Categoría: Gestoras

Autor: Duncan Lamont, CFA, responsable de investigación y análisis de Schroders

Las SPAC (Special Purpose Acquisition Companies o Sociedades de Adquisición de Propósito Especial) se han vuelto muy populares, pero ¿qué hay detrás de este entusiasmo? Analizamos cómo funcionan, quién gana dinero con ellas y si realmente son interesantes.

En Estados Unidos, en los tres primeros meses de 2021 se produjeron 378 IPOs (Initial Public Offerings u OPVs, ofertas públicas de venta, en español), más que en cualquier año entre 2003 y 2019. Los 139.000 millones de dólares recaudados en lo que va de año multiplican por más de dos veces y media la media anual de este periodo, y ya se acercan a lo captado el año pasado (179.000 millones de dólares en 450 OPVs).

Llevábamos dos décadas en el que el número de empresas que salían a bolsa en EE.UU. se había reducido casi a la mitad, por lo que este resurgimiento es bienvenido. Pero, si profundizamos, vemos que hay algo más en estos datos.

Las SPAC se está comiendo el mercado de las OPVs

Estas cifras de los titulares exageran dramáticamente el número de empresas que se han incorporado al mercado de valores recientemente. El 79% de las OPVs de este año, en número, y el 69%, en valor, han sido realizadas por estas famosas SPACs.

Las SPAC no son empresas normales. No tienen operaciones comerciales cuando salen a bolsa. En su lugar, recaudan una suma de dinero con la intención de comprar una empresa en funcionamiento en un periodo de tiempo determinado, normalmente dos años. Si no lo hacen, y no consiguen que los accionistas les concedan una prórroga, se liquidan y el dinero se devuelve a los inversores.

Otros nombres que reciben las SPAC son «empresas de cheques en blanco» y «cajas de efectivo», por razones obvias.

A continuación, se explican algunas de las principales características de una SPAC, pero debería ser bastante obvio que la salida a bolsa de una SPAC no conduce automáticamente a un aumento del número de empresas públicas. Lleva a la posibilidad de que esto ocurra, pero sólo si se materializa un acuerdo. Una SPAC no es más que un depósito de efectivo cuando sale a bolsa.

La popularidad de las SPAC se ha disparado, por razones que se explican más adelante. Entre 2003 y 2019, una media de 17 SPAC al año salieron a bolsa en EE.UU., con un máximo de 66 en 2007. El año pasado, hubo un récord de 248 OPVs de SPACs, más que en los 12 años anteriores juntos (gráfico 2).

Increíblemente, ese récord ya se ha batido. Sólo en los tres primeros meses de 2021 han salido a bolsa 297 SPACs. La cantidad de dinero recaudada este año hasta ahora también ha superado el total récord del año pasado. Los 97.000 millones de dólares de las OPV vía SPAC en 2021 son más de lo que se recaudó entre 2003 y 2019 juntos.

La ola de SPACs se está convirtiendo en un tsunami.

La mecánica de una SPAC

Una SPAC es creada por un equipo directivo, conocido como su(s) promotor(es) (o sponsor en inglés). Captan dinero de los inversores en una OPV, normalmente a un precio de 10 dólares por acción.

Por cada acción que se compra en la OPV, los inversores reciben también un incentivo adicional, conocido como «warrant». Éstos dan a los titulares el derecho a comprar una fracción de acción de la empresa a un precio determinado en una fecha concreta del futuro. Normalmente no pueden ejercerse hasta algún tiempo después de que se haya consumado una fusión. Sin embargo, pueden negociarse independientemente de las acciones y tendrán más valor si el precio de éstas sube. 

No se sabe qué empresa puede ser adquirida (es un requisito regulatorio). El folleto de una SPAC suele incluir algunas palabras sobre el tipo de empresa o sector en el que pretende centrarse, pero nada impide que tome una dirección totalmente diferente.

Los inversores de una SPAC están poniendo su dinero y su confianza en la capacidad del promotor para buscar y ejecutar una operación. Aunque, dicho esto, tienen la oportunidad de recuperar su dinero en el momento de la adquisición de la entidad privada si no quieren seguir invirtiendo (se explica más adelante).

Los promotores suelen obtener alrededor de un 20% de participación en la SPAC a cambio de una inversión en efectivo relativamente pequeña, por ejemplo, 25.000 dólares (aunque estas condiciones son cada vez menos generosas para los promotores a medida que se desarrolla el mercado). Así es como ganan su dinero. Si la SPAC tiene éxito, sus acciones tendrán un valor significativo.

