Philippe Uzan, Director de Inversiones de Edmond de Rothschild Asset Management (France)
La nueva administración Trump ha decidido moverse claramente hacia el proteccionismo. Después de abandonar el Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica, Washington está analizando de forma crítica el Tratado de Libre Comercio de América del Norte entre EEUU, Canadá y México y amenaza con abandonar también la Organización Mundial del Comercio. ¿Significa esto que los regímenes comerciales establecidos por los principales tratados multilaterales después de la guerra están a punto de romperse? ¿Y la reciente caída del comercio internacional sugiere que la globalización será reemplazada por la desglobalización?
Entre 1985 y 2014, la expansión del comercio internacional superó el crecimiento económico. Los países emergentes, y China en particular, se beneficiaron de unos mercados globales más grandes, al igual que lo hicieron algunos países desarrollados como Alemania. El aumento de las importaciones provocó una importante remodelación de la cuota de mercado, una evolución que jugó un papel relevante en el descenso de la inflación durante ese periodo. La competitividad en los precios de los países exportadores fue el factor crucial, pero las inversiones directas de las compañías también realizaron una gran contribución. Las empresas aumentaron significativamente su presencia en los países donde la demanda de bienes y servicios estaba creciendo rápidamente, pero donde el poder adquisitivo interno era demasiado bajo para tener a su alcance bienes de los países desarrollados. La captación de esta demanda significó la creación de instalaciones de producción en los países emergentes, impulsando el crecimiento y la creación de empleo y aumentando los ingresos.
Sin embargo, el ímpetu del comercio ha descendido en los dos últimos años. El comercio internacional sólo se ha incrementado un 2% en un año, menos que el 3,5% alcanzado por el crecimiento mundial. Esto se debe a la desaceleración de la economía china, pero también a una cierta estabilización del mercado mundial. El comercio también se ha visto reducido por la producción local de las empresas extranjeras, que ha sustituido algunas de sus exportaciones. Y el porcentaje de servicios en el PIB ha ido creciendo constantemente. Los servicios representan ahora el 25% del comercio mundial, aunque la mayor parte del sector, por ejemplo los hoteles y la distribución, no están preocupados por el comercio exterior.
La inversión directa de las empresas de los países desarrollados es también un factor esencial en la globalización, pero las compañías de los países emergentes han seguido el ejemplo. En 2016, la inversión directa mundial volvió a la media de los últimos cinco años de 1,5 billones de dólares, aunque esta cifra fue un 13% inferior a los 1,7 billones de 2015. Si la demanda interna es fuerte, la inversión directa es una forma de gestionar o reducir el riesgo del tipo de cambio. Las herramientas de cobertura de divisas proporcionan sólo protección a corto plazo. Producir localmente implica una exposición al riesgo operativo y de valor de activo, pero la financiación de la deuda, sujeta a los movimientos cambiarios, proporciona una especie de herramienta de cobertura a largo plazo. Y una presencia local también ofrece protección contra los aranceles.
Sin embargo, acontecimientos como el Brexit o las iniciativas de Trump han creado incertidumbres sobre las reglas del comercio mundial. Sin embargo, en el pasado, los intentos de los países para cerrar sus escotillas han tenido resultados negativos. La interdependencia y la integración comercial entre países nunca han sido tan elevadas y las medidas proteccionistas probablemente serán contraproducentes. A pesar de ello, dado que Trump pone un gran énfasis en los símbolos, existe la posibilidad de que se pierdan el realismo y el pensamiento racional y no podemos descartar un error en la política económica de EEUU. Además, sería arriesgado apostar a que los socios de EEUU no vayan a reaccionar o a tratar de organizar una oposición conjunta.
Irónicamente, el resurgir del proteccionismo podría incluso provocar la oposición. Países como México ya se han puesto en contacto con la UE. Como el mayor mercado y exportador del mundo, la UE está interesada, obviamente. Y la reacción también podría estar respaldada por países como China que están buscando una cierta legitimidad y una mayor influencia.
El libre comercio ha ayudado a acelerar la integración económica, de modo que ahora es parte integral del sistema económico mundial. Y la circulación de datos está consolidando rápidamente el proceso. Los gobiernos son responsables de las personas y los sectores más frágiles de la sociedad, pero el proteccionismo no es la mejor solución para las víctimas de la globalización.
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