Categoría: Finanzas personales

Fondos de inversión: Indexar el promedio como estrategia de inversión

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En su afán por superar a un punto de referencia dado, los gestores de fondos activos normalmente incurren en costes significativos, que luego se deben superar para entregar ese exceso de retorno a los accionistas del fondo. Además, los administradores se enfrentan a la cruda realidad de que el exceso de retorno es un juego de suma cero: para cada comprador de un valor debe haber un vendedor; es decir, por cada creencia de que una seguridad superará, hay una visión contable de que ese desempeño será inferior.

El resultado neto es que durante un período dado, las rentabilidades de gestores activos forman una distribución alrededor de la vuelta del índice de referencia (representado por la Bluecurve medio en la Figura 1). Sin embargo, la resistencia al avance constante de las operaciones, la administración y otros costos sirven para empujar la mayoría de las carteras al lado perdedor de la referencia (representado por la curva de color marrón en la Figura 1). Debido a que un fondo de índice busca el seguimiento de un punto de referencia con muy poco arrastre de costos, el fondo indexado debe generar consistentemente retornos muy próximos a la rentabilidad de referencia y, por extensión, caen cerca del centro del rendimiento distribución (que se muestra en la Figura 1 por la línea de color marrón oscuro).

Finalmente, esta es la razón del bajo coste, la indexación eficiente de impuestos son estrategias por las que han sido tan difíciles de superar consistentemente en el tiempo. Por ejemplo, Philips (2010) mostró que después de contabilizar los fondos de inversión que se fusionaron o liquidaron, el 64 % de los fondos de gestión activa era inferior a la del Dow Jones EE.UU.

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Fondos de inversión: Arbitraje de convertibles

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Esta es una de las más complejas estrategias de inversión en los hedge funds. El fondo compra bonos convertibles y las coberturas de una parte o todo el riesgo. La estrategia está sujeta a riesgo de renta variable, riesgo de liquidez, riesgo de volatilidad y riesgo de tipo de interés, entre otros.

El arbitraje de convertibles es una estrategia orientada a generar ingresos de la venta de acciones a corto y largo comprando valores de renta fija. Las estructuras de los activos convertibles tienen ciertos atributos que las hacen muy atractivas, como la convexidad.

El convertible se compone de un bono con un cupón que paga intereses, que normalmente es superior a los dividendos obtenidos por la acción e incluye a la vez una opción de compra sobre la acción. Esto se debe a que este tipo de valores han incorporado la ventaja en el rendimiento objetivo de conservar la unión y no en la conversión de las acciones subyacentes.

Su ventaja es que a medida que se dan las subidas de los precios de renta variable del subyacente, lo mismo ocurre con el bono, mientras que cuando el capital cae el bono también lo hace pero a un ritmo más lento; y que contiene un seguro de propuesta por el llamado » suelo del bono “, que es el valor presente de los flujos de efectivo de la deuda.

Cuando el gestor del fondo adquiere la seguridad de cubrir el riesgo de las acciones, que viene dada por la probabilidad de que un precio de las acciones esté por debajo del precio de ejercicio de la opción implícita con el fin de cubrir ese riesgo, el gestor vende a corto las acciones.

Si los aumentos de precio de las acciones subyacentes suben por encima del precio de ejercicio, el gestor puede encontrarse a sí mismo ya no una delta neutral y tendrá que comprar acciones de nuevo que vendió a corto. Si la acción subyacente se queda muy por debajo del precio de ejercicio, el gestor hace un margen por el camino de los valores que él ha acortado.

Con el fin de cubrir otros riesgos, el gestor tiene que hacer uso de los instrumentos derivados, reduciendo sus márgenes. Por esta razón, esta estrategia está normalmente fuertemente apalancada, típicamente en una proporción de 6:01.

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Fuentes de rentabilidad de las estrategias de arbitraje convertible en porcentaje.

