Categoría: Diario

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo

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En esta entrada de la serie, en la que evaluamos la tolerancia al riesgo en función de un cuestionario, vamos a ver más ejemplos documentadospor las finanzas conductuales de cómo nuestra toma de decisiones a la hora de invertir, aún pensando que la hacemos de manera correcta, hace que obtengamos más riesgo y peores rendimientos.

Una de las evidencias que las finanzas conductuales han señalado es que decisiones intertemporales presentan diversas anomalías que no pueden conciliarse con la teoría de la utilidad descontada. La tasa de descuento, de hecho, no parece ser estable, sino que depende del contexto (situación económica personal, la situación política, la situación macroeconómica, etc) y en el nivel de riqueza.

Por otra parte, los sujetos sobrestiman la paciencia en un futuro lejano, dando lugar a la reversión de preferencias a medida que pasa el tiempo. En otras palabras, al considerar dos opciones intertemporales con el mismo intervalo de tiempo entre dos recompensas alternativas, los individuos tienden a ser impulsivos en el problema más cercano a la actualidad, al preferir la pequeña recompensa inmediata, y ser más pacientes en el problema en el futuro lejano, al preferir las recompensas más grandes con retraso.

Este comportamiento se representa mejor a través del modelo de descuento hiperbólico, lo que puede explicar diversos comportamientos problemáticos, como la pérdida de autocontrol o un apuro de fecha límite debido a la dilación. Para contrarrestar la inconsistencia dinámica, la gente puede pre-comprometerse con alternativas «virtuosas». Sin embargo, cuando el compromiso «voluntario» no es suficiente, puede ser necesaria la intervención pública.

Para elecciones de pensión, por ejemplo, la pertenencia por defecto de los planes de pensiones de empleo ha demostrado ser eficaz en asegurar que la gente ahorre para la jubilación (por supuesto sigue siendo posible optar explícitamente).

En futuras entradas veremos que en las finanzas del comportamiento una cosa es la percepción que tenemos del riesgo y otra muy distinta, la actitud que tomamos frente a él.

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo VII

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La tolerancia al riesgo varía según el contexto: la gente puede apreciar riesgo en sus actividades de ocio, pero huir de ella al tomar decisiones financieras. Por lo tanto, la actitud real de las personas a un riesgo financiero debe ser medida de forma explícita en el contexto económico. Incluso en el contexto económico, las personas pueden presentar diferentes actitudes hacia el riesgo en función de la forma en que enmarcaron sus activos y sus opciones.
De hecho, ha sido ampliamente documentado que las personas tienden a codificar, clasificar y evaluar los resultados económicos en función de la «cuenta mental” en cuestión. Es decir, sobre si los activos provienen de ingresos actuales, de la riqueza actual o ingresos futuros y en las necesidades para las que se necesitan esos activos en tus finanzas personales.

Las cuentas son en gran parte no fungibles y el comportamiento de cada cuenta es diferente (Thaler, 1985 y 1989). Una cuenta mental es objeto de varios sesgos. Por ejemplo, el llamado «efecto del dinero de casa » predice que los inversores estarán más dispuestos a comprar acciones de riesgo después de haber experimentado una ganancia. Dado que todavía no consideran ser dueños del beneficio, están dispuestos a tomar más riesgos con él.

Por otro lado, cada vez que una cuenta mental detecta una pérdida, los individuos pueden exhibir una mayor aversión al riesgo o ser alentados a asumir mayores riesgos con la esperanza de poder recuperar el importe inicial (efecto de «punto de equilibrio»). En otras palabras, las oportunidades que permitan a los individuos volver al punto de equilibrio pueden llegar a ser más atractivas. La superación de estos prejuicios puede ayudar a los inversores beneficiarse más a largo plazo (Thaler y Johnson, 1990).

La contabilidad mental tiene mucho en común con la pirámide de inversión, a menudo recomendada por los planificadores financieros. Según este enfoque, las asignaciones de cartera se pueden representar como una pirámide cuya capa inferior se llena con los activos más seguros para alcanzar los objetivos más importantes del cliente, mientras que las capas superiores se asignan para inversiones progresivamente de mayor riesgo para los objetivos menos críticos del cliente hasta que se completa la cartera.

