Categoría: Gestoras

En Europa no contamos con reconocidas empresas tecnológicas, pero muchas de ellas jugarán un papel fundamental en el desarrollo de grandes hitos como el coche eléctrico o el internet de las cosas.

El sector tecnológico europeo ha estado eclipsado por las marcas superestrella de Estados Unidos y Asia. Podría decirse que no existe ninguna empresa de tecnología reconocida en Europa, lo contrario que ocurre con nombres como Apple, Samsung, Microsoft o Google. El sector tecnológico europeo es bastante más pequeño que el de EE.UU., por ejemplo, a 31 de diciembre de 2019, el sector IT solo representa el 6% de la capitalización del MSCI Europe, frente al 24,3% de peso que tiene en el índice MSCI USA.

Sin embargo, Europa cuenta con empresas punteras que juegan un papel fundamental para el funcionamiento de dispositivos como los smartphones, y también en el desarrollo de nuevas tecnologías para el sector del automóvil y el internet de las cosas. Dos cuestiones que supondrán áreas de desarrollo económico muy importantes en los próximos años.

El internet de las cosas transformará la demanda tecnológica

El internet de las cosas (IoT, por sus siglas en inglés) será la gran oportunidad del sector tecnológico para la próxima década. El IoT implica la conexión de dispositivos que permiten enviar y recibir datos, lo que significa que pueden comunicarse entre sí. Ya estamos familiarizados con algunos conceptos de IoT, como “Smart home” o smartwatch. Sin embargo, estás aplicaciones aún están muy lejos de lo que será la verdadera revolución. La mayor oportunidad de crecimiento para el sector vendrá de la mano de la digitalización de la industria, también conocida como “smart manufacturing”.

Los sensores industriales son una parte clave de la “producción inteligente”. Por ejemplo, los sensores de movimiento, ambientales y de vibración pueden ser utilizados para monitorizar el funcionamiento de equipos, su posicionamiento y cualquier factor externo que pueda afectar a su desempeño. Esto podría conducir a un aumento de la eficiencia, a optimizar la planificación y flexibilizar los procesos de producción. La digitalización del sector industrial requerirá una amplia gama de sensores, microcontroladores, microprocesadores, entre otros dispositivos y el sector europeo de los semiconductores está bien posicionado para asumir esta demanda de producción. Por ejemplo, STMicroelectronis cuenta con una amplia gama de productos para facilitar el cambio a la fabricación inteligente. Además, Infineon Technologies, otra tecnológica europea cotizada, fue recientemente comprada por el grupo estadounidense Cypress Semiconductor con el fin de reforzar sus capacidades en esta área.

La demanda tecnológica en el sector del automóvil está aumentando

Los componentes tecnológicos de los coches están aumentando gracias a las continuas mejoras en la automatización y por la proliferación de coches eléctricos.

El aumento de la demanda de vehículos eléctricos está alimentando la demanda de nuevos tipos de materiales semiconductores, como el carburo de silicio. De hecho, uno de los motivos de la mayor eficiencia de los coches de Tesla, líder del mercado, es el uso de chips de carburo de silicio que fabrica para ellos STMicroelectronics.

La tecnología también se utiliza cada vez más en el área de la seguridad activa de los vehículos, por ejemplo, en los sistemas avanzados de asistencia al conductor (ADAS, por sus siglas en inglés). Los sensores que detectan cuándo un coche está a punto de chocar con un objeto y advierten al conductor en consecuencia son un ejemplo de ADAS. En el futuro, los ADAS podrían implicar la conectividad de coche a coche a través de redes inalámbricas, o de coche a infraestructuras, para mejorar aún más la seguridad vial. Los sensores basados en láser que podrían utilizarse para ello son un área de importante desarrollo para muchas empresas tecnológicas. Una vez más, STMicroelectronics e Infineon Technologies se encuentran entre los líderes del mercado en el suministro de semiconductores para el sector de la automoción.

Herramientas avanzadas, una necesidad para crear chips complejos

Para que estas aplicaciones funcionen correctamente, los semiconductores deben ser, no sólo potentes, sino también increíblemente pequeños. Europa es el hogar de dos empresas de equipos de semiconductores – ASML y ASM International – cuya tecnología es importante para el desarrollo de semiconductores avanzados.

ASML, especialista en litografía láser, utiliza la luz para imprimir pequeños circuitos en silicio. Este es un paso crucial en la fabricación de chips informáticos. La próxima generación de máquinas de litografía utilizará luz ultravioleta extrema (EUV) que puede hacer que los chips sean aún más pequeños. ASML es el único fabricante del mundo de máquinas de litografía que utilizan EUV. 

Por su parte, ASM International está especializada en la tecnología de deposición de capas atómicas (ALD) que, como su nombre indica, permite crear películas en capas, átomo a átomo, lo que facilita una gran precisión en dimensiones muy pequeñas.

