Finanzas personales: Invirtiendo en Fondos de Renta Variable I

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Después del glosario de términos, vamos a entrar directamente en materia con una breve introducción sobre lo que es exactamente un fondo de inversión y cuáles son los conceptos básicos que un inversor en estos productos o partícipe debe conocer.

Una sociedad de inversión es una entidad que se dedica principalmente al negocio de la inversión en valores y emite títulos propios. Hay varios tipos básicos de sociedades de inversión. Las más comunes son los “open-end funds” (también conocidas como fondos de inversión) y los fondos de inversión cerrados, como los fideicomisos de inversión unitarios. Los fondos de inversión son, de lejos, los más comúnmente utilizados por el inversor privado típico que otros tipos de sociedades de inversión y son el tema sobre el que vamos a tratar.

Cuando usted compra acciones de un fondo de inversión, agrega su dinero a un fondo de dinero contribuido por muchos inversores. Este dinero es administrado por gestores profesionales de inversión que lo invierten en acciones, bonos, bienes inmuebles u otros activos descritos en el folleto del fondo. El fondo de inversión es el propietario de los bienes y los participes del dinero poseen acciones de dicho fondo de inversión, las cuales representan una parte proporcional de la propiedad de los activos contenidos en el propio fondo de inversión.

¿Cómo funciona esto?

Supongamos que cinco inversores han aportado cada uno 10.000 € a un fondo de inversión siendo así el valor total del fondo de 50.000 €, todo en efectivo. El fondo, a su vez, emite 1.000 acciones del fondo a cada uno de los cinco inversores, de manera que hay 5.000 acciones del fondo en circulación. El valor liquidativo del fondo de inversión es de 10 €, también conocido como NAV (Net Asset Value)
50.000 € valor total del fondo / 5.000 acciones = 10 €/acción, también llamada participación.
El gestor del fondo invertirá los 50.000 € en los títulos financieros que permita el folleto del fondo.

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo a través de un cuestionario V

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El paradigma de la utilidad esperada II

Otra extensión que hace el modelo de utilidad esperada más realista es la introducción de las restricciones de liquidez y los costes de transacción. En un contexto dinámico, las restricciones de liquidez aumentan la aversión al riesgo, ya que reducen la capacidad de moderar el consumo con el tiempo. Los costes de transacción también desalientan la participación del mercado de valores si no se fijan los costes de entrada, pero el efecto es ambiguo si los costes son variables.

También la composición de los hogares puede afectar significativamente a las decisiones de la cartera. En el marco de utilidad esperada, para un determinado ingreso per cápita, las familias numerosas deben mostrar una mayor exposición al riesgo debido a un efecto de compartimiento de riesgos.

Al pasar de un modelo estático a un modelo dinámico, el horizonte temporal y, por lo tanto, la edad del inversor, adquieren relevancia. En un problema de dinámica, la medida de la actitud al riesgo recoge la aversión a la riqueza y fluctuaciones del consumo en el tiempo. En general, la relación entre la edad, la aversión a las fluctuaciones de la riqueza y la composición de la cartera, es ambigua si no se cumplen ciertos supuestos sobre las propiedades de la función de utilidad.

Por último, bajo el marco clásico de utilidad, las decisiones intertemporales han sido analizadas a través de la utilidad descontada. Este modelo supone que la gente de manera exponencial descuenta el valor de los resultados de acuerdo a cómo de antiguos son en el tiempo. Las opciones son, por lo tanto, dinámicamente consistentes, es decir, las preferencias entre dos alternativas de consumo en dos puntos en el tiempo dependen sólo en el intervalo de tiempo absoluto que los separa.

Teniendo en cuenta un determinado horizonte temporal, si se prefiere una inversión de tus finanzas personales sobre otra siempre será preferida de esta manera. Adicionalmente, si alguien es indiferente a dos alternativas que están separadas por un intervalo de tiempo determinado, siempre serán indiferentes, incluso si dado el mismo intervalo ambos se trasladaron hacia atrás o hacia adelante en el tiempo.

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo a través de un cuestionario IV

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El paradigma de la utilidad esperada I

La teoría de la elección de la cartera clásica se basa en la suposición de la racionalidad. Los individuos maximizan su utilidad dada una restricción presupuestaria (la racionalidad del proceso), las decisiones se basan en las preferencias existentes, estables y consistentes (la racionalidad de las preferencias) y se realizan después de la adquisición y el procesamiento, de acuerdo con la teoría de la probabilidad de toda la información disponible (la racionalidad de las percepciones).

Las opciones bajo incertidumbre, al igual que las opciones de inversión, se modelan en el marco de la Teoría de la Utilidad Esperada (EUT por sus siglas en inglés). Muy brevemente, la EUT afirma que los individuos eligen entre las perspectivas de riesgo o de incertidumbre mediante la comparación de sus valores de utilidad esperados, es decir, las sumas ponderadas obtenidas mediante la adición de los valores de utilidad de los resultados multiplicados por sus respectivas probabilidades. Este marco abarca las preferencias de los individuos adversos, propensos o neutrales al riesgo.

Una vez que se ha especificado la función de utilidad, la actitud ante el riesgo se puede medir a través de las conocidas medidas de Arrow-Pratt de absoluta y relativa aversión al riesgo. El modelo de media varianza, el cual es la base de la teoría moderna de cartera, es consistente con el marco de utilidad esperada sólo bajo supuestos restrictivos de utilidad cuadrática o normalidad de los rendimientos aleatorios. Aunque analíticamente tratables, las preferencias cuadráticas tienen varios inconvenientes al exhibir la creciente aversión al riesgo absoluto en la riqueza y la visualización de la utilidad marginal negativa después de un cierto nivel de riqueza finita.

