tipos: tipo de interés bancario oficial del Banco de Inglaterra; tipo mínimo de puja del BCE para subastas de refinanciación a 1 semana; tipo objetivo de los fondos federales; tipo objetivo del Banco de Japón para el tipo de interés oficial a un día sin garantía; mejor tipo de interés para préstamos a 1 año del Banco de China.

Macro: porcentaje de variación interanual del IPC general; tasa anualizada de crecimiento del PIB intertrimestral ajustada por estacionalidad.

 

Por Stuart Canning, especialista de inversión en el Equipo Multi-Activos de M&G

Es natural pensar que cuando los mercados se mueven mucho, es por algún motivo. Al fin y al cabo, en la mayoría de los casos esta premisa es correcta: quizá tenga lugar un anuncio de beneficios, se comunique una decisión de política monetariaǂ o se publique algún dato macroeconómicoǂ, y los mercados parecen responder a dicho desarrollo como era de esperar. En otras ocasiones, sin embargo, la evolución de los precios no está tan clara y la gente se afana por encontrar posibles explicaciones.

Pero muchas veces, desgraciadamente, estas explicaciones no cuadran. A menudo, tras haberse observado grandes movimientos de las cotizaciones, los inversores tratan de encontrar una historia que los justifique. En el pasado hemos visto a los mercados caer por la mañana y subir por la tarde, y los comentaristas han empleado el mismo dato para explicar ambas situaciones.

En los últimos meses hemos sido testigos de caídas bursátiles bastante extremas, y se han propuesto todo tipo de historias para justificar la estampida de los inversores.

En nuestra opinión, estas fluctuaciones se deben al sentimiento, y no a cambios en las condiciones económicas globales subyacentes. De hecho, lo que ha cambiado es la aparente disposición de los inversores a concentrarse en los riesgosǂ y a ignorar los desarrollos positivos.

Creemos que los inversores están pasando por alto los numerosos factores que deberían redundar positivamente en la economía global, como la fortaleza del mercado laboral en Estados Unidos y el efecto de los menores precios del petróleo sobre las compañías y países que son consumidores netos de energía. También cabe destacar que la actividad económica, medida por el crecimiento del producto interior bruto (PIB), está mejorando en el mundo desarrollado, incluidas la mayoría de las regiones europeas (gráfico 1).

Pensamos que la reciente evolución de las cotizaciones de la renta variableǂ refleja un temor generalizado a la posibilidad de un colapso financiero, debido en gran medida a los ecos de la crisis financiera global que golpeó a los mercados en 2008. En los últimos meses hemos visto una caída generalizada de las acciones bancarias, desde Estados Unidos hasta Japón y Europa, y creemos que cualquier intento de explicar su retroceso más allá del pánico generalizado parece fútil.

Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.

Inicialmente, el descenso de las acciones de los bancos se atribuyó a su exposición a las compañías de energía y de materias primas, que han acusado en gran medida el abaratamiento de sus productos. A continuación se echó la culpa al impacto de los tipos de interés negativos, antes de que los problemas europeos en torno a Deutsche Bank pasaran a un primer plano. Aunque todas estas explicaciones tienen un elemento de verdad, creemos que la envergadura y la rapidez de las caídas de los precios, unidas a la falta de una explicación coherente de por qué se están produciendo, sugieren que el miedo es su único motor.

Es indudable que el sistema financiero está muy interconectado, y los episodiosǂ de pánico pueden autocumplirse cuando se producen retiradas masivas de capitalǂ. Dicho esto, nos gustaría destacar lo improbable que es que los inversores no sean conscientes de estos riesgos, dada la experiencia de 2008 en adelante. Nosotros nos inclinamos a considerar que, tras las medidas regulatorias que se han implementado, los bancos están mejor posicionados actualmente –con más capital, liquidezǂ y mejores activosǂ– que antes de la crisis.

Esto no significa que no haya riesgos, pero no estamos convencidos de que los movimientos de los mercados de renta variable por sí mismos deban tomarse como un indicador de que los riesgos han aumentado.

Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.

ǂGlosario:

Activo: Cualquier elemento con valor comercial o de intercambio, que es propiedad de una empresa, una institución o una persona.

Capital: Los activos financieros, o recursos, de los que dispone una empresa para financiar sus operaciones.

Episodio: Una fase durante la cual los inversores permiten que sus emociones tengan un efecto en su toma de decisiones, lo cual puede causar que los mercados financieros se comporten de manera irracional.

Liquidez: Se considera que una empresa cuenta con mucha liquidez si dispone de abundante efectivo. Se considera que las acciones de una compañía son muy líquidas si pueden comprarse o venderse con facilidad gracias a que su volumen de negociación es elevado y constante.

Macroeconomía: Hace referencia al comportamiento de una economía a nivel regional o nacional. Los factores macroeconómicos como la actividad económica, el desempleo, la inflación y la inversión representan indicadores clave del comportamiento de una economía. A veces se usa simplemente «macro» como forma abreviada.

Política monetaria: La estrategia adoptada por un banco central para regular la cantidad de dinero en circulación (la oferta monetaria) y los tipos de interés.

Renta variable: instrumento financiero cuya rentabilidad no está definida de antemano, sino que depende de distintos factores entre los que destacan los beneficios obtenidos y las expectativas de negocio de la sociedad emisora.

Riesgo: La posibilidad de que la rentabilidad de una inversión acabe siendo distinta de la esperada. El riesgo incluye la posibilidad de perder parte de la inversión original.

 

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