Una de las características interesantes de una SPAC es que el dinero recaudado en la OPV se deposita en una cuenta fiduciaria y se invierte en letras del Tesoro. La cuenta fiduciaria sólo puede utilizarse para un número limitado de actividades, incluida la inversión en una adquisición. Esto proporciona a los inversores cierto grado de garantía de que los promotores no lo gastarán.

Los promotores también suelen comprar warrants adicionales en el momento de la OPV: el extra de este efectivo (a menudo varios millones de dólares) se utiliza para cubrir los gastos de la OPV y los gastos corrientes, sin tener que tocar los 10 dólares por acción de otros inversores.

Los promotores disponen entonces de un periodo de tiempo, normalmente de dos años, para completar una adquisición. Durante este tiempo, los inversores pueden comprar y vender acciones de la SPAC en el mercado abierto como cualquier otra empresa pública.

Cuando se encuentra un objetivo, los accionistas votan sobre la operación. En ese momento, también tienen derecho a rescatar sus acciones y ser reembolsadas con cargo a la cuenta fiduciaria, a 10 dólares por acción más intereses. Esto también proporciona un grado de protección a los inversores: si no les gusta la operación, pueden recuperar su dinero.

En este momento, la SPAC suele tener que captar más dinero para completar la operación porque 1) la empresa objetivo suele ser más grande que la SPAC (de 2 a 4 veces más grande que los ingresos de la OPV de la SPAC en la mayoría de los casos); y 2) parte del dinero de la cuenta fiduciaria tiene que gastarse en el rescate de acciones.

El promotor puede aportar parte de este dinero, pero la mayoría de las veces se traen nuevos inversores, en lo que se conoce como una inversión PIPE (Private Into Public Equity o del capital privado al público). Los accionistas de la SPAC suelen acabar teniendo una participación minoritaria en la entidad fusionada. 

Si se aprueba la operación y se consigue la financiación, la fusión se lleva a cabo y la SPAC empieza a cotizar como una nueva empresa, con un nuevo ticker.

¿Por qué se han hecho tan populares las SPACs?

Para responder a esta pregunta es importante entender las prioridades de los distintos partícipes. Éstas se resumen a continuación:

Empresas privadas

• Posibilidad de vender a un precio más alto que en una OPV tradicional
  • Las OPV suelen tener un precio que fomenta un salto en el precio de las acciones el primer día de cotización (conocido como el «pop» de la OPV). Esto hace que los promotores sientan que han «dejado dinero sobre la mesa». En cambio, una fusión con una SPAC puede negociarse a un valor justo.
  • Las empresas privadas pueden utilizar informes y declaraciones de sus ingresos futuros cuando están negociando y promocionándose con la SPAC, algo que resulta especialmente atractivo para las empresas de rápido crecimiento. Un folleto tradicional de OPV sólo muestra los datos financieros históricos para evitar cualquier responsabilidad legal si no se cumplen las previsiones. Las fusiones, sin embargo, tienen un «puerto seguro» legal para evitar esa responsabilidad.
  • Las empresas privadas más complicadas o que los inversores pueden tener más dificultades para valorar pueden desistir de una OPV por temor a que no alcancen el valor que creen que tienen. En una fusión de SPAC, pueden venderse a aquellas SPACs que están encabezadas por promotores con experiencia relevante, que podrán entender y valorar mejor su negocio.
• Más seguridad en el precio que en una OPV:
  • El precio de adquisición se negociará con el promotor y se establecerá en el acuerdo de fusión. A diferencia de una OPV, en la que los colocadores fijan una horquilla que varía en función de las condiciones del mercado.
• Más rápido que la vía tradicional de la OPV:
  • Una fusión de SPAC puede tener lugar en cinco o seis meses, frente a los 12-24 meses de una OPV tradicional.
• Menor carga regulatoria:
  • Las exigencias regulatorias de una empresa privada en una fusión de SPAC son menos onerosas (y, por tanto, menos costosas) que en una OPV.

Inversores de la OPV

• Dado que los inversores de una OPV tienen la opción de reembolsar sus acciones por lo que pagaron más los intereses, tienen básicamente una garantía de devolución del dinero. Además, tienen un certificado de garantía, que puede resultar muy valioso si la SPAC tiene éxito. El warrant es como una apuesta sin riesgo por el éxito de la SPAC.