Para superar estas implicaciones inverosímiles se han utilizado especificaciones alternativas al tener propiedades más realistas. El modelo “básico” de utilidad esperada se puede extender a lo largo de varias dimensiones. En primer lugar, la aversión al riesgo puede variar con antecedentes de riesgo. Por ejemplo, con el riesgo relacionado con el capital humano que no puede ser cubierto. Al crecer los antecedentes de riesgo, la propensión a invertir en activos de riesgo disminuye.Lo mismo ocurre cuando aumenta en la correlación entre el capital humano y los rendimientos de los activos financieros.

Finanzas personales: Tolerancia al Riesgo V

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La relación cliente-asesor puede experimentar varios problemas de falta de comunicación. Hacer que el cliente complete una medida de tolerancia al riesgo permite que cualquier discusión o comunicación se centre alrededor de una calificación o perfil explícito y comprensible. Trabajando a partir de este perfil, el planificador es capaz de ayudar al cliente a entender mejor cualquier desajuste entre sus necesidades psicológicas y financieras, y luego ayudar al cliente en la toma de decisiones que puedan ser necesarias.

Otra de las razones por la que obtener un indicador más exacto de tolerancia al riesgo es la evidencia de que los asesores no hacen estimaciones fiables de tolerancia al riesgo de los clientes. En un estudio realizado por una empresa de pruebas psicológicas (Elsayed & Martin, 1998), los clientes completaron un cuestionario de medida de la tolerancia al riesgo financiero.

La medida tenía muy buenas cualidades psicométricas, con especialmente altos niveles de validez y fiabilidad (estos conceptos se explicarán con más detalle en próximos artículos). Los resultados revelaron que las estimaciones de la tolerancia al riesgo de los asesores a sus clientes eran menos precisas en la mitad de casos; fueron ligeramente precisos en uno de cada tres casos, y fueron significativamente inexactos en uno de cada seis casos. Hubo una tendencia entre los asesores de sobrestimación cuando la tolerancia al riesgo de los clientes fue baja. Por otro lado, los asesores subestiman cuando la tolerancia al riesgo fue alta – un sesgo de estimación de “talla única para todos”. Este estudio indica que a menudo no es fácil para los asesores estimar la tolerancia al riesgo de sus clientes.

Puede haber un nivel de auto-confianza excesiva entre muchos asesores, posiblemente reforzada por su creencia errónea en la eficacia y la precisión de sus mediciones personales de tolerancia al riesgo. Este exceso de confianza parece llevar a muchos asesores a creer que sus estimaciones son más precisas de lo que realmente son.
Por último, los inversores de edades o profesiones similares no necesariamente tienen preferencias de inversión homogéneas. La adopción de un enfoque de “ciclo de vida” por algunos planificadores financieros ha fomentado la idea de que dos clientes que son mayores de 45 años de edad y trabajan en empleos profesionales están en el mismo punto en su ciclo de vida y horizonte de planificación.

Por muchas razones, sin embargo, uno de estos clientes podría tener un menor nivel de tolerancia al riesgo. Pueden sentirse muy incómodos tomando decisiones financieras. Una vez más, cada inversor es un individuo, y debe ser tratado como una persona con necesidades y actitudes únicas. Una tarea importante para el asesor de inversiones es entender a sus clientes como personas, y para determinar el nivel de riesgo que cada cliente está dispuesto a aceptar en comparación con el resto de la población inversora.

Finanzas personales: Apuntando a tus objetivos de inversión

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La inversión “basada en objetivos-” es un tema candente entre los asesores financieros en EEUU. El enfoque: Alentar a los clientes a centrarse en la consecución de objetivos específicos en lugar de hacerlo en el mercado.
Los asesores están dirigiendo cada vez más a los inversores hacia la idea de que la acumulación de riqueza debe ser un medio para un fin, y que la definición de sus fines individuales debe ser una prioridad. Esta corriente está cambiando las tornas, marcando objetivos específicos como fin principal.

Estas metas pueden ir desde financiar la carrera universitaria de un hijo (recordemos que en EEUU la educación es privada y cara), hasta hacer un gran regalo a tu pareja.
Esta estrategia puede funcionar para los inversores, según los expertos, siempre y cuando tengan en cuenta que algunos asesores podrían usar el término para avanzar en sus propios objetivos, como el cobro de tarifas excesivas y venta de productos innecesarios.

Los asesores y gestores de patrimonio dicen que los clientes dan la bienvenida al cambio. Una encuesta del Northern Trust en el 2012 a 1.700 hogares estadounidenses con 5 millones de dólares o más en activos invertibles, encontró que sólo el 11% había desarrollado un plan financiero como un paso hacia el cumplimiento de objetivos de vida.

Los inversores pueden beneficiarse de una evaluación realista de lo que pueden pagar y la cantidad de riesgo que pueden tomar, dicen los expertos. Sin embargo, tienen que estar seguros de que la adopción de un enfoque basado en los objetivos no ofrece cobertura para las estrategias de inversión caras o con un bajo rendimiento a largo plazo.
“Tiene que asegurarse de que no es sólo un argumento de venta”, afirma Allan Roth, quien asesora en casi 2 mil millones de dólares en activos como directora de la Wealth Logic en Colorado Springs, Colorado.

