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El viernes será un gran día para la economía estadounidense. Las cifras del mercado laboral que se darán a conocer en forma de nóminas no agrícolas, desempleo y salarios por horas se conocerán a las 14:30h, seguidas 90 minutos más tarde por el Índice ISM manufacturero y los indicadores de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. Todos estos son datos de gran importancia que tienen el potencial de cambiar la dirección del rally del que han disfrutado los mercados en lo que va de año. Tanto para bien como para mal. Nuestra visión de la corrección experimentada en el cuarto trimestre, particularmente en diciembre, es que se trató de una caída propia del ciclo más que del principio del final, pero la publicación de los datos del viernes tendrá una mucha importancia en cuanto a la dirección que tomen los mercados a partir de ahora.
El consumo estadounidense, que representa alrededor de dos tercios de la demanda agregada de la economía es el componente más importante del PIB del país, y actualmente está en una buena forma. Se trata de algo que Jerome Powell ha retirado en muchas ocasiones, al igual que Ben Bernanke y Janet Yellen, que hicieron referencia a él más de una vez en el foro de presidentes de la FED que ha tenido lugar el 4 de enero. La inflación sigue baja en el 1,9%, la inflación salarial está en máximos de los nueve últimos años, en el 3,2%, y las condiciones financieras siguen siendo decentes, aunque, por supuesto, observamos que se ajustaron en diciembre como resultado de la corrección de los mercados.
Esperamos algo de moderación en los datos del mercado laboral, después del dato extremadamente optimista que se conoció el mismo día que se celebraba ese foro tan importante de la FED. Es probable que las nóminas no agrícolas den apoyo al mercado, aunque no esperamos que se repita una creación de 312.000 empleos como la que vimos el mes pasado. Dado que la inflación sigue siendo baja, creemos que un promedio sin cambios en el crecimiento del salario por hora de alrededor del 3,2% sería el punto óptimo para los mercados; se trata de crecimiento real saludable, pero no suficiente como para crear efectos secundarios. Esto permitiría que la Fed siga siendo paciente con los tipos de interés, un ingrediente crucial en el poderoso rebote que hemos presenciado este año.
La confianza del consumidor está muy relacionada con el número de empleos disponibles y el salario asociado. En cualquier caso, en momentos de estrés de mercado, cuando cae la renta variable, la confianza de los consumidores suele caer con cierto retraso. Los números preliminares del dato del sentimiento de consumidor de la Universidad de Míchigan que se publicaron el 18 de enero, muestran una caída desde 98,3 hasta 90,7. La cifra definitiva se publicará el viernes y el consenso de Bloomberg espera una mejora sobre los datos preliminares. El rally se ha enfriado desde los momentos iniciales, pero realmente no hemos visto una reversión, solo un ritmo mucho más lento con menos volatilidad. Nuestra previsión es que el número podría ser un poco más alto que el que estima el consenso, dada la estabilidad que hemos visto en la segunda mitad del mes.
Por último, pero no por ello menos importante, también se conocerá ISM Manufacturero. Aunque el dato ab-soluto de 54,1 de diciembre no fue particularmente malo, hubo dos problemas en el informe que asustaron a los mercados. En primer lugar, la fuerte caída de la cifra revisada de 58.8 en noviembre fue la mayor en años. En segundo lugar, los detalles no eran alentadores. El nuevo componente de pedidos, se ve generalmente con un indicador adelantado del índice, se ubicó en 51,1, el número más bajo desde agosto de 2016. El consenso de Bloomberg para el dato absoluto de enero es de 54,0, prácticamente sin cambios frente a la cifra de diciembre. Si los datos como el ISM Manufacturo no se estabilizan, creemos que los activos de riesgo se lo tomarían negativamente. Una parte de las razones que apoyaron al rally fue la caída de las valoraciones en diciembre ya que los datos no eran realmente tan malos. Si este ya no es el caso, las valoraciones posteriores al rally pueden empezar a parecer caras.
En nuestra opinión, es necesaria la estabilización de la confianza del consumidor y de las cifras manufacture-ras para justificar el inicio de 2019. Estamos de acuerdo con Powell, Bernanke y Yellen: la economía de los EE. UU. se está desacelerando, pero todavía está en buena forma, liderada por el consumidor. Los merca-dos necesitan los datos del viernes para respaldar esta visión.
Autor: Felipe Villarroel, portfolio manager de TwentyFour AM (Vontobel AM).
Los fondos de inversión son instituciones de inversión colectiva (IIC) cuya finalidad es conseguir la apreciación de capital de sus inversores (partícipes) mediante la inversión en distintos activos, en función de su política de inversión definida por una gestora.
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El recién terminado 2018, no ha resultado un ejercicio cómodo para los ahorradores. Es difícil encontrar en la historia otro año como este, en el que prácticamente todas las clases de activos hayan generado rentabilidad negativa.
En este escenario no es difícil encontrar inversores que finalmente claudiquen y deshagan posiciones a la espera de tiempos mejores. Sin embargo, este comportamiento suele ser un error. La historia demuestra que esas ventas se hacen generalmente en los peores momentos y generando pérdidas significativas. A diferencia de lo que los manuales suelen indicar el inversor tiende a la venta cuando los mercados caen y comprar cuando los activos han subido.
Si bien, haber mantenido posiciones en cuentas a la vista o activos de renta fija a corto plazo ha resultado positivo en el último año, no se trata de una estrategia recomendable a largo plazo dado que el efecto de la inflación acaba suponiendo una pérdida de poder adquisitivo.
Estamos asistiendo a una fase de final de ciclo y algunos sectores del mercado avisan de una posible recesión, de ahí que podamos preguntarnos el porqué de seguir en activos de riesgo.
Aun asumiendo que a uno de los ciclos de crecimiento más largos de la historia pueda seguir una recesión, no es menos cierto que la misma podría tardar en llegar y que la duración y profundidad de la misma, es hoy por hoy imposible de determinar. Deshacer posiciones antes de tiempo y estar fuera del mercado puede suponer una eventual pérdida de rentabilidad.
No obstante debemos ser realistas y reconocer que el entorno es complejo, que es probable que las cosas sigan estando complicadas y que la volatilidad en los mercados permanezca e incluso aumente. En este difícil entorno es de vital importancia que el inversor reflexione sobre su perfil de riesgo y analice si su cartera es la adecuada en función de sus necesidades y edad. A partir de ahí la mejor solución es alargar el horizonte temporal de las inversiones.
Autor: Fonditel