• La mayoría de los inversores en OPVs de SPAC, que son predominantemente inversores institucionales (y mayoritariamente hedge funds), eligen la opción sin riesgo. En las 47 SPAC que se fusionaron entre enero de 2019 y junio de 2020, los reembolsos ascendieron al 73% de los ingresos de la OPV (mirando la mediana).

• Este atractivo perfil de riesgo/beneficio conlleva que las SPACs sean muy atractivas para quienes participan en sus OPV.

• Además, existe la opinión de que los inversores que participan en una SPAC desde el principio podrían tener la oportunidad de poseer una mayor participación en la empresa finalmente fusionada que la que podrían conseguir en la vía tradicional de la OPV. Normalmente, el número de acciones que se concede a los inversores en una OPV tradicional es inferior al que solicitan, debido al exceso de demanda.

Promotores

• Los promotores prefieren las SPAC porque adquieren una participación del 20% en la SPAC a cambio de una inversión mínima. Pueden ganar cientos de millones de dólares por sólo 25.000 dólares de inversión inicial.

• Y lo que es más importante, los promotores están incentivados para cerrar un acuerdo. Cualquier acuerdo. Incluso uno que sea malo para los inversores podría hacerles ganar mucho dinero, y sería preferible a liquidar la SPAC. Es importante comprender este incentivo.

Entonces, ¿Qué es lo que no convence?

A las empresas les gustan, a los promotores les gustan y a los inversores les gustan. Entonces, ¿qué es lo que no convence? Varias cosas, en realidad.

Invertir después de la OPV no es un gran negocio

En primer lugar, mientras que los inversores de la OPV obtienen acciones y warrants, los que compran acciones en el mercado posterior sólo obtienen acciones. Es una perspectiva mucho menos atractiva.

Los precios de las acciones de las SPAC pueden aumentar por encima de su precio de salida a bolsa de 10 dólares. Comprar a precios tan elevados es como decir que se tiene tanta confianza en el promotor que se está dispuesto a pagar una prima para invertir en él (recuerde que en esta fase la SPAC solo es una cuenta fiduciaria llena de 10 dólares por acción y el promotor). Esto puede salir bien. Pero también puede que no. Y usted podría sufrir una pérdida incluso si rescata sus acciones, ya que entonces sólo recuperaría 10 dólares más los intereses.

Existe el riesgo de que la gente se deje engañar por nombres famosos

Dado que el éxito o el fracaso de una SPAC depende de la fuerza de su promotor, a menudo están respaldadas por personas con una gran reputación y un alto perfil público. Por ejemplo, líderes del sector, negociadores de capital privado, banqueros de inversión e incluso… famosos.

Sí, ha leído bien. Celebridades como la estrella de la NBA Shaquille O’Neal, la estrella de la MLB Alex Rodríguez y la estrella del pop Ciara han lanzado SPACs. Aquí es donde reside el riesgo. Tanto es así que la SEC incluso ha emitido una alerta, advirtiendo a los inversores:

«Nunca es una buena idea invertir en una SPAC sólo porque alguien famoso la patrocine, invierta en ella o diga que es una buena inversión».

Así es.

Coste

El coste de la OPV de una SPAC puede ser terriblemente elevado, aunque, a primera vista, parezca más barato que una OPV tradicional. Los honorarios de los colocadores ascienden al 2% de la cantidad recaudada por adelantado, con un 3,5% adicional condicionado a la realización de la operación. Este 5,5% es inferior al 7% que suele cobrarse por una OPV tradicional.

Pero, dado que una elevada proporción de accionistas suele amortizar sus acciones, esto conlleva que la SPAC se quede, en última instancia, con una parte de los ingresos de la OPV.

Supongamos que una SPAC recauda 100 millones de dólares, lo que hace que las comisiones de suscripción sean de 5,5 millones de dólares si se realiza la operación. Pero, suponiendo que las amortizaciones asciendan al 50% de la cantidad recaudada, la empresa sólo se quedará con 50 millones de dólares (más los intereses). En este ejemplo, las comisiones de suscripción suponen el 11% de los ingresos efectivos de la OPV.

En realidad, la comisión de suscripción media ha sido del 16% de los ingresos de la OPV no reembolsados. No es tan barato después de todo.

Los inversores que canjean sus acciones por efectivo no sufren este coste, ya que recuperan su dinero. Son la empresa en marcha y sus accionistas los que se llevan la peor parte.