Fuente: Artículo del Wall Street Journal

Finanzas personales: Tolerancia al Riesgo IV

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Una razón importante por la cual los planificadores deben comprender la tolerancia al riesgo de los clientes es la dificultad de comunicar a las personas una opinión sobre los riesgos. Hay muchas razones por las que es difícil comunicar la naturaleza del riesgo a los clientes.

Por ejemplo, los estudios en el campo del comportamiento de las finanzas (Katz, 1998; Elsayed & Martin, 1998) revelan que las metas y objetivos de los clientes son a menudo poco desarrollados y poco realistas. A menudo es difícil para los clientes describir con sus propias palabras sus actitudes acerca de los riesgos.
Las reuniones iniciales con los asesores financieros pueden ser bastante difíciles para algunos clientes debido a la falta de comprensión que puedan tener acerca de sus “yos financieros”, y los riesgos de inversión que podrían estar dispuestos a aceptar.

Un tema relacionado es que la mayoría de la gente no es muy buena “estadístico-intuitiva”. En la evaluación de los datos financieros o de otro tipo, una persona normal utiliza atajos mentales que le permiten procesar grandes cantidades de información, pero siempre con un cierto grado de error. Las personas experimentan una amplia gama de sesgos y errores de juicio en la toma de decisiones financieras. El más común, desde una perspectiva psicológica, es seguir al líder o el comportamiento de manada.

Otros estudios sobre el comportamiento de los inversores muestran una tendencia natural de la subestimación de la probabilidad de una posible pérdida en las decisiones de inversión.
Es probable que muchos de los nuevos clientes no entiendan mucho sobre los conceptos de finanzas y riesgo mostrados por los asesores. Es fácil que un cliente no entienda o malinterprete a un asesor, especialmente cuando los campos técnicos sobre inversiones financieras, mercados y productos, provocan a los clientes un estado de incomodidad y lo peor, estrés y agresividad.

Además, la mayoría de formas de comunicación entre personas, incluso personas que se conocen muy bien entre ellas, incurren en un gran grado de falta de entendimiento. La comunicación cara a cara no es una ciencia exacta. Está llena de sesgos, errores en temas de explicación precisos, y errores de interpretación (Gallois & Callan1997).

Invirtiendo en Fondos de Renta Variable. Glosario III

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Última entrada de esta serie que explica los distintos términos, más técnicos, que vamos a tocar cuando hablemos de fondos de Renta Variable.

Fondo abierto: Un tipo de sociedad de inversión que redime sus acciones conforme a lo solicitado por los accionistas y que creará nuevas acciones del fondo según sea necesario para satisfacer la demanda de nuevas acciones. Cuando la mayoría de la gente piensa en los fondos de inversión, están pensando en los fondos abiertos, y estos son el tipo de fondos que se tratan en este módulo.

Folleto: Como se aplica a los fondos de inversión, un documento formal que describe los objetivos y las limitaciones con las que un gestor de fondos de inversión hace las decisiones de inversión, así como otra información sobre el fondo. Los Folletos se utilizan también para otros tipos de valores.

Redención: La venta posterior de acciones de fondos de inversión a la sociedad de inversión.

Retorno: Los dividendos, intereses u otros tipos de ingresos recibidos como resultado de poseer un activo, más cualquier cambio en el valor del activo, mientras que lo posee el inversor.

Fideicomiso de inversión Unidad (UIT): Un tipo de sociedad de inversión que vende un número determinado de acciones de una sola oferta pública inicial (como fondos de inversión cerrados). A diferencia de ambos fondos de inversión cerrados y fondos de inversión, Los UIT tienen una fecha de terminación del set, en el que la confianza se disuelve y los activos se venden para pagar a los inversores. Este tipo de sociedad de inversión no es comúnmente utilizada por el típico inversor minorista y no trataremos sobre ellos.

Volatilidad: Grado de incertidumbre de la tasa de rendimiento esperada de un valor o una cartera, como un fondo de inversión.

Feelcapital presentará el I Informe de Inversión Digital con motivo del día de Internet

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El próximo día 17 de mayo se celebra el día mundial de Internet, una iniciativa que en España promueve la Asociación de Usuarios de Internet (aui.es) desde el año 2005 y cuyo objetivo es dar a conocer las posibilidades que ofrecen las nuevas tecnologías y promover el acceso generalizado a la Red.

En toda España se organizan diversos congresos, jornadas, seminarios, actividades de formación, concursos, juegos en red y muchos otros actos de los que se informa en la web oficial del evento.

Con  motivo de dicha celebración, Feelcapital –primera plataforma de asesoramiento automático en Fondos de Inversión- ha organizado un día después, el lunes 18 de mayo, la presentación del I Informe de Inversión Digital, que incluirá el primer benchmarking que se realiza en España comparando la identidad digital de todos los actores de la industria de gestión de activos en nuestro país. El acto tendrá lugar a las 17:00 horas en las instalaciones de Radio Intereconomía (calle Modesto Lafuente  42, Madrid).

