Autor: Feelcapital

Tras dos años de una rentabilidad estelar, 2018 ha sido un año difícil para la deuda de mercados emergentes anotándose rendimientos negativos todos los subsegmentos: deuda corporativa (-2,9%), deuda soberana en divisa fuerte (-6,5%) y divisa local (-8,3%) así como las divisas de países emergentes (-9,6%).

En 2019 podría no repetirse la lista de adversidades de 2018 (diferenciales de tipos de interés con respecto a EE. UU., fortaleza del dólar, guerra comercial, salidas de capital…), de modo que somos optimistas y también cautelosos en nuestras perspectivas para la deuda de mercados emergentes para el próximo año.

• Creemos que la economía estadounidense va a seguir expandiéndose durante el primer semestre de 2019, y que se ralentizará durante el segundo semestre, a medida que se atenúen los efectos de los estímulos fiscales y los aranceles comerciales comiencen a hacer mella en la economía
• La Fed continuará posiblemente con su política de
• Es probable que el dólar estadounidense ceda parte de lo ganado en 2018 a medida que se acorte la divergencia entre el crecimiento estadounidense y el del resto del
• El crecimiento de la zona euro se estabilizará o, por lo menos, no aumentará el deterioro de su diferencial con respecto al crecimiento estadounidense. Los riesgos aquí son mayoritariamente de orden político: resolución del brexit en marzo, planes fiscales de Italia a medio plazo, transición presidencial del BCE en el primer trimestre y finalmente las elecciones al parlamento europeo en
• Continuará la desaceleración del crecimiento en China, superando apenas el 6% en 2019 frente al 6,5% de 2018. Si Estados Unidos impone un 25% de aranceles aduaneros a todas las importaciones de China, (504 bn $ en 2017), el crecimiento chino se vería reducido en un 1% aproximadamente. No obstante, contamos por ahora con la tregua de Buenos Aires. Además, de ser necesario, el gobierno chino no dudará en llevar a cabo más medidas fiscales de
• Los precios de las materias primas, incluyendo el petróleo, se van a estabilizar en torno a los niveles actuales y se preparan para una recuperación de 0-10% en 2019, debido a la demanda resultante de los estímulos fiscales chinos y el restablecimiento de restricciones de
• Las tensiones comerciales provocadas por la administración Trump son de difícil pronóstico en ausencia de una estrategia objetivo o de salida a largo plazo, si bien es posible que se reduzcan tras la pronunciada escalada en
• En un entorno tan precario como el actual, los fundamentales de los mercados emergentes permanecen ampliamente estables. El crecimiento de los mismos se estabiliza en torno a su nivel de 2018, con una mayor dispersión entre Europa del Este/Central y Asia, que aminora la marcha, y Latinoamérica, que continua su recuperación. La inflación sigue siendo moderada debido a las brechas de producción y a las circunstancias desfavorables para el crecimiento. Los parámetros de sostenibilidad de la deuda de los mercados emergentes no plantean problemas de solvencia a corto plazo. Los niveles de deuda se han deteriorado desde la crisis financiera global, pero la deuda pública media de los mercados emergentes, del 51% del PIB, sigue siendo sustancialmente inferior al 100% del PIB homólogo para los mercados desarrollados. La deuda privada total de los mercados emergentes es elevada: en torno al 113% del PIB, pero, excluyendo China, la cifra se reduce sensiblmente hasta el 76% del PIB. En el caso de China y de su elevado nivel de deuda por parte del sector privado, se trata más bien de una cuestión de medio plazo que no va a resolverse en 2019.

Existen numerosos riesgos (los principales giran en torno al crecimiento EE. UU / China, a los tipos de interés en EE. UU. y a las perspectivas de las tensiones comerciales) y seguiremos observándolos de cerca.

La acumulación de adversidades para la deuda de mercados emergentes en 2018, impulsó las primas de riesgo tanto en divisa fuerte como local hasta colocarse en niveles atractivos.

En base a nuestras perspectivas moderadamente constructivas, pensamos que las valoraciones en divisa fuerte y local ofrecen puntos interesantes de entrada a la deuda de dichos países en ambas divisas mucho mejores que a finales de 2017; respaldadas por los análisis técnicos. En un horizonte temporal de un año, esperamos retornos medios de un dígito para la deuda tanto en divisa fuerte como local.