Rentabilidad

Hay algunas SPAC que llegan a ofrecer unas rentabilidades muy elevadas. La más exitosa es la empresa de deportes de fantasía y apuestas DraftKings (que se fusionó con Diamond Eagle Acquisition SPAC en abril de 2020). El precio de sus acciones se aproxima a los 70 dólares, lo que supone una buena rentabilidad para una inversión de 10 dólares. Muchas otras han proporcionado rentabilidades de varios puntos porcentuales a los inversores.

Sin embargo, a la mayoría no le va tan bien. Un reciente estudio académico revela que la mayoría de ellas obtienen resultados inferiores a los del mercado en general después de cerrar un acuerdo. Resulta interesante comprobar que los resultados son mucho mejores en el caso de los «promotores de alta calidad», que definen como personas afiliadas a un fondo de activos privados con más de 1.000 millones de dólares de activos, o que han sido directores generales u otros altos cargos de una empresa de la lista Fortune 500.

Entonces, ¿hay que aclamar o temer a las SPAC?

Para los inversores, la garantía de devolución del dinero asociada a las OPVs de las SPAC les confiere un claro atractivo.

Además, esos inversores de la OPV tienen sitio en la mesa cuando la SPAC busca captar dinero adicional para completar una adquisición. Y tienen acceso a un alto nivel de información de calidad para ayudar a tomar una decisión informada. Algunos inversores también pueden pensar que participar en la OPV les permitirá conseguir una mayor participación en la empresa de la que conseguirían en una OPV tradicional.

Las SPACs son una vía de comercialización relativamente eficaz para las empresas jóvenes con un historial limitado. Pero es evidente que hay que tener cuidado con el comprador y que es esencial aplicar un nivel adecuado de diligencia debida o análisis previo.

La situación es menos clara cuando se trata de invertir en el mercado secundario, sobre todo porque los inversores deben recordar siempre que se trata esencialmente de empresas de cheques en blanco. Están poniendo toda su fe en el promotor. Algunas lo harán bien, pero es poco probable que la mayoría lo haga, y no será fácil saber cuáles son. Pero haga lo que haga, siga el consejo de la SEC de no invertir nunca sólo por el respaldo de una celebridad. Hay que investigar más allá.

Sin embargo, a pesar de algunas de las cuestiones planteadas en este artículo, en realidad soy un gran fan de las SPAC y de lo que pueden permitir. Suponen un mercado de valores más próspero.

Durante demasiado tiempo, las empresas privadas se han negado a entrar en el mercado de valores. Como he escrito anteriormente, esto se ha debido en parte al coste y a las molestias de una OPV. Si no se puede evitar este declive, me preocupa mucho a dónde nos puede llevar. Si las empresas de alta calidad rechazan el mercado de valores, o retrasan su entrada hasta que sean empresas más maduras y de crecimiento más lento, entonces son los inversores del mercado de valores los que probablemente sufrirán. Los inversores privados, incluidos los de capital privado, obtendrán más beneficios a costa de los mercados públicos. Y son los ahorradores ordinarios los que más sentirán este dolor. El capital privado es simplemente demasiado caro e inaccesible para la mayoría.

Creo que cualquier tipo de innovación en el proceso de salida a bolsa que anime a las empresas a pensar más seriamente en convertirse en una empresa pública debe ser bienvenido. Y las SPACs lo consiguen. La cotización directa también merece una mención en este punto.

Así que sí, discrimine entre ellas. Intente evitar dejarse llevar por el bombo y platillo. Incluso ignórelas por completo si lo desea, y espere a que se fusionen con una empresa antes de darles de prestarles atención.

Pero no pierda de vista los beneficios a largo plazo que puede aportar un mercado público próspero. Las SPAC pueden ser parte de la solución.