La disminución del tamaño de los chips es un factor clave que ha permitido los avances tecnológicos más importantes de los últimos 50 años. Como pone en relieve la ley de Moore, los microchips se vuelven dos veces más potentes cada dos años, mientras que los costes se reducen a la mitad.

Simplemente estar en posesión de tecnología avanzada no es suficiente para que una empresa sea una buena inversión. Como en cualquier sector, los inversores necesitan examinar factores como equipos de gestión creíbles, la solidez del balance y las valoraciones.

El ciclo económico es otro factor a tener en cuenta. La ralentización del sector del automóvil ha influido en los precios de las acciones de una serie de empresas de tecnología que están expuestas a dicha industria, por ejemplo. Sin embargo, los inversores en tecnología deben tener siempre en cuenta que los bienes de consumo son solamente una pequeña parte de lo que hacen las tecnológicas. De hecho, existen otras compañías cuya tecnología es crucial que a menudo no son tan visibles y donde creemos que existen las oportunidades de inversión más interesantes. 

Autor: Vijay Anand, analista de renta variable europea de Schroders.

Teniendo en cuenta las perspectivas para este año, Charlie Awdry, gestor de carteras de renta variable China, comenta los efectos del acuerdo comercial alcanzado recientemente y el posicionamiento de las carteras.

• El acuerdo comercial preliminar ha supuesto un alivio para los inversores, pero queda mucho trabajo por hacer en los próximos años
• Existen indicios de recuperación económica cíclica en China y seguimos el brote del nuevo coronavirus
• Continuamos mostrándonos muy selectivos en sectores de consumo y evitamos el sector bancario

Creo que el comienzo del Año Nuevo Chino puede ser un buen momento para explicar qué percibimos en la economía y los mercados bursátiles. El acuerdo comercial alcanzado entre Estados Unidos y China ha supuesto un buen impulso, como era de esperar. Ambos países han logrado llegar a acuerdos en aspectos sencillos, postergando algunas de las cuestiones más controvertidas hasta finales de año. Esta situación podría ser positiva para la economía, quizá también por el impulso que supone la reposición de existencias.

También percibimos cierta recuperación económica según indican las encuestas del sector manufacturero al incrementar la inversión en activo inmovilizado, y existe un buen dinamismo cíclico de cara a la celebración china. Estamos a la espera de ver cómo incide el brote del coronavirus y si afecta a la economía, y lo único que deseamos es que no sea tan perjudicial como en ocasiones anteriores y seguiremos la información que vaya facilitando la Organización Mundial de la Salud en su página web.

En clave de carteras, seguimos mostrándonos muy activos. Existen ciertas áreas del mercado que cuentan con nuestro favor, en concreto, seguimos centrados en el consumo: servicios, turismo, comercio e Internet. Todavía carecemos de acciones de bancos chinos a pesar de la recuperación cíclica. Pensamos que hay numerosas cuestiones de regulación que nos llevan a actuar de ese modo; se pueden llevar a cabo ampliaciones de capital para reforzar algunos balances. Nos mostraríamos muy selectivos a la hora de invertir, pero siempre viene bien algo de recuperación cíclica y que los inversores lo aprecien

*Las referencias a valores o sectores específicos no deben interpretarse como, ni forman parte de, una oferta o una invitación para emitir, vender, suscribir o comprar el valor. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras.

Janus – Henderson Investors

Glosario

Reposición de existencias: incremento de las compras de bienes que se emplean en el proceso de producción, por ejemplo, en el ámbito manufacturero.

Inmovilizado: bienes o equipos tangibles que posee una empresa a largo plazo y que utiliza en su operativa para obtener ingresos.

Recuperación cíclica: crecimiento económico que responde a la evolución de los sectores cíclicos, es decir, aquellos que suelen subir y bajar según el ciclo económico. Las empresas de sectores cíclicos suelen vender artículos discrecionales que los consumidores compran más durante un auge económico y menos durante un declive económico.

Este documento recoge las opiniones expresadas por los gestores en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otros gestores de Janus Henderson Investors.

Los sectores, índices y valores citados en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o solicitud para comprar o vender alguno de ellos.

Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio.

La información recogida en este artículo no es apta para emplearse como una recomendación de inversión.

Con fines promocionales.

Desde hace mucho tiempo hemos mantenido la opinión de que en las últimas etapas de un ciclo económico es prudente tener una asignación razonablemente grande y estratégica a los tipos «libres de riesgo», y al mismo tiempo tener una duración suficientemente «buena» para equilibrar la cartera y mitigar la volatilidad. Ese tipo de asignación de bonos irá en detrimento de la rentabilidad, pero debería mostrar una apreciación del capital en momentos de estrés.

En este comienzo de año, pensamos que los principales riesgos a los que se enfrentaban los inversores en renta fija eran de carácter geopolítico, en particular una nueva escalada de la guerra comercial que tenido tanto peso en la confianza empresarial durante 2019. Consideramos que una reescalada de este conflicto podría hacer que los activos de riesgo detuviesen su repunte, quizás estimulando a la Fed a recortes adicionales de los tipos, y ciertamente daría impulso y justificación a un fuerte rally de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.