 

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Acerca de CANDRIAM

 CANDRIAM es una sociedad de gestión de activos europea multiespecialista, presente en el mercado desde hace veinte años. Está formada por un equipo de más de 500 profesionales, quienes, a 30 de septiembre de 2018, gestionaban 121.000 millones de activos2. CANDRIAM cuenta con centros de gestión en Luxemburgo, Bruselas, París y Londres, cuenta con oficinas representativas en más de veinte países de Europa, Norteamérica y Oriente Medio. CANDRIAM propone soluciones de inversión en varias áreas fundamentales: renta fija, renta variable, estrategias de rentabilidad absoluta y asignación de activos. CANDRIAM es, además, pionera en inversión responsable y desde 1996 ha ido desarrollando una gama completa de soluciones innovadoras en todas las clases de activos.

La economía mundial se está desacelerando lentamente. Este movimiento, que se espera que continúe en esta parte final del año y durante la primera mitad de 2019, es el resultado de una importante expansión durante el 2017, más que por meros hechos específicos. Además, hay tres eventos que seguirán marcando los mercados financieros mundiales: la reunión de la OPEP en diciembre en Viena, el efecto en la política de Donald Trump del resultado de las elecciones de mitad de mandato y los avances sobre el Brexit.

Reunión de la OPEP

La próxima reunión de la OPEP se llevará a cabo en Viena el 6 de diciembre. La organización de países exportadores de petróleo está bajo presión debido a las turbulencias de los últimos meses en torno al precio del Brent. Hace unos dos años, la OPEP decidió limitar la producción. Sin embargo, la oferta global, apoyada por la producción de petróleo de esquisto americano, fue más que suficiente para satisfacer la baja demanda mundial. El acuerdo fue un éxito, en parte debido a la implosión de la producción venezolana y al empeoramiento de los problemas en Libia. Entre el acuerdo de noviembre de 2016 y septiembre de 2018, el precio del barril de petróleo se duplicó, de 40 a 80 dólares. En los últimos meses, el precio del petróleo ha descendido de nuevo. La importación de petróleo iraní por parte de algunos países, a pesar de las sanciones de Estados Unidos y el enfriamiento de la economía mundial, es una causa importante. Los países de la OPEP ahora se enfrentan a nuevos desafíos. Además, la reacción de importantes productores que no pertenecen a la OPEP, como Rusia y México, también será clave.

Trump y el nuevo Congreso 

El 6 de noviembre los estadounidenses volvieron a las urnas para elegir a los miembros de la Cámara de Representantes y un tercio del Senado de los Estados Unidos. Además, en la mayoría de los estados, las elecciones de gobernadores se llevaron a cabo el mismo día. Estos comicios fueron una prueba para medir la popularidad de la política nacional de Trump. Su estrategia económica ha desempeñado un papel importante en la evolución de los tipos de interés de los Estados Unidos, el dólar y la bolsa. La pregunta ahora es hasta qué punto su política económica tendrá o no que lidiar con una Cámara de Representantes controlada por los demócratas. Por ello, no hay en la agenda medidas de estímulo fiscal adicionales. Sin embargo, todavía tiene un margen de maniobra considerable en su política comercial. Dado el impacto que las tensiones comerciales ya han tenido en los mercados financieros en el pasado, habrá que seguir de cerca sus decisiones en el ámbito comercial en los próximos dos años.

¿Se alcanzará un acuerdo sobre el Brexit antes de Navidad?

El escenario de «no acuerdo», que prevalecerá si no se ratifica ningún pacto antes del 29 de marzo de 2019, dos años después del inicio del procedimiento, resuena cada vez con más fuerza. Sin embargo, todavía es posible que se alcance un acuerdo antes de final de año. Esto sería un gran alivio, especialmente para el Reino Unido, pero, aun así, muchos detalles deberán completarse más adelante. En resumen, la incertidumbre que rodea la evolución futura del Brexit seguirá siendo grande, con o sin acuerdo.

 

Autor: Michiel Verstrepen, Economist, Bank Degroof Petercam

 

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Sobre Bank Degroof Petercam

Bank Degroof Petercam es una institución financiera independiente de referencia que ofrece sus servicios a inversores privados e institucionales, así como a organizaciones, desde 1871.

Con sede en Bruselas, emplea a 1.350 profesionales en las oficinas de Bélgica, Luxemburgo, Francia, España, Suiza, Países Bajos, Alemania e Italia.

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