Assessment and selection of Hedge Funds and Funds of Hedge Funds”

Publicaciones CUNEF

Joaquín López Pascual

Raúl Daniel Cuéllar

 

Fondos de inversión con objetivo de rentabilidad

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En el mercado español de los fondos de inversión, las principales entidades bancarias (Santander, BBVA o La Caixa, entre otras) crearon en los últimos tres años un sinfín de fondos de rentabilidad objetivo. Estos instrumentos financieros venían a sustituir, en buena medida, a los fondos garantizados que paulatinamente iban venciendo.

Pero, ¿qué son los fondos de rentabilidad objetivo? Son vehículos de inversión que ofrecen un rendimiento fijo en el momento de su vencimiento. Sin embargo, no existe garantía formal en forma de aval externo.

La gestora compra principalmente activos de renta fija -sobre todo bonos soberanos- a un plazo determinado y la rentabilidad objetivo es la Tasa Interna de Retorno (TIR) de estos activos menos las comisiones de depósito y gestión. Además, si el gestor lo contempla, los fondos pueden tener posiciones de renta variable en cartera.

Los fondos con objetivo de rentabilidad, al igual que los fondos garantizados, castigan con cuantiosas comisiones por reembolso anticipado (se aplica hasta un 5%), con el fin de mantener cautivo al partícipe hasta el vencimiento. Por otra parte, la comisión de gestión de estos fondos ronda la comisión máxima anual, que es de 2,25%. Demasiado excesiva para un producto que no exige apenas gestión.

Por otra parte, desde el punto de vista de las entidades bancarias estos productos son muy beneficiosos: el periodo de comercialización es limitado y no es necesario realizar gestiones suplementarias hasta el vencimiento de la garantía.

Finalmente, desde principios de este año hasta finales de marzo, esta categoría de activo registró reembolsos netos importantes (1.833 millones de euros), según Inverco.

En Feelcapital queremos que el mundo de los fondos sea un lugar mejor para invertir.

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Firma Feelcapital

Fondos de inversión: Traspaso de gestora extranjera a gestora nacional

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En la última entrada de nuestra serie de traspasos entre fondos de inversión vamos a ver cuál es la operativa de traspaso cuando el Fondo Origen es de una gestora extranjera y el Fondo Destino es de una gestora nacional.
Como ya dijimos en una entrada anterior, si en el traspaso interviene un Fondo de una gestora nacional, este se debe realizar a través del SNCE (Sistema Nacional de Compensación Electrónica).
Pero, ¿cómo puede acceder una gestora extranjera al SNCE si este está participado en su mayoría por los bancos? Ya habíamos dicho que negociando con alguna de las entidades que tienen acceso y que aquí es donde intervenía Allfunds Bank.

Pero empecemos por lo primero, ¿qué es Allfunds? Allfunds se convirtió hace unos días en la plataforma de fondos de inversión más grande de Europa; y ¿qué es una plataforma de fondos? Una plataforma de fondos es un distribuidor de fondos de inversión, una especie de “Makro”, un supermercado en el que encontrar todos los fondos pero donde sólo pueden comprar las instituciones, no el pequeño inversor. Pero no es tan importante qué es Allfunds sino de quién es Resulta que el 25% pertenece a Santander Asset Management, gestora del “gran” -lo entrecomillo porque me refiero a su tamaño- Banco Santander, socio mayoritario del SNCE.

Puesto que Allfunds es una plataforma de fondos que hace de distribuidora, las gestoras extranjeras, en su mayoría, tienen que llegar a un acuerdo para que distribuya sus fondos en España. Y como Allfunds pertenece, en parte, al Santander, el banco por el que acceden al SNCE todas estas gestoras extranjeras es la propia entidad que preside Ana Patricia Botín. Además, si hay comisiones para los intermediarios (se llaman retrocesiones y algún post hemos escrito sobre ellas) pues se quedan todas en “casa”. No es mal negocio ¿verdad?

Resumiendo, el cliente acude a su entidad financiera o banco con su Boleta bien cumplimentada y este se encarga de meter la orden en el SNCE. Las gestoras extranjeras acuerdan, a cambio de beneficios, con un banco o con Allfunds su entrada al SNCE y listo.