Tras la presentación del informe, que correrá a cargo del CEO de Feelcapital, Antonio Banda, se debatirá el fenómeno de la inversión digital en España en una mesa redonda que moderará la periodista económica Susana Criado y que contará con el propio Banda y los siguientes ponentes invitados: Ignacio Rodríguez Añino, Director de Ventas en España de M&G Investments (@MandGCareers), una de las principales firmas de inversión en Europa; María Muñoz (@mariadelamiel), asesora financiera de Andbank (@AndBank_es) y top 5 de tuiteros económicos (#twecos) durante los últimos tres años; Victoria Torre, Responsable de Desarrollo de Contenidos de Self Bank (@selfbank), primer banco 100% digital que opera en España; Francisco Álvarez (@falvarezcano), experto en Comunicación y Reputación Digital de Cecabank (@Cecabank_es), el banco corporativo español líder en Securities Services, y bloguero de tecnología bancaria en FinancialTech Magazine; y Martín Huete (@martinhuete), Socio Director en TrueMarketing (@truemarketing_) y autor de uno de los blogs más prestigiosos en el mundo de la gestión de activos.

La mesa redonda se retransmitirá en streaming en Unience, la red social de finanzas, por hangout desde Google+, a través de la web de Feelcapital y podrá seguirse en Twitter con el hashtag #inversióndigital.

 

Fondos de inversión: Tolerancia al riesgo I

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Con esta entrada iniciamos una serie en la que hablaremos de algo muy importante para los asesores y sus clientes: La Tolerancia al Riesgo. Nos basaremos en un estudio de Victor J Callan y Malcolm Johnson publicado en Journal of Personal Finance (2002) titulado: Some Guidelines For Financial Planners In Measuring And Advising Clients About Their Levels Of Risk Tolerance.

Vamos a plantear en esta serie un resumen de las cuestiones clave a considerar al desarrollar una comprensión de la tolerancia al riesgo de los inversores. La tolerancia al riesgo es el nivel de riesgo que un cliente está dispuesto a aceptar. A través de la obtención de una evaluación precisa del perfil de riesgo de un cliente, un asesor puede desarrollar un plan financiero a medida, que refleje mejor la percepción del cliente sobre el equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad esperada por asumir dicho riesgo.

Al hacer la tolerancia al riesgo del cliente explícita y comprensible, el planificador es capaz de ayudar al cliente a identificar cualquier desajuste entre las necesidades psicológicas y financieras, y posteriormente trabajar con el cliente para realizar los cambios que puedan ser necesarios.

Sin embargo, en contraste con la opinión de algunos investigadores financieros, se argumenta que la tolerancia al riesgo es una actitud compleja que requiere el uso de un proceso sofisticado y completo de evaluación.

Lo más importante es el uso de una medida científicamente desarrollada de tolerancia al riesgo que, dentro de un proceso estructurado establecido por el planificador financiero, ofrezca el mejor enfoque para determinar la tolerancia al riesgo de los clientes. Un resultado de la prueba de tolerancia al riesgo o perfil proporciona al asesor una buena base sobre la que explorar más a fondo el tipo de inversiones que sean más adecuadas a un cliente.

Por último, plantearemos otras cuestiones que deben tenerse en cuenta en la evaluación de la tolerancia al riesgo de un cliente, incluyendo el formato y la letra de una medida tolerancia al riesgo, cuándo administrar la prueba, las cuestiones éticas y prácticas en la gestión de los resultados de pruebas; y el uso de la utilización de una medida de tolerancia al riesgo.

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo a través de un cuestionario III

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Tercera entrada de nuestra serie sobre cuestionarios para conocer la tolerancia al riesgo. 2.

La noción de riesgo es otro nodo fundamental en la medición de tolerancia al riesgo. La teoría financiera clásica se refiere a una medida objetiva, que se puede cuantificar a través de métodos estadísticos apropiados y resume en un solo parámetro (varianza, reducir el tamaño de los riesgos, la beta CAPM, etc.) Por otro lado, las finanzas del comportamiento (Behavioural Finance) se refieren a una noción subjetiva: sus componentes, relacionando ambos a los rasgos psicológicos específicos y a la esfera emocional, pueden prevalecer sobre los mecanismos de percepción del riesgo cognitivo y hacer las medidas de riesgo estándar menos eficaces.

Está claro, por tanto, que ante tal complejidad, se necesita una amplia gama de herramientas para evaluar la tolerancia al riesgo en tus finanzas personales. Estas herramientas deben ser capaces de combinar las sugerencias desde la literatura económica clásica con las indicaciones del comportamiento de las finanzas y de la psicometría, a la ciencia de la medición de la magnitud psicológica.

En siguientes entradas describiremos brevemente las aportaciones de la teoría económica neoclásica, desde el comportamiento de las finanzas y de la neurociencia sobre el tema de la tolerancia al riesgo y las preferencias intertemporales.

También veremos una revisión de los instrumentos económicos y psicológicos que se han aplicado para medir la tolerancia al riesgo y estructurar un cuestionario. Después podremos ver una comparativa de las indicaciones de MiFID en la evaluación de la aptitud con las ideas de la teoría económica. Las iniciativas de la AMF, la FSA y la ESMA sobre evaluación de idoneidad se examinarán en las entradas finales. Acabaremos con análisis de los cuestionarios utilizados por una muestra de intermediarios, centrándose en la forma en la que los cuestionarios son desarrollados y administrados, su contenido, el diseño, la estructura y la redacción.

Finanzas personales: Optimizar carteras, el secreto para lograr mejor rentabilidad I

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¿Cómo conseguimos las mejores rentabilidades esperadas? De manera óptima combinamos las clases de activos y elegimos para cada categoría los fondos que proporcionan a los inversores el mejor rendimiento posible.

