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Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo VI

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La teoría del comportamiento en las finanzas personales se basa en observar que las decisiones individuales bajo incertidumbre contradicen sistemáticamente el supuesto de racionalidad en que se basa la teoría clásica. De hecho, la gente es incapaz de procesar la información disponible correctamente, sino que se basan en la heurística; es decir, las reglas que permiten que los problemas complejos que deben ser resueltos y los juicios, se solucionen rápidamente mediante reglas metodológicas positivas y negativas.

Además, algunos rasgos psicológicos, tales como el exceso de confianza, aversión a las pérdidas, etc. nos hacen dependientes del contexto de nuestras preferencias individuales, violando así el supuesto de racionalidad de las percepciones. Estos factores llevan a la gente a cometer errores sistemáticos en sus intentos de maximizar sus preferencias. El comportamiento financiero argumenta que la psicología cognitiva se puede utilizar para explicar las desviaciones observadas desde la racionalidad (llamadas anomalías).

Los economistas conductuales parten de la noción del riesgo objetivo mediante el apoyo a la idea de que el riesgo es multidimensional y se ve afectado por diversos factores emocionales, limitaciones cognitivas y rasgos psicológicos. Elementos como los sentimientos, el pavor, el conocimiento, la confianza, el optimismo, el exceso de confianza… hacen que la percepción del riesgo difiera del riesgo objetivo, medido por eruditos de finanzas estándar.
Otros factores relevantes destacados por la investigación empírica y experimental incluyen el llamado efecto de certidumbre, que sobrestima o subestima la probabilidad asociada a un caso posible, aun cuando se sabe y ninguna estimación es requerida.

El efecto de certidumbre tiene en cuenta: el género y el estado civil; el punto de referencia inicial utilizado por los individuos para evaluar opciones de inversión; el formato en que se presenta una situación o decisión (framing); las asimetrías en las evaluaciones de las pérdidas y ganancias, y los resultados de las decisiones anteriores.

Finanzas personales: Diversificar entre diferentes mercados

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Una manera habitual para diversificar las inversiones es a través de los diferentes mercados en los que un inversor puede invertir, con esto nos referimos a canalizar las inversiones hacia diferentes sectores y geografías. La inversión en activos poco correlacionados puede mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo de una cartera. Esto es debido a que es virtualmente imposible predecir qué clases de activos van a superar a otros en cualquier año.

Cualquier persona que diga que puede predecir cómo se van a comportar los diferentes activos de sus finanzas personales en el futuro está, o bien engañándose a sí misma o está tratando de engañar al resto. Según Jack Bogle, el fundador de Vanguard Group – “No he conocido nunca a nadie que pudiera predecir el mercado de forma habitual, ni tampoco a nadie que conociera a alguien que pudiese”.

Existen datos que muestran el ranking de rentabilidades de las clases de activos de los últimos 10 años. La conclusión principal que se ha obtenido a través de dicho ranking es que cada año el activo que mejor rentabilidad obtiene es diferente del anterior, lo que es una prueba concluyente de la imposibilidad de predecir el futuro de las inversiones basándonos en el pasado. De ahí la famosa y habitual frase: “Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras”.

Otras conclusiones que se pueden ver son:
Únicamente Tres activos han superado a los Mercado de EEUU en 2014: Real Estate, Acciones de Dividendos y Bonos de Mercados Emergentes.
Los mercados de EEUU solo han superado al resto en una ocasión en los últimos 10 años.

Nota: Datos a cierre del 2014

Una cartera diversificada a través de las distintas clases de activos tenderá, a la larga, a dar mayores rendimientos que una cartera excesivamente concentrada. Es fácil inferir que si inviertes únicamente en un fondo de inversión de un activo concreto te pierdes las ganancias que se producen en los demás activos.