Información importante: Los puntos de vista y opiniones aquí contenidos son los de Duncan Lamont, CFA, responsable de investigación y análisis de Schroders, y no necesariamente representan puntos de vista expresados o reflejados en otras comunicaciones, estrategias o fondos de Schroders. Este material tiene la intención de ser sólo para fines informativos y no tiene la intención de ser material promocional en ningún sentido. El material no pretende ser una oferta o solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero. El material no tiene la intención de proporcionar y no se debe confiar en él para la contabilidad, asesoramiento jurídico o fiscal, o recomendaciones de inversión. No se debe confiar en las opiniones y la información de este documento cuando se toman decisiones individuales de inversión y/o estratégicas. Las rentabilidades pasadas no son una guía para las rentabilidades futuras y es posible que no se repitan. El valor de las inversiones y los ingresos de las mismas pueden disminuir o aumentar, y los inversores pueden no recuperar las cantidades invertidas originalmente. Todas las inversiones implican riesgos, incluido el riesgo de una posible pérdida de capital. Se cree que la información aquí contenida es fiable, pero Schroders no garantiza su integridad o exactitud. No se debe confiar en las opiniones y la información de este documento cuando se toman decisiones individuales de inversión y/o estratégicas. Los dictámenes de este documento incluyen algunos pronósticos. Creemos que estamos basando nuestras expectativas y creencias en suposiciones razonables dentro de los límites de lo que sabemos actualmente. Sin embargo, no hay garantía de que se vayan a realizar previsiones u opiniones. Estos puntos de vista y opiniones pueden cambiar.

En estos momentos, el mundo de la inversión parece inundado de mensajes, productos y servicios relativos a todas las cuestiones relacionadas con el medio ambiente, los aspectos sociales y la gobernanza. Pero, ¿cómo pueden los inversores distinguir entre los gestores de activos con un enfoque ESG verdaderamente integrado y los que solo tienen capacidades limitadas?

Cómo eliminar el ruido

Solo en Europa, los flujos de fondos sostenibles alcanzaron unos 55.000 millones de euros durante el segundo trimestre de 2020. Esta cifra supone más del doble de los cerca de 20.000 millones de euros que se registraron en el primer trimestre de 2019, según Morningstar1.

Aprovechando esta ola, hay muy pocas gestoras de activos que no hablen de la integración ASG en su proceso de inversión. Pero saber quiénes son quienes cumplen realmente con lo que dicen puede ser una tarea compleja. Muchas empresas de inversión cuentan con equipos de especialistas en ASG que elaboran multitud de estudios, un activo que no dudan en promocionar. Sin embargo, los inversores no tienen ninguna garantía de que este análisis se refleje en las decisiones que toman sus gestores de fondos.

Creemos que hay tres pruebas que pueden aportar mucha información sobre la filosofía y las prácticas de trabajo en materia ASG de un gestor de activos. Con tres sencillas preguntas, se puede evitar el ruido y ayudar a encontrar las empresas que integran las consideraciones ASG en cada paso de su proceso de inversión.

Prueba 1 – Pensar a largo plazo

La primera prueba es cuestionar si un gestor de activos ha puesto su mirada en el largo plazo.

En los últimos años, hemos asistido a un aumento de la volatilidad en los mercados derivado de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, el Brexit y, ahora, la crisis del Covid-19. En este entorno, muchos inversores han sucumbido a la tentación de hacer operaciones a corto plazo con la esperanza de obtener un beneficio rápido. Esto demuestra el potencial de los factores a corto plazo, como el sentimiento del mercado y el ruido de las cifras trimestrales, para influir en las decisiones de inversión.

Sin embargo, en Aberdeen Standard Investments (ASI), sostenemos que las consideraciones a corto plazo no forman parte de un enfoque ASG totalmente integrado. No buscamos el crecimiento a cualquier precio. Esto se debe a que nos centramos en el crecimiento sostenible que no está impulsado por el ciclo, sino que está respaldado por factores estructurales a largo plazo.

En esencia, un enfoque ASG totalmente integrado debe tener un horizonte de tres a cinco años. Y debe centrarse directamente en la estrategia de la empresa, que es lo que en última instancia impulsa el valor fundamental. Si un gestor de activos está más interesado en lo que le espera a la vuelta de la esquina, es poco probable que esté dando prioridad a los factores ASG.

Esto es clave porque centrarse en las cuestiones ASG desde la perspectiva de la empresa es un importante factor de sostenibilidad y de valor a largo plazo. Las compañías que se fijan objetivos ambiciosos, como los relacionados con el medio ambiente y el bienestar social, tienden a ser más resistentes a los imprevistos. Este elemento de mitigación del riesgo ayuda a explicar por qué muchos fondos ASG han obtenido resultados superiores durante la pandemia.

Prueba 2 – Lazos más estrechos

La segunda prueba de la verdadera integración ASG consiste en evaluar el grado de implicación del gestor en el proceso de compromiso (engagement) con las empresas en las que se invierte.

