Autor: Feelcapital

Fondos: Cómo interpretar las estrellas de Morningstar 1/2

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Un resultado natural de la distribución del rendimiento es que los inversores prefieren invertir en fondos ganadores que perdedores. Y es durante el proceso de selección de estos fondos ganadores cuando los inversores a menudo recurren a los sistemas de calificación.

Dichos sistemas utilizan fondos disponibles en función de uno o más parámetros de rendimiento que categorizan los resultados de los fondos y que van desde pobres a excepcionales. Morningstar establece claramente que «el número de estrellas no es una solución completa, sino más bien una ayuda para reducir el campo y mejorar sus posibilidades de éxito». El uso natural de esta herramienta es la construcción de una cartera de fondos de alta calificación, con la expectativa de que un proceso de este tipo, en última instancia, resulte en un rendimiento extraordinario con relación a un punto de referencia dado.

Los análisis de los resultados que se muestran en la Figura 3.mostraron exceso de rentabilidad frente al referente de estilo correspondiente, durante el período de tres años siguiendo una clasificación dada. Se utilizó un período de tres años por dos razones principales: En primer lugar, Morningstar requiere al menos tres años de datos de rendimiento para generar una calificación.Y en segundo lugar, los comités de inversión suelen utilizar una ventana de tres años para evaluar el desempeño de sus gestores de cartera. Utilizamos los puntos de referencia de estilo en lugar del mercado en general, ya que la evaluación de rendimiento en relación con el mercado en general no explicaría los sesgos de estilo y / o apuestas de factores de riesgo (Philips y Kinniry, 2009).

Aquí los fondos con calificación superior muestran haber generado en realidad los más bajos rendimientos en exceso a través del tiempo, mientras que los fondos con peor calificación generan los más altos rendimientos en exceso.

También de interés, el promedio de exceso de rentabilidad a través de la mayoría de los cuadros fue significativamente negativo. Es evidente que, independientemente de si nos fijamos en la probabilidad de superar o de la magnitud de exceso de rentabilidad, los inversores, en promedio, no se han beneficiado de basar sus decisiones de inversión únicamente en métricas históricas de desempeño cuantitativas.

FUENTE

“Mutual funds ratings and future performance”
Vanguard
Christopher B. Philips, CFA
Francis M. Kinniry Jr., CFA

Mercado de capitales – Agosto 2015

Gestoras

Desapalancamiento, ¿qué desapalancamiento?

Hay muchas probabilidades de que por lo menos nos estemos encaminando hacia el fin de un periodo de caída de los rendimientos de los bonos de los países industrializados que dura ya 30 años, aunque esto no significa ni mucho menos que la situación volverá rápidamente a la normalidad. Mientras que los mercados de deuda pública de EE. UU. comienzan a prepararse de cara a una subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, los rendimientos de gran parte del mercado de la deuda pública de la zona del euro y otros países se han mantenido en territorio negativo.

La tragedia es que ha continuado la tendencia mundial al endeudamiento, a pesar de que las condiciones de refinanciación casi nunca han sido tan buenas, por lo que existe margen para reducir la deuda. En la zona del euro, por ejemplo, los tipos de interés implícitos de la deuda pública ascienden solo a alrededor de la mitad del nivel que registraban al comienzo del milenio. Por lo que respecta al mercado alemán y su función de índice de referencia, actualmente apenas superan el 2 %. Las ratios mundiales de endeudamiento (es decir, la deuda de los sectores público y privado en relación con el producto interior bruto) han seguido aumentado, una tendencia a la que han contribuido especialmente los países emergentes en los últimos años. En algunos países, no solo en los mercados emergentes pero sobre todo en ellos, la deuda del sector privado en relación con el producto interior bruto se sitúa ya muy por encima de

la tendencia de los últimos 35 años. Por otra parte, sorprende que en los países industrializados el sector privado haya logrado un desapalancamiento considerable, aunque el proceso probablemente no ha concluido, o al menos no desde el punto de vista histórico.

Los países que han registrado una subida más pronunciada de sus ratios de endeudamiento en los últimos años han soportado también, en muchos casos, una fuerte subida de los precios inmobiliarios reales como, por ejemplo, Singapur, Brasil y

Hong Kong.