Fuente: Artículo de Wealthfront

Fondos de Inversión: Diferencias entre ellos y la forma en que obtienen rentabilidad

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En esta entrada hacemos referencia a la diferencia entre los fondos de inversión abiertos y los fondos de inversión cerrados. Veremos también la forma que tienen de gestionarse, tanto de manera activa como de manera pasiva.
Fondos de inversión cerrados vs Fondos de inversión abiertos. No todos los fondos están siempre abiertos a nuevos inversores. Los fondos cerrados son los fondos de inversión que no aceptan nuevos inversores. Cualquier persona interesada en la compra de una participación en un fondo cerrado tendría que comprar uno de un inversor actual. El valor de las acciones está determinado por el NAV. La mayoría de los fondos de inversión, sin embargo, son fondos abiertos, que permiten a los nuevos inversores traer nuevas contribuciones directamente al fondo.

Inversiones activas vs Inversiones pasivas. Los fondos de inversión que son administrados profesionalmente por un gestor de fondos se denominan fondos de gestión activa, porque hay una persona específica contratada para tomar las decisiones de inversión en función de los objetivos de inversión descritos en el folleto. Por otra parte, los fondos indexados, que replican índices, como son los ETFs, se consideran inversiones pasivas, ya que no tienen un gestor de fondos. Son una cesta de acciones agrupadas en forma de fondo de inversión, el cual está diseñado para reflejar un índice, como el S&P 500. Puesto que estos fondos no tienen un gestor realizando transacciones, por lo general tienen relaciones de gastos mucho más bajas (alrededor del 0,5 por ciento).

La forma de obtener rentabilidad a través de un fondo de inversión

Los fondos de inversión pueden fluctuar en valor, por lo que no hay que sorprenderse si experimentan cierta volatilidad. Se puede ganar dinero con los fondos de inversión de tres formas: dividendos, ganancias de capital y con el crecimiento de los valores dentro del fondo. A veces, los fondos de inversión pagan dividendos mensuales, los cuales pueden ser reinvertidos de nuevo en el fondo de inversión.

Fondos de inversión: Equity Hedge o Long / Short Equity

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Equity Hedge o Long / Short Equity

Este tipo de estrategia se dedica a la compra de títulos a largo que consideran infravalorados y especulan que se aprecien, y venta de valores a corto considerados sobrevalorados. El acortamiento tiene una función de cobertura y el fondo puede ser considerado de largo o corto neto.

En los mercados alcistas, en general, el fondo tendrá una posición larga neta, mientras que en mercados bajistas lo propio es tomar una posición corta neta. El acortamiento también puede tomar la forma de acortar el índice en lugar de una acción o el fondo pudiendo hacer uso de derivados para cubrir su exposición larga. Sin embargo, los instrumentos derivados dirigidos a cubrir la exposición larga por los hedge funds tienden a ser bastante caros, porque en la mayoría de los casos son los derivados OTC los productos de ingeniería financiera compleja. Sin embargo, el acortamiento de un índice no demuestra las capacidades analíticas superiores por el gestor del fondo, porque el propio inversor también podría comprar una cartera única a largo y vender el índice.

En realidad, algunos inversores consideran que los gestores que se ponen cortos en un índice no merecen gestionar un hedge fund. La figura 1.14 ilustra la diferencia entre los rendimientos acumulados de los dos principales índices de renta variable long / short y el S & P 500 durante un período de diez años, entre 1994 y 2004.

Otra manera de cubrir las posiciones largas es acortando los fondos de inversión cotizados (ETF), debido a que la liquidez, la disponibilidad y el alcance de este instrumento en lo que se refiere al sector es más apropiado para cubrir posiciones largas. El contrato por diferencias (CFD) es otra táctica utilizada para ir a largo y / o corto. Los CFDs ofrecen al gestor una posibilidad más barata, muy líquida y con fácil opción de ejecutar.

Algunos gestores pueden ejecutar las llamadas estrategias de cobertura cruzada. La Cross-cobertura es una táctica muy controvertida, ya que puede crear una sensación de seguridad artificial. En esta estrategia, el gestor de un fondo celebra una posición larga en un sector que es muy sensible a fluctuaciones de divisas que pueden cubrir la posición larga acortando posiciones en la moneda afectada.

Figura 1.14. Rentabilidades acumuladas del Hedge Fund Research y CSFB Tremont / Short Equity Index largo en comparación con el S & P 500 en el período 1994-2004

Imagen FUENTES

“Assessment and selection of Hedge Funds and Funds of Hedge Funds”
Publicaciones CUNEF
Joaquín López Pascual
Raúl Daniel Cuéllar