Puntos clave
Nuestra cartera de 10 familias de activos se ha optimizado para ofrecer las mejores rentabilidades esperadas posibles ajustándose a todos los niveles de riesgo.
Utilizamos fondos que tienen ventajas fiscales y personalizamos su distribución de activos para asegurarte que no asumas más riesgo potencial del que tu situación personal requiere.
Muchos inversores usan una combinación de tácticas para conseguir el mejor rendimiento que pueden de sus carteras, incluyendo la asignación de activos, diversificación y diversas técnicas de gestión de riesgos. Pero la diferencia entre Feelcapital y las personas que están tratando de invertir por tu cuenta, es la complejidad y la escala en la que podemos hacer esto por ti.

Cuando sigues las recomendaciones de Feelcapital, estás recibiendo una cartera profesional que ha integrado plenamente estas tácticas; entregándote una distribución que ya ha sido optimizada. Integramos una serie de estrategias sofisticadas que pocas personas pueden poner en práctica por su cuenta como parte de nuestra optimización de la cartera, incluyendo la maximización de potencial de crecimiento y la reducción al mínimo del riesgo a la baja para cada uno de sus objetivos de inversión en tus finanzas personales.

La construcción de la cartera
Sabemos que cualquier inversor puede elegir una cartera si le dedica suficiente tiempo a la investigación y selección de fondos. Pero para mucha gente, dedicar un par de días al mes a la investigación y la gestión de la inversión es, a veces, un gasto de tiempo inasumible u, otras veces, una tarea tediosa.
Las alternativas serían, o bien pagar por un asesor tradicional, o comprar un fondo de rentabilidad objetivo básico. La primera opción es cara, mientras que la segunda no siempre se va a adecuar a tus necesidades, y también puede ser innecesariamente cara.

Ahí es donde nuestra cartera y nuestro servicio son ideales. En Feelcapital, ofrecemos carteras personalizadas para cada uno de nuestros clientes, que van desde el 100% en acciones al 100% de los bonos a corto plazo, en función de tus necesidades financieras.

En primer lugar, es interesante entender cómo construimos nuestras cartera y qué activos puede haber en ellas.

Comenzamos con el concepto de diversificar nuestra cartera tanto como sea posible (Markowitz, Teoría Moderna de Carteras, 1950) y, después, debido a que la mayoría de la gente se preocupa mucho mas por las pérdidas potenciales, aproximadamente el doble, que de los beneficios potenciales (Kahneman, Prospect Theory, 2002), se trabajó en la minimización de riesgo a la baja.

Por último, seleccionamos los fondos que mejor lo hacen de cada categoría de manera que le damos un mejor rendimiento al cliente agregándole un nivel mejor de análisis, o de optimización de la cartera. Para ello, utilizamos algunos de los modelos cuantitativos más recientes para la asignación de activos y de riesgo a la baja para exprimir aún más el rendimiento o la diversificación alfa de estos activos.

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo a través de un cuestionario II

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Segunda entrada de nuestra serie sobre cuestionarios de idoneidad. La evaluación de la tolerancia al riesgo de los inversores por empresas de inversión es un tema crucial, tanto para los reguladores como para la industria. El legislador MiFID incluye la propensión al riesgo del cliente y el perfil de riesgo entre la información que los intermediarios deben obtener para cumplir con el requisito de idoneidad al proporcionar asesoramiento financiero o de gestión de carteras.

La obtención correcta de la tolerancia al riesgo también podría ser considerada como una oportunidad para las empresas de inversión, ya que pueden mejorar en eficiencia y competitividad. La identificación precisa de la actitud ante el riesgo del cliente permite que se construyan relaciones sólidas y evita la desconfianza de los clientes inducida por la recesión económica.

La herramienta utilizada por los intermediarios para evaluar la actitud frente al riesgo es el cuestionario, que también recoge información sobre la situación socio-demográfica del cliente, su situación financiera, objetivos de inversión, el período de celebración de la inversión, etc.

Las evidencias recogidas hasta ahora muestran que los cuestionarios se ven afectados por serias limitaciones, incluso en los países anglosajones, donde el asesoramiento financiero tiene una tradición bien establecida. En particular, la misma persona puede estar perfilada de manera diferente por distintos cuestionarios, el comportamiento de riesgo real correspondiente a las opciones de inversión observadas no siempre refleja la tolerancia al riesgo medida por el cuestionario. Ambas cuestiones señalan un amplio margen de mejora en los instrumentos de evaluación utilizados por los intermediarios.

Una serie de reguladores europeos ya han tomado iniciativas en este sentido. La Autoridad de Mercados Financieros francesa (AMF) publicó un estudio que sugiere un método de medición cuantitativa, mientras que la autoridad británica (FSA) y la AEVM publicaron directrices que, sin examinar la cuestión de medición de tolerancia al riesgo en detalle, cubren el tipo de información que debe ser recogida y los procedimientos que han de ser establecidos para el proceso de evaluación de idoneidad en tus finanzas personales.

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo a través de un cuestionario

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Vamos a iniciar una serie de entradas sobre cómo evaluar la tolerancia al riesgo de un inversor a través de un cuestionario estándar, basándonos en el estudio de N. Linciano y P. Soccorso, para explicar cómo podemos saber cuál es la aversión al riesgo de nuestros clientes con tan sólo 10 preguntas en sus finanzas personales.

La evaluación de la tolerancia al riesgo de los inversores por empresas de inversión es un tema crucial, tanto para los reguladores como para la industria. La literatura económica y psicológica ha identificado un conjunto de factores que afectan a las preferencias de riesgo, a la percepción de los individuos y una serie de características que hacen del cuestionario una herramienta eficaz para la obtención del perfil de riesgo.

