Los principales indicadores económicos y las medidas de salud empresarial y de rentabilidad están mostrando una señal clara: todo apunta a que 2018 será un buen año para la economía global. Además, en una gran mayoría de los países desarrollados, no solo va a seguir desvaneciéndose el miedo a la deflación, sino que la inflación no está avanzando hasta situarse en niveles que preocuparían a los inversores.
Los mercados financieros ya recogieron en 2017 la recompensa de este escenario Goldilocks y ahí se encuentra la razón principal por la que nuestra visión se ha vuelto más cauta. Teniendo en cuenta que esperamos un aumento continuado en los beneficios empresariales y que las tasas de impago sigan siendo bajas en 2018, las condiciones son propicias para invertir en renta variable y deuda corporativa. Por otro lado, creemos que la perspectiva de un retorno del riesgo del tipo de interés es demasiado baja y hace necesario un enfoque más alerta con respecto a las valoraciones de los activos financieros.
Frente a este contexto, creemos que la inversión activa irá a más en 2018. Los inversores tendrán que ser muy selectivos. Los análisis en profundidad de cada país, sector y de las valoraciones de las acciones serán clave para forjar las convicciones de inversión. A pesar de la existencia de unas valoraciones elevadas, todavía es un buen momento para tener exposición a activos de riesgo. En relación a los mercados de renta variable, recomendamos centrarse en Europa continental y Japón, a expensas de Estados Unidos y los mercados emergentes, siempre monitorizando de cerca las valoraciones. Las fusiones y adquisiciones constituyen también una temática interesante. Las compañías están intentando aprovechar las condiciones favorables de financiación.
En el mercado de bonos, preferimos crédito corporativo a deuda de gobiernos. Mantenemos un enfoque defensivo respecto al riesgo de duración. Por encima de todo, gestionar la sensibilidad va a requerir un sesgo altamente técnico. Los bonos ligados a la inflación de Europa y Estados Unidos ofrecen un perfil de riesgo asimétrico que resulta atractivo. En el espacio de crédito, preferimos la deuda subordinada financiera. Si suben los tipos de interés, los bonos financieros deberían comportarse mejor que otros segmentos de bonos ya que la rentabilidad de los bancos (y en consecuencia su riesgo de crédito) va a mejorar.
Philippe Uzan, Director de Inversiones en Edmond de Rothschild AM (France)
December 2016. Non-binding document. This document is for information only.
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