A menudo, la labor de engagement de los gestores y las empresas se lleva a cabo por diferentes departamentos y equipos. Pero a menos que el gestor directamente responsable de la cartera desempeñe un papel de liderazgo en esa tarea, probablemente no influirá  realmente de la toma de decisiones.

El compromiso con las empresas es un ingrediente esencial para integrar plenamente las consideraciones ASG en el proceso de inversión. Y, a medida que esta inversión se ha vuelto más sofisticada, el compromiso se ha vuelto aún más importante.

Ya no basta con excluir una práctica empresarial, por ejemplo. Para hacer un trabajo responsable, se necesitan recursos para comprender los problemas e identificar cuando se producen cambios en una empresa.

Prueba 3 – Convertir el análisis en una práctica

Y ahora, la tercera y última prueba de la integración ASG: cuestionar si las ideas que provienen del análisis están impulsando la toma de decisiones de inversión y pedir ejemplos tangibles. ¿Puede un gestor de fondos señalar inversiones que ha realizado, o que no ha realizado, y demostrar cómo el análisis efectuado por la empresa motivó dichas decisiones? Si la respuesta es negativa, lo más probable es que todo el análisis ASG que están produciendo no consiga, en última instancia, generar valor para sus clientes.

Consideraciones finales

En el mercado actual, no faltan gestores de activos que afirman ofrecer a sus clientes conocimientos de inversión centrados en los factores ASG. La pregunta es: ¿cuál de ellos puede superar las tres pruebas?

1 https://www.morningstar.co.uk/uk/news/204525/sustainable-fund-flows-hit-record-in-q2.aspx

Un artículo de Aberdeen Standard Investments

Autor: Mondher Bettaieb-Loriot, director de crédito en Vontobel AM

Los bancos centrales seguirán desempeñando un papel crucial en el mantenimiento de la estabilidad económica durante los próximos años; por lo tanto, no creemos que los actuales temores a la inflación estén justificados. Sin embargo, los mercados se han precipitado. Es poco probable que cualquier aumento de la inflación debido a los impulsos fiscales sea sostenible, y Jerome Powel lo ha indicado al restar importancia a cualquier consecuencia de la inflación resultante del apoyo fiscal adicional de la Administración Biden, considerando cualquier signo de inflación como  algo transitorio.

Además, la Fed ha indicado que las subidas de tipos no se producirán antes de principios de 2024, mientras que los mercados ya han descontado las subidas de tipos en EE.UU. para el cuarto trimestre de 2022. El mantra de «no luchar contra la Fed» debería permanecer en la mente de los inversores. Creemos que la probabilidad de un nuevo taper tantrum es baja, ya que los mercados siempre se adaptan a las acciones y el pensamiento de la Fed.

Esperamos una revision de las previsiones económicas para la eurozona. Sin embargo creemos que se mantendrá la previsión para la inflación, debido al panorama del mercado laboral europeo, donde la pérdida de empleos de baja cualificación es superior al ritmo de creación de puestos de trabajo más cualificados. El BCE tiene que seguir apoyando la economía con tipos de interés muy bajos y programas de compra de bonos. Los bajos tipos de interés son un factor positivo para el crecimiento económico de 2021, ya que favorece el consumo, un motor esencial en la recuperación económica. Por esa razón es muy poco probable que la autoridad monetaria europea reduzca el programa de compra de bonos en estos momentos.

Seguimos siendo constructivos para el segmento de bonos corporativos mid yield en euros, ya que el BCE debería seguir con el piloto automático durante un largo periodo de tiempo. Además, la tasa de vacunación contra el virus Covid-19 debería aumentar en los próximos meses, cimentando la recuperación, y se espera que la inmunidad de rebaño se alcance en algún momento del verano, ya que se espera que la producción y el suministro de vacunas aumenten durante los próximos meses.

Autor: Equipo de Aberdeen Standard Investments

Las empresas chinas aprecian cada vez más el valor que pueden aportar las políticas ESG. A continuación, destacamos cinco empresas que marcan la pauta a seguir por sus homólogas nacionales.

Como inversor global, llevamos a cabo un análisis medioambiental, social y de gobernanza (ESG) cuando analizamos compañías por dos razones: (1) para no perder dinero; (2) para ganar dinero.