En este sentido, desde el punto de vista de los inversores, cabe tener en cuenta dos aspectos principales:

  1. En el pasado, las altas ratios mundiales de endeudamiento han indicado frecuentemente una tendencia futura de menor Se trata de un supuesto básico que llevamos incluyendo en nuestras previsiones de crecimiento desde hace tiempo.
  2. Los inversores en bonos del Estado de emisores con buenas calificaciones crediticias se han convertido hasta cierto punto en benefactores, especialmente en los países del mundo con tipos de interés

Por tanto, no hay otra opción: en su búsqueda de primas de riesgo, los inversores deben seguir subiendo por la escalera del riesgo.

Hans-Jörg Naumer.

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Finanzas: Evaluación de la tolerancia al riesgo y las preferencias intertemporales de riesgo

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Finanzas

Esta entrada del blog contiene una revisión de las herramientas que pueden utilizarse para obtener el nivel de tolerancia al riesgo. Antes de continuar, debemos definir lo que es «tolerancia al riesgo», «preferencias de riesgo» y «actitud ante el riesgo».

Estas expresiones son, de hecho, a menudo usadas indistintamente en el debate académico y en la industria, pero a efectos de este artículo, y a menos que se indique lo contrario, la tolerancia al riesgo se entenderá como la combinación de preferencias de riesgo, definidas en relación a las características de riesgo y rendimiento de una opción de inversión; y con respecto a la actitud ante el riesgo, es entendida como el conjunto de componentes emocionales y psicológicos que afectan a la percepción y a la reacción frente al riesgo de un individuo y, por tanto, a su capacidad emocional para asumir riesgos.

Las herramientas que se utilizan para obtener la actitud de riesgo y la actitud de preferencias a lo largo del tiempo se pueden dividir en dos categorías. En primer lugar, basándose en la medición económica / cuantitativa, empates en el marco teórico de la economía clásica y / o del comportamiento de las finanzas y de la economía experimental.
La segunda categoría se basa en la psicología y la psicometría, es decir, el campo de estudio el cual trata la teoría y las técnicas de medición psicológica, que incluye la medición de conocimientos, habilidades, actitudes y rasgos de personalidad (las llamadas construcciones).

Para poder evaluar con un mayor grado de fiabilidad la actitud de riesgo de un individuo, es importante hacer un uso equilibrado de las herramientas disponibles en ambas categorías.
Teniendo en cuenta que no existe una fórmula única de conseguir una evaluación de la actitud frente al riesgo fiable podremos encontrar diversas opciones de uso de dichas herramientas.

Gestión pasiva y activa de renta fija

Gestión de fondos, Post

 

La gestión pasiva de renta fija tiende a indexar lo más perfectamente posible un determinado benchmark o índice de referencia, lo que hace muy difícil que los gestores superen la rentabilidad de los índices que replican.

Este tipo de gestión es la que se lleva a cabo en fondos garantizados y fondos con rentabilidad objetivo, que pueden a su vez cubrir el capital inicial o no. La composición de la estrategia de estos productos estructurados es la siguiente:

1) Cuando no cubren el capital, se pueden basar en una estructura de renta fija, en la práctica un bono cupón cero, o basarse en la venta de una opción, siendo un put con vencimiento al final (europea).

2) Si cubren el capital y es una estructura de renta fija también será un bono cupón cero. Si no, un derivado con la compra de una opción pudiendo tener vencimiento al final o un vencimiento con la media de los precios (asiática).

En cambio, la gestión activa en fondos de renta fija se produce cuando el gestor detecta y aprovecha las distintas ineficiencias que se producen en el mercado.

A partir de la selección de un benchmark, se marcan unas bandas de fluctuación por encima y por debajo de aquél que se controlan a través de la medición de distintos ratings. El gestor actúa estudiando las evoluciones de las curvas de tipo y los spreads que se puedan generar, así como gestionando el riesgo de crédito o las divisas, entre otros.

Se pueden aplicar criterios Top-Down viendo cómo afectan a las curvas de tipos, o bien estrategias Bottom-up observando qué emisores están infravalorados y aprovechar una subida. Para ello, parten de las calificaciones que hacen las agencias de rating cuando las compañías van a hacer emisones de deuda y ver si hay discordancias entre la calificación que éstas hacen y las que realiza el propio gestor sobre la compañía emisora.