En esta serie vamos a analizar los cuestionarios utilizados por una muestra representativa de intermediarios en el cumplimiento de las obligaciones de idoneidad dictadas por la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID). A la luz de la literatura económica y psicológica se revisa la forma en la que los cuestionarios están estructurados, teniendo en cuenta tanto su contenido como su redacción.

En cuanto a contenido, varias limitaciones afectan a los cuestionarios. Las preguntas utilizadas para evaluar los conocimientos y la experiencia de inversión del cliente son pobres: a menudo se basan en la autoevaluación de los individuos y no están dirigidas a comprobar el conocimiento de los clientes en relación a nociones básicas como la relación entre riesgo y rentabilidad esperada y la diversificación de la cartera. Además, la “medición” de actitud ante el riesgo casi siempre se superpone a la identificación del período de tenencia y el objetivo de la inversión, en contraste con la sugerencia de los estudios, que indican que estos puntos deben ser cubiertos de forma independiente, ya que se ven afectados por diferentes factores. La forma en la que las preguntas suscitan la tolerancia al riesgo no controla esos sesgos cognitivos y conductuales que podrían inducir respuestas erróneas.

En cuanto al texto, las preguntas son a menudo vagas, ambiguas y usan un lenguaje complejo poco probable de ser entendido.

Finanzas personales: Seleccionando Estrategias de Inversión

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La construcción de la cartera con más probabilidades de alcanzar sus objetivos financieros requiere obtener dos cosas bien. En primer lugar, es necesario identificar la asignación de activos correcta; y, en segundo lugar, debe implementar la asignación de activos de la manera correcta.

Para muchos inversores, la implementación de una asignación de activos consiste en la contratación de gestores profesionales, ya sea a través de una cuenta separada o un fondo, para construir y mantener las diferentes carteras de clases de activos. Sin embargo, mientras la mayoría de los inversores están familiarizados con los indicadores que hacen que las acciones de una empresa sea atractiva – altas ganancias, potenciales de crecimiento, valoración barata, etc – , el proceso de selección de gestores es poco conocido.

Todos sabemos que el hecho de que un gestor haya funcionado bien en el pasado no es una razón para creer que lo vaya a hacer mejor que otros en el futuro. Pero, ¿cómo predecir el rendimiento futuro? El proceso debe ser formal, estructurado y repetible para crear puntos de datos comparativos a través de instituciones y gestores de activos. El proceso debe ser guiado por una filosofía que aúne nuestro juicio colectivo y que integre nuestros hallazgos objetivos de una manera creativa. La combinación de estos enfoques nos da la confianza para poder seleccionar gestores.

Casi inevitablemente, las discusiones sobre la selección de gestores quedan centradas en el debate sobre si los gestores de inversiones en general son capaces de añadir valor a lo largo del tiempo respecto a un índice, pero no se ocupan de analizar si a un inversor le conviene la gestión activa frente a la indexación. De hecho, hay que entender la personalidad financiera de cada cliente para determinar cuál es la estrategia de inversión más idónea para tus finanzas personales.

Fuente:
“The science and art of manager selection”
Wealth and Investment Management
Global Research and Investments – Barclays

Finanzas personales: Definir qué es el éxito

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Cualquier proceso de inversión debe ser considerado responsable de los resultados que proporciona a los inversores, y creemos que es importante articular cómo definimos “éxito”.

En situaciones en las que una alternativa de índice de bajo coste está disponible, buscamos añadir alfa, o un exceso de rentabilidad ajustada al riesgo, de más de 2% anual a índices fácilmente disponibles en más de un ciclo de mercado. Esta definición de éxito se aplica a la gestión tradicional, donde existe una capacidad de invertir fácilmente y de forma rentable en la beta (el movimiento del mercado en general) de una determinada clase de activos.

Con los Hedge Funds y selección de gestores de activos privados, donde no existen alternativas de índices simples que estén disponibles, nuestra definición de éxito se refiere a: Un objetivo de rentabilidad absoluta: los retornos deben ser positivos en la vida de la inversión o en un ciclo de mercado.

El retorno debe ser mayor que la del sustituto más cercano líquido disponible en los mercados públicos. Por ejemplo, un gestor de fondos de cobertura de arbitraje de fusiones debería hacerlo mejor en términos de rentabilidad ajustada al riesgo que un fondo de inversión especializado en situaciones especiales relacionados con la fusión.

El desempeño del grupo de pares: buscamos generar un exceso de rentabilidad con respecto a los grupos de pares publicados de otro fondo de cobertura o gestores de capital privado que invierten de manera similar y en el mismo período de tiempo.

Tener una medida definida de éxito permite juzgar de manera objetiva la pericia del gestor de inversiones para con nuestro dinero como inversores en nuestras finanzas personales.
Acceder a la información que necesitamos para poder juzgar el éxito de nuestras inversiones no siempre es tarea sencilla, pero debemos recordar que si somos inversores tenemos el derecho de exigir la documentación que nos permita hacerlo.

Fuente:
“The science and art of manager selection”
Wealth and Investment Management
Global Research and Investments – Barclays

Asesoramiento en fondos: Hay que tener en cuenta el tamaño de un fondo de inversión

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Hay que tener en cuenta el tamaño de un fondo de inversión

La gestión de las inversiones es el único negocio en el que el éxito es cada vez más difícil de replicar según pasa el tiempo -.
“El rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros”, ¿Por qué? El éxito generalmente conduce a más activos bajo gestión, y como los activos bajo gestión crecen, la cartera reduce la liquidez y la flexibilidad, ya que posee una mayor proporción de valores subyacentes. Además, como el tamaño impide la toma de posiciones en emisiones menores o carentes de liquidez, se disminuye el conjunto de oportunidades de inversión.