Ninguno de nosotros había contemplado el brote epidémico de un nuevo coronavirus, pero el resultado ha sido similar, en particular en lo que respecta al rendimiento de los activos «libres de riesgo»; tanto los bonos del tesoro a cinco como a diez años se recuperaron alrededor de 40 puntos básicos entre el 1 de enero y el final del mes.

Si bien todos estamos debatiendo ahora la forma en la que el brote podría afectar a ciertas industrias y empresas, el efecto directo que tendrá en la economía china (y por extensión en la mundial), y si impulsará la acción del banco central, también debemos permanecer atentos a la vulnerabilidad que tienen ahora los bonos del Tesoro a una recuperación. La historia demuestra que el impacto de esos acontecimientos tiende a tener forma de V, ya que el crecimiento del PIB se recupera rápidamente una vez que se restablece el orden. Por lo tanto, es probable que la caída de los rendimientos del Tesoro también tenga forma de V, a menos, por supuesto, que intervenga otro catalizador para mantener el miedo.

Así, si bien por un lado querríamos ser objetivos, con una asignación significativa a los tipos «libres de riesgo» – que para nosotros en los últimos meses han sido los bonos del Tesoro de los EE.UU. – por otro lado, deberíamos reconocer que las ganancias que han obtenido los inversores con ellos se corrijan.

Averiguar el momento perfecto es prácticamente imposible en situaciones como ésta, pero una forma de abordar este riesgo es reducir gradualmente la «buena» duración desplazándose a la parte más corta de la curva UST, que sería menos sensible a un movimiento más alto en los rendimientos. Este movimiento sería puramente táctico, y parece lógico, pero incluso con una posición de riesgo estratégico es importante ser prudente y pragmático, ya que pueden ocurrir otras sorpresas y nos quedamos en una fase madura del ciclo de crédito.

Autor: Mark Holman, CEO de TwentyFour AM (Vontobel AM)

La libra esterlina se encarece, mientras que los precios de los bonos del tesoro británico (gilts) y las acciones caen. Entre tanto, Mark Carney se resiste a bajar los tipos en medio de los primeros signos de una recuperación post-Brexit.

Mark Carney ha dado su última conferencia de prensa como gobernador del Banco de Inglaterra (BoE) hoy, después de que el Comité de Política Monetaria votara siete a dos para dejar los tipos de interés en stand-by. Los mercados habían anticipado que el BoE bajaría los tipos después de que varios miembros del comité pronunciaran discursos insinuando la posibilidad de una inminente flexibilización de la política.

Como resultado de la inacción del Banco, la libra ha subido frente al dólar americano y frente al euro. Mientras tanto, los rendimientos del gilt (el bono soberano de Reino Unido a 10 años) han aumentado (los precios cayeron) y las acciones británicas han corregido como reacción a la decisión.

Disipando la incertidumbre

Carney ha explicado que los indicadores de previsión han empezado a recuperarse tras el resultado de las elecciones generales, lo que a su vez ha roto el estancamiento político que había causado gran parte de la incertidumbre relacionada con el Brexit.

Con la disipación de la incertidumbre política, las encuestas de empresas privadas están empezando a señalar un repunte de la confianza empresarial, que debería traducirse en una recuperación de la inversión y del crecimiento del PIB.

Sin embargo, Carney ha advertido que, si las señales positivas no se traducen en la mejora esperada del crecimiento, puede estar justificada la flexibilización de las políticas.

Bajar la calificación a las previsiones de crecimiento del PIB

En cuanto a su previsión, el Banco de Inglaterra reduce su previsión de PIB del 1,25% al 0,75% para 2020 y del 1,75% al 1,5% para 2021. Sin embargo, mantiene su pronóstico de inflación sin cambios en 1,5% para 2020 y 2% para 2021.

Con todo, ha rebajado su evaluación a largo plazo del crecimiento potencial, sugiriendo que la economía generaría más inflación con menos crecimiento en el futuro, lo que supone una peor compensación entre ambos.

El Comité de Política Monetaria también ha abandonado la orientación de aumentos «graduales y limitados» de los tipos. En conjunto, esto se interpretó inicialmente como una señal de subidas más rápidas de los tipos de interés. Sin embargo, durante la conferencia de prensa, Carney aclaró que la orientación anterior sugería múltiples subidas de los tipos, lo que podría no ser el caso en el futuro.

En general, la última evaluación trimestral del Banco de Inglaterra es equilibrada. El comité está estudiando la mejora de los indicadores de futuro tras la disminución del riesgo político, teniendo en cuenta, al mismo tiempo, los recientes datos más débiles y el hecho de que la inflación está por debajo de su objetivo central.

¿Qué pasará con los tipos de interés?

Seguimos pronosticando que los tipos de interés del Reino Unido se mantendrán durante todo el año 2020, con una posible subida única del 0,25% en 2021.

Autor: Azad Zangana, Economista y Estratega Senior en Schroders