Creemos que la selección de empresas con sólidos estándares ESG mejora nuestras posibilidades de evitar fracasos y escándalos corporativos que generen pérdidas. También lo vemos como una forma de generar alfa -o rendimientos superiores a los del mercado- invirtiendo en cambios positivos en las empresas. En última instancia, pensamos que las políticas progresivas en materia de ESG tienen el potencial de impulsar la rentabilidad de las empresas y el precio de las acciones a largo plazo.

Cuando dividimos el acrónimo, la «E» de ESG se refiere a la forma en que las empresas interactúan con el medio ambiente: lo que consumen, generan o dejan atrás. La «S» hace referencia a la forma en que interactúan con los empleados, el gobierno, la sociedad y los proveedores; y la «G» hace alusión a la gobernanza de una empresa, o a lo bien que se gestiona.

Sabemos que el uso de la energía está cambiando en todo el mundo. Entender quiénes serán los ganadores y los perdedores en la transición mundial hacia las energías renovables es sumamente importante para nosotros como inversores. Al mismo tiempo, el apoyo al bienestar de los empleados y la adhesión a principios laborales justos pueden conducir a una plantilla más productiva, creando valor a largo plazo. Además, instituir un código de conducta para los proveedores también es clave para evitar la exposición a los abusos de los derechos humanos.

Una percepción común sobre China es que sus empresas mantienen una comprensión básica de los aspectos ESG, con bajos niveles de transparencia y divulgación. Esto puede haber sido cierto en el pasado.

Hoy vemos una creciente apreciación del valor que puede aportar la atención a los factores ESG en China.

Sin embargo, hoy estamos viendo una creciente apreciación del valor que la atención a los factores ESG puede aportar en China. El regulador de valores del país está elaborando este año nuevas directrices para mejorar la calidad de la información de las empresas que cotizan en bolsa y proteger los intereses de los inversores. Muchas compañías chinas están informando ahora sobre sus ideas sobre la sostenibilidad, sus aspiraciones de reducir su huella de carbono y los marcos que tienen establecidos para combatir los riesgos relacionados con los factores ESG.

Seguimos viendo mejoras en el gobierno corporativo, en áreas que van desde una mayor transparencia y una mejor composición del equipo directivo hasta la diversificación de la propiedad de las acciones. A continuación describimos cinco empresas chinas pioneras que están fijando nuevas normas en materia de ESG en el país.

Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. (CATL) es una de las empresas más importantes en el esfuerzo de China por alcanzar emisiones de carbono cero neto para 2060. Es uno de los líderes mundiales en la fabricación de baterías recargables de iones de litio, que impulsarán el cambio hacia la electrificación del transporte por carretera. Alineada con los objetivos de Naciones Unidas sobre energía sostenible y cambio climático, CATL se esfuerza por emular la calidad de sus homólogos mundiales, como LG Chemical y Samsung SDI. Es líder en tecnología de empaquetado para hacer que las baterías sean más densas en energía sin hacerlas más grandes o pesadas. La empresa tiene una sólida gobernanza y gestiona bien su cadena de suministro. Las baterías de iones de litio requieren cobalto, que puede obtenerse en la República Democrática del Congo. CATL hace públicas sus políticas de mantenimiento de una cadena de suministro de minerales responsable, especialmente en lo que respecta a los derechos humanos y el trabajo infantil. Dirigida por el veterano fundador Zeng Yuqun, la compañía tiene una estructura de propiedad saludable y su consejo de administración cuenta con un equilibrio entre expertos de la industria y profesionales independientes. Además, pone en práctica el desarrollo responsable de productos con énfasis en la seguridad y tiene políticas sólidas en cuanto a la restricción de sustancias peligrosas. También gestiona sus propios residuos y emisiones tóxicas por debajo de los niveles exigidos por los reguladores.

Centre Testing International Group es fundamental para crear confianza en los bienes, servicios y cadenas de suministro chinos; no hay que subestimar su importancia estratégica. Es líder en inspección, pruebas y certificación de productos industriales y de consumo. Garantiza que las empresas chinas cumplan las normas más estrictas en materia de medio ambiente, salud y seguridad, en consonancia con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. A diferencia de la baja calificación CCC de MSCI para esta empresa, hemos comprobado que su equipo directivo está muy comprometido con las cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza. Centre Testing se apoya en especialistas para desarrollar y entregar los procedimientos y resultados de las pruebas, y cuenta con un sistema de formación interno, un plan de mentoring y un programa para recién licenciados para retener el talento. Su sistema de evaluación también recompensa al personal en función de su rendimiento. Colabora con las empresas para el análisis y desarrollo antes del lanzamiento del producto, por lo que la seguridad de los datos es un riesgo. Pero cumple los estándares de gestión de la seguridad de la información más extendidos del mundo. Dispone de dos niveles de comprobación para evitar la falsificación de datos y un sistema para responder a los ataques de hackers en la red y para descubrir incidentes de seguridad. Emplea cortafuegos y software antivirus, tiene copias de seguridad en tiempo real de los datos clave y garantiza que las operaciones se realizan en línea para evitar la falsificación de datos. Centre Testing opera en el negocio de la confianza, y el hecho de que se confíe en ella también es parte de su propia credibilidad.