Las capas son segmentos de cartera, es decir, cuentas mentales. Cada una destinada a cumplir con los objetivos específicos en función de si se satisfacen las necesidades de seguridad o la necesidad de «potencial» (Shefrin, 2000). Este enfoque es fácil de entender y de manera intuitiva parece «responsable». Puede, sin embargo, conducir a una estrategia de inversión en general deficiente. Al segmentar sus activos, el inversor no podrá tener en cuenta las correlaciones entre estos activos y puede tomar demasiado riesgo o ser excesivamente conservador.

Finanzas personales: Evaluación de la tolerancia al riesgo VI

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La teoría del comportamiento en las finanzas personales se basa en observar que las decisiones individuales bajo incertidumbre contradicen sistemáticamente el supuesto de racionalidad en que se basa la teoría clásica. De hecho, la gente es incapaz de procesar la información disponible correctamente, sino que se basan en la heurística; es decir, las reglas que permiten que los problemas complejos que deben ser resueltos y los juicios, se solucionen rápidamente mediante reglas metodológicas positivas y negativas.

Además, algunos rasgos psicológicos, tales como el exceso de confianza, aversión a las pérdidas, etc. nos hacen dependientes del contexto de nuestras preferencias individuales, violando así el supuesto de racionalidad de las percepciones. Estos factores llevan a la gente a cometer errores sistemáticos en sus intentos de maximizar sus preferencias. El comportamiento financiero argumenta que la psicología cognitiva se puede utilizar para explicar las desviaciones observadas desde la racionalidad (llamadas anomalías).

Los economistas conductuales parten de la noción del riesgo objetivo mediante el apoyo a la idea de que el riesgo es multidimensional y se ve afectado por diversos factores emocionales, limitaciones cognitivas y rasgos psicológicos. Elementos como los sentimientos, el pavor, el conocimiento, la confianza, el optimismo, el exceso de confianza… hacen que la percepción del riesgo difiera del riesgo objetivo, medido por eruditos de finanzas estándar.
Otros factores relevantes destacados por la investigación empírica y experimental incluyen el llamado efecto de certidumbre, que sobrestima o subestima la probabilidad asociada a un caso posible, aun cuando se sabe y ninguna estimación es requerida.

El efecto de certidumbre tiene en cuenta: el género y el estado civil; el punto de referencia inicial utilizado por los individuos para evaluar opciones de inversión; el formato en que se presenta una situación o decisión (framing); las asimetrías en las evaluaciones de las pérdidas y ganancias, y los resultados de las decisiones anteriores.

Fondos de inversión: ¿Es un fondo mixto adaptable a cualquier cliente?

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Visión Global: Hablemos de los fondos mixtos, Don Antonio, que son los que más han crecido en éste último mes. Probablemente, los que más en este primer ejercicio del 2015 ¿hay que tener cuidado con ello?

Antonio: Bueno, el fondo mixto es un producto muy sencillo. Es una combinación generalmente entre dos activos, incluso tres: cash, bonos, renta variable y acciones. Lo que no tiene mucho sentido es que esa combinación le pueda ofrecer a los clientes una solución temporal. lo importante es que el cliente sepa lo que necesita. No digo que el fondo mixto sea un producto en sí malo, lo que digo es que no es adaptable a todos los clientes. Nosotros, en

Feelcapital, hacemos una cartera individualizada a cada cliente, a cada uno se le va asignando el fondo de inversión que a cada uno le corresponde tener. Nos adaptamos a cada cliente y, sobre todo, tenemos en cuenta su tolerancia al riesgo.
Si tú lo que haces son cuatro paquetes con los mismos fondos con distinto peso en cada paquete, y le das una rotación alta, tienen un coste alto también para el cliente. Lo ideal es que el cliente cree su propio fondo mixto, no que se lo creen los bancos, que generalmente es cerrado. Realmente permanece en la estrategia todo el tiempo, pues tiene poco que jugar. Por ejemplo, si tu metes duración en los bonos de corto plazo, probablemente vayas a sufrir.

