Este tipo de fondos de inversión genera ingresos de compra y venta de valores de empresas que participan en fusiones, adquisiciones, escisiones, ofertas de intercambio y compras apalancadas.
Normalmente, el fondo pasará de largo en valores de la sociedad de destino, mientras que acortará en valores de la sociedad absorbente. La estrategia exige un gran esfuerzo en términos de análisis cualitativo.
La mayor parte del riesgo se relaciona con el tiempo de transacción y el éxito del evento. Si el evento se convirtió en objeto de obstrucciones por una autoridad reguladora o de los accionistas, las pérdidas para el fondo podrían ser significativas.
Existe otro enfoque a esta estrategia, que es la llamada » marcha atrás”. Invertir es cuando el fondo considera que la probabilidad de éxito de la operación es muy pequeña y luego concentra sus apuestas sobre el fracaso de la transacción, acortando el objetivo y vaya de largo en la sociedad absorbente.
La mayoría de los fondos utilizan opciones para realizar sus apuestas a un costo muy bajo. Las medidas de afianzamiento como repelentes de tiburones o píldoras de veneno podrían significar demora en la transacción, lo que potencialmente reduce la propagación de la arbitrajista, como se ilustra en el gráfico.
Investigaciones recientes (Hu y Black, 2006) han descubierto un punto de vista interesante y rentable en una estrategia de arbitraje de fusiones. El hedge fund presta acciones con la intención de que se les corte en el mercado, pero estas acciones también dan derecho a los tenedores de las acciones prestadas a participar en las juntas de accionistas en que se pueden tomar una decisión sobre una posible fusión.
Luego el hedge fund bloquea la transacción, que produce una pérdida significativa de valor a las acciones de la empresa objetivo que pretenden, o lo hacen a corto y aumentando el valor de las acciones de la sociedad absorbente, en donde estaban probablemente ocupando mucho tiempo en la cartera.
Es cuestionable si el derecho a votar en este caso se ha utilizado en el mejor interés de los accionistas, o simplemente en el mejor interés de los hedge funds. El interés es siempre un juicio relativo y, por tanto, bastante discutible.
FUENTES
“Assessment and selection of Hedge Funds and Funds of Hedge Funds”
Publicaciones CUNEF
Joaquín López Pascual
Raúl Daniel Cuéllar