Cuando analizamos el potencial de rendimiento del gestor tratamos de equilibrar las posibles desventajas de tener un tamaño creciente en contra de las ventajas de trabajar con grandes organizaciones, tales como una mayor eficiencia operativa, más rigurosos controles formales de riesgo, la trayectoria, y así sucesivamente.

Para analizar el impacto del crecimiento de activos y el tamaño, se aplican dos criterios clave para las gestoras que evaluamos. En primer lugar, creemos que las organizaciones independientes, que son propiedad de los empleados, la mayoría hacen un mejor trabajo en la gestión del volumen de activos. Estas organizaciones tienden a tener una participación directa en sus negocios, mayor cantidad de su propio dinero invertido en sus productos y menos puntos de distribución en los distintos canales de venta. Creemos que esta estructura de propiedad crea un incentivo más fuerte para mantener el tamaño de los activos y evitar así conseguir ser demasiado grandes.

En segundo lugar, hay que evaluar los incentivos de las gestoras para estar seguros de que estos incentivos estén alineados con los nuestros. Es importante, además, saber que los gestores tienen la capacidad de ser ágiles en los mercados y no acumulan demasiadas tareas de gestión que les puedan distraer.

Al mismo tiempo, tenemos que someter a las operaciones de la gestora, los controles de riesgos y las garantías de cumplimiento a un escrutinio particular. Al evaluar a gestoras grandes, las organizaciones con mayor número de activos deben prestar mucha atención a cómo evitar la rigidez y las distracciones que pueden venir con un gran volumen de activos bajo gestión.

Finanzas personales: La educación financiera de los bancos, un mal chiste

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Con los depósitos dando rentabilidad negativa, nos encontramos un nuevo escenario donde los inversores van a tener que asumir ciertos riesgos para obtener los réditos que antaño conseguían con sus ahorros.

Y es necesario entender que los inversores van a tener que mejorar su formación financiera si quieren arriesgar para obtener los resultados que antes obtenían solo por dejar su dinero en un depósito bancario. Se acabaron las rentabilidades del 4% anual por los depósitos a plazo fijo, como se acabaron también las de los bonos.

Desde la Asociación Española de la Banca (AEB) se organizaron el pasado mes de marzo una serie de jornadas en la que Presidentes, Consejeros delegados y directivos de las principales entidades financieras impartieron clases de educación financiera a alumnos de 2º y 3º de la ESO en más de 100 colegios de España.

Si bien es una iniciativa loable, es un mal chiste que sean los bancos quienes se encargan de formar a los alumnos cuando son estas mismas entidades las que se aprovechan del analfabetismo financiero de sus clientes ¿No sería más útil que les explicaran cuáles son los productos financieros que, de verdad, son más adecuados para sus intereses? ¿O que les contaran, por ejemplo, por qué ocultan comisiones como las retrocesiones? ¿O cómo obtienen exagerados beneficios de las inversiones de sus clientes?

Porque no hay educación financiera los bancos te colocan fondos de Clase E que pagan más del doble de comisión que los mismos fondos sin esa denominación.

Porque sin educación financiera no conoces las altísimas comisiones que se quedan los bancos de los ahorradores.

Porque sin educación financiera es imposible que un cliente sepa que no le están dando los productos que se ajustan a su perfil de riesgo

Es necesario incluir en los planes de estudio una efectiva formación financiera, que se imparta en los colegios y en las universidades con tal de mejorar las finanzas personales. Sin embargo, lo más importante de todo es que los profesores no sean miembros de la Banca. Sería como poner al lobo a cuidar de las ovejas.

Finanzas personales: Comparar inversiones

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A veces comparamos cuánta rentabilidad da un producto con otro y nos olvidamos del riesgo. Al comparar dos inversiones diferentes, se debe tener en cuenta cuánto riesgo se asumió para lograr la rentabilidad de cada uno.

Consideremos dos inversores: Juan y Dolores. Juan logró una rentabilidad del 7% este año, y Dolores logró un 6%. Se podría decir que Juan obtuvo mejores resultados que Dolores, pero Juan tenía una cartera muy arriesgada en la que tuvo la oportunidad de perder más del 50% de su inversión, y tuvo que soportar un viaje lleno de altibajos a lo largo del año. Mientras tanto, Dolores tuvo una inversión de riesgo cero, sin detracciones. En otras palabras, Juan tuvo un montón de riesgos y estrés para obtener un rendimiento superior al 1%. De modo que la cartera de Dolores lo hizo mejor, al comparar retornos ajustados al riesgo, que la de Juan.

El riesgo de mercado, que es la incertidumbre y la volatilidad debido a los mercados financieros en su conjunto, no podemos controlarlo pero sabemos que la inversión en una cartera bien diversificada de mercado significa que tenemos una exposición controlada a este riesgo.

Tampoco solemos comparar el periodo de tiempo que uno va a estar invertido u Horizonte Temporal. El período de tiempo que uno va a estar invertido es quizás uno de los ajustes más difíciles y a la vez más importantes que se harán. Una de las cosas a tener en cuenta es no confiar en la rentabilidad a corto plazo

Una definición muy liberal de “corto plazo” significa algo menos de tres años de datos de declaraciones mensuales (36 datos) sólo para ver una inversión por sí sola. Una definición conservadora es de aproximadamente 12 años. Y si usted quiere comparar dos inversiones, puede que necesite el doble de esa cantidad de tiempo.