Visión Global: Por ejemplo, hoy en el secundario todas las letras y los bonos hasta 2016 han estado en tasa negativa.

Antonio: Claro, los plazos se están empezando a poner en negativo. A medida que van bajando ganarás en rentabilidad, pero cuando venga el repunte si estás invertido con algo de duración lo que te va a suponer es un coste tuyo en rentabilidad. El cliente tiene que gestionar su riesgo y ser capaz de saber qué es lo que necesita. Si te vas a un fondo que está absolutamente cerrado en su política de inversión, poco vas a poder hacer.

Visión Global: Creo que tenemos la oportunidad de saludar a un oyente,
Jesús, Buenas noches, cuando quieras…

Jesús (oyente) : Hola, buenas noches, bueno mi pregunta es muy concreta, ya vamos conociendo todos cómo funciona Feelcapital, yo he tenido ocasión de probarlo y creo que además lo hace bien, pero lo que me gustaría saber es si en un futuro, espero no muy lejano, en la aplicación de esos algoritmos que se utilizan, puedan aplicarse a los planes de pensiones, a mi me resultaría muy interesante…

Antonio: Bueno, el mercado español de planes de pensiones tiene más debilidades que incluso el
de fondos de inversión.

Jesús (oyente): Pero no me refiero a los planes de pensiones, me refiero a poder realizar con vuestra plataforma la comercialización de los planes de pensiones, igual que hay 25.000 fondos disponibles. Me gustaría saber si os habéis planteado incluir asesoramiento de planes de pensiones.

Antonio: Pues lo que pasa es que con los planes de pensiones es difícil hacer lo mismo, porque en España hay 9.000 fondos de pensiones y las comisiones que tienen son altísimas. Aún aplicando los algoritmos no obtienes una rentabilidad eficiente, es decir, yo creo que lo que falta en el mundo de los fondos es fondos con comisiones más bajas, fondos con la base de la fiscalidad. Con la necesidad que tienen esos clientes ahora mismo, en el mercado español no existe ningún fondo monetario que esté en estos momentos en positivo, con lo que cualquier persona de mas de 65 años que tenga disponible su dinero de planes de pensiones se encuentra que no tiene a donde ir. No ya con una rentabilidad positiva, sino de cero…

Jesus (oyente): Hombre, si tu vas a las grandes instituciones financieras siempre te van a intentar colocar el suyo. Entonces ,como hay más hasta 9.000, el tema está en que hay emisoras como Intereconomia que nos dan esta información pero luego te ves allí y te encuentras un poco limitado, es decir, tu puedes tener tu broker, y decir quiero tal
fondo…

Antonio: El problema es que en fondos de pensiones no existe la posibilidad de invertir en fondos extranjeros. Nosotros creemos que se tienen que desarrollar fondos independientes de pensiones. En España, las instituciones financieras siempre han funcionado con un gran corporativismo. De hecho, el Gobierno tuvo que bajar esas comisiones máximas, de 2,15 al 1,5 hace como dos años. Y prácticamente, todos los fondos de pensiones están muy próximos a ese
máximo. Lo que no hemos conseguido es un fondo que represente, realmente, la posibilidad de liquidez y que sus comisiones sean muy bajas. Ese será nuestro siguiente paso, fondos con comisiones bajas y que respondan a las necesidades de los clientes.

Jesus (oyente): Hombre si lo vais intentando poco a poco, sería muy orientativo para los clientes de planes de pensiones el tener quizá esa ventana aunque tarde un tiempo. Pero le agradezco mucho la respuesta.

Antonio: Sí, nosotros lo estamos estudiando y esperamos tener una herramienta por lo menos de uso para septiembre, aproximadamente.

Visión Global: Jesús, gracias por participar, muy buenas noches. Antonio, nos queda un minuto, alguna reflexión para terminar…

Antonio: Bueno, ya estamos terminando el mes…Como siempre, la semana que viene te traeré los resultados de las carteras de Feelcapital, y bueno…otro mes que estamos con las rentabilidades en positivo. Se espera al recorte y cuándo tenemos posibilidades de compra. .

Visión Global: Gracias, Antonio Banda ¡hasta mañana!