China Tourism Group es un modelo de éxito en la reforma de una empresa estatal. La consolidación del mercado ha transformado a la compañía en un monopolio virtual en la venta de productos libres de impuestos en China. Es la única empresa autorizada para gestionar un negocio libre de impuestos sin restricciones de zona a nivel nacional. CTG es la materialización de los esfuerzos del gobierno por repatriar el consumo y crear un campeón nacional de las tiendas libres de impuestos que compita con sus homólogos mundiales. Como entidad que cotiza en bolsa, puede ofrecer una remuneración flexible y competitiva a los altos directivos, que han creado un equipo ejecutivo de figuras experimentadas del sector con buena ejecución estratégica y poder de lobby. Hizo frente a las

disrupciones del Covid-19, actualizando su plataforma de comercio electrónico y poniendo en marcha servicios de compra online. También gestionan bien los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza, habiendo publicado un informe de responsabilidad social corporativa desde 2010 que se ajusta a las normas nacionales e internacionales. La empresa ofrece un desglose completo del personal y lleva a cabo programas de formación para retener al personal en un sector que depende de una mano de obra básica. También difunde directrices sobre prácticas de ahorro energético, evalúa periódicamente el riesgo en la protección de los datos de los clientes y ofrece una línea de denuncia anónima para empleados y partes interesadas con el fin de promover las mejores prácticas.

Nari Technology es pionera en el corazón de la reforma energética de China. Líder nacional en equipos de energía secundaria, su hardware y sobre todo su software, facilitarán la transición de la red china alimentada por combustibles fósiles a la energía renovable. En realidad, es más un proveedor de soluciones que un fabricante de equipos, que garantiza que el suministro de energía de China esté preparado para el futuro. Por la naturaleza de su negocio, está alineada con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas sobre eficiencia energética y energía asequible. China debe centrarse en hacer que su red sea inteligente, es decir, instalar sensores para controlar la oferta y la demanda y aumentar la eficiencia. El impulso para adoptar la interconectividad digital, incluido el 5G, será la tendencia principal durante la próxima década. Nari tiene una posición de liderazgo, en parte debido a su colaboración laboral con la red estatal. Pero lo más importante es que también cuenta con un plan de incentivos para su personal tecnológico, consciente de que retener al mejor talento es fundamental para que la empresa mantenga su ventaja. Explicar Nari Tech a los inversores no iniciados suele servir para que se den cuenta de su importancia estratégica en China.

Shenzhou International Group es un fabricante textil que produce, entre otras cosas, ropa deportiva. Es una de las empresas mejor valoradas del sector de la confección. Puede ser difícil verificar las fuentes de algodón, con el riesgo inherente de que las empresas recurran a proveedores de listas negras. Pero Shenzhou International es muy transparente en cuanto a la gestión de su cadena de suministro, y trata mayoritariamente con los principales proveedores de Hong Kong y Shanghai. No ha experimentado ninguna irregularidad laboral, ni preocupación por las condiciones de trabajo. La empresa exige a sus principales proveedores que firmen una declaración de adhesión a las normas sobre derechos humanos y trabajo infantil, y que rellenen formularios de evaluación en los que se comprometen a la calidad del producto. Sus principales clientes -Nike, Adidas, Puma y Uniqlo- también mantienen oficinas en las plantas de fabricación de Shenzhou, lo que les permite realizar controles aleatorios de los procesos y las cadenas de suministro. Shenzhou tienen la confianza en que no adquiere hilo de fuentes incluidas en listas negras, entre otras cosas porque la lista es muy pública. Sus estrechas relaciones laborales con algunas de las marcas más importantes del mundo subrayan el valor de reforzar los estándares mundiales para los homólogos de la industria tanto en China como fuera de ella.