¿Por qué no debería confiar en la rentabilidad a corto plazo? Cuanto más corto sea el período de tiempo, mayor es la posibilidad de llegar a una conclusión equivocada. Hay demasiada aleatoriedad en beneficios a corto plazo para que sean fiables. Es muy fácil tener una cartera diversificada y ser golpeado por alguno de sus constituyentes en el corto plazo. Observar la rentabilidad a corto plazo es semejante a la realización de una prueba estadística con muy pocos datos; no se puede tener ninguna confianza en los resultados.

Feelcapital tiene en cuenta la Diversificación y el Horizonte Temporal para crear sus carteras, para que sus clientes estén tranquilos y con sus inversiones bajo control. Toma el control de tus Inversiones y finanzas personales.

Finanzas personales: Asesoramiento de calidad

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Si partimos de la definición de asesoramiento de inversión de la directiva MiFID: “La prestación de recomendaciones personalizadas a un cliente, sea a petición de este o por iniciativa de la empresa de inversión, con respecto a una o más operaciones relativas a instrumentos financieros”,vamos a ver en qué influye a la hora de realizar asesoramiento:

1) Conocer las necesidades del cliente: Esto se puede llevar a cabo perfilando a los clientes de manera adecuada, es decir, realizando el llamado test de idoneidad. Consiste en un sencillo cuestionario para determinar la situación personal, patrimonial, experiencia y conocimiento de los productos y de los mercados financieros.

2) Cualquier sujeto que asesore debe actuar en busca de los mejores intereses para su cliente: Aquí se deben de evitar los conflictos de interés de las entidades que comercializan sus productos cuando no sean los más adecuados o beneficiosos para sus clientes. Otros factores a tener en cuenta son las comisiones que reciben los asesores por parte de los creadores de los productos y las recomendaciones que lleven a cabo sobre los mismos.

3) Experiencia y conocimiento por parte del asesor, tanto del mercado como del producto y las necesidades presentes y futuras de sus clientes. Esto conlleva una dedicación y unos costes altos.

4) Una relación con los clientes que sea continuada, para poder conocer si sus circunstancias personales varían y poder adecuar el asesoramiento a las mismas. De igual modo, evitar clasificar a los clientes en perfiles muy amplios, sin llevar a cabo una planificación personal de los mismos y considerarlos sólo como grupos con las mismas situaciones personales e intereses.

5) Dar un acceso a la cultura financiera por parte de los asesores a sus clientes, para que puedan entender las recomendaciones que reciben, así como los productos que pueden ajustarse mejor a sus circunstancias y cubran así sus expectativas futuras en sus finanzas personales.

Finanzas personales: Invertir a largo plazo

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Invertir bien a largo plazo tus finanzas personales requiere que prestes atención a tres decisiones simples y después aplicar una gran dosis de paciencia. Casi todos los académicos que han estudiado sobre inversión te dirán que es más probable que maximices tu riesgo sin ajustes si minimizas tus cuotas fiscales. Resumiendo, diversifica tu cartera y minimiza los impuestos:

Tarifas bajas. El mayor lastre para el rendimiento de la cartera continúan siendo las comisiones elevadas. Tienes que enfrentarte a las altas comisiones, las tasas de los fondos y los honorarios de un asesor.

Una comisión de asesoramiento del 1-2% puede no parecer mucho, pero en un mercado que está produciendo un 5-6% podrías estar renunciando a más de un tercio de tus ganancias totales. Los avances en la tecnología hacen posible encontrar servicios de gestión de inversiones de peso sin comisiones y a costes totales bastante más bajos.

Diversificación y reequilibrio. Los estudios han demostrado una y otra vez que una cartera diversificada ofrece rendimientos ajustados al riesgo superiores a una cartera que sólo se compone de acciones o con pocas clases de activos. Puede que sea contrario a la intuición, pero una cartera diversificada funciona mejor cuando se reequilibra automáticamente, lo que en lenguaje técnico se llama rebalancear tu cartera. El conocimiento y asesoramiento en una amplia variedad de clases de activos y mercados ahora es posible con un servicio basado en software para gestionar de manera óptima una cartera diversificada y rebalanceada.

Eficiencia Tributaria y pérdida de cosecha Fiscal. Benjamin Franklin célebremente citó la muerte y los impuestos como las únicas dos cosas que son ciertas en este mundo. Muchos inversores, sin embargo, toman decisiones de inversión sin tener en cuenta el impacto fiscal. El impacto de Hacienda sobre las inversiones puede ser minimizado mediante la inversión en fondos de inversión que, en España, tiene el traspaso como ventaja.
Prepárese para el éxito

No es suficiente con sólo seguir estos puntos. Como individuos, la investigación sobre las finanzas conductuales demuestra que no siempre somos racionales con el dinero. Numerosos estudios han demostrado que los inversores individuales no invierten hasta que los mercados financieros han subido y luego los venden cuando han bajado. Este tipo de comportamiento conduce el inversor medio a perder hasta un 4% cada año.

Los inversores de éxito luchan contra sus instintos humanos básicos para marcar los tiempos óptimos del mercado (que se ha demostrado que no es posible hacerlo de manera constante a lo largo del tiempo) y, en su lugar, optan por depositar de manera constante y consistente ahorros adicionales en su cartera de inversiones tanto en los buenos tiempos como en los malos.