LA CARTERA DE REFERENCIA DEL PRIMER ASESOR ROBÓTICO QUE SOPORTA MÁS RIESGO SE HA BENEFICIADO DEL BUEN COMPORTAMIENTO DE LOS MERCADOS EMERGENTES
PESE A LA VICTORIA DE TRUMP, LOS INVERSORES ASESORADOS POR ESTE ROBO ADVISOR NO HAN MODIFICADO SIGNIFICATIVAMENTE SU TOLERANCIA AL RIESGO
La rentabilidad del sector financiero en 2016 se ha visto afectada negativamente por la evolución de los tipos de interés. En estos momentos pensamos que se dan las condiciones necesarias para un cambio en la dirección de esta tendencia.
Constatamos desde hace poco más de un año una correlación positiva entre las cotizaciones de las acciones del sector bancario y los tipos largos (véase el gráfico 1). La pendiente de la curva de tipos es importante para la evolución de los márgenes netos por intereses en el sector bancario, recientemente bajo presión, en primer lugar, por los tipos negativos, difícilmente repercutibles al conjunto de la clientela y, en segundo lugar, debido a una curva de tipos todavía demasiado plana.
En consecuencia, desde comienzos del año, los sectores Corporate Investment Grade y High Yield han generado un mejor comportamiento en el sector financiero en términos de variación de diferenciales, y esta constatación es aún más cierta en las deudas híbridas financieras (véase el cuadro 1):
Desde hace algunas semanas, asistimos a un aumento de la pendiente de la curva de tipos, principalmente de la parte larga de la curva, fenómeno conocido como “bear steepening” en la jerga de los mercados de deuda. Este fenómeno reciente es el resultado de la combinación de 5 factores factores:
En nuestra opinión, estamos en un punto de inflexión donde la deuda híbrida financiera puede comportarse mejor que el mercado de crédito. Creemos que se producirá una recuperación en los próximos meses/trimestres de la deuda híbrida financiera en un contexto de aumento de la pendiente de las curvas de tipos.
Desde Lazard Frères Gestion proponemos a los inversores dos estrategias de inversión posicionadas para aprovechar las principales oportunidades del segmento de la deuda híbrida financiera, seleccionando para ello emisores de primer orden:
Objectif Crédit Fi., que da prioridad al segmento de deudas Tier 2;
Objectif Capital Fi., que da prioridad al segmento de deudas Tier 1.
La gestión de deuda híbrida financiera representaba más de 2.500 millones de euros de saldos vivos al 30 de septiembre de 2016.
François Lavier, responsable de estrategia en deuda financiera de Lazard Frères Gestion
Acerca de Lazard Frères Gestion (a 31/12/2013)
Lazard Frères Gestion es una entidad de gestión de activos francesa que pertenece al grupo Lazard fundado en 1848 en Nueva Orleans (representa en diciembre de 2013, 187.000 millones de dólares de activos gestionados en el mundo). La entidad cuenta con los medios y el alcance de un gran grupo internacional: cubre todo el espectro de activos, tiene presencia en las principales zonas geográficas y cuenta con un equipo de investigación a nivel mundial compuesto por más de 100 analistas especializados en la gestión de activos. Con más de un centenar de colaboradores, Lazard Frères Gestion gestiona en Paris 14.100 millones de euros por cuenta de inversores institucionales y privados. La gestión financiera y el asesoramiento sobre inversiones constituyen el corazón de su expertise.
Los mercados emergentes son aquellos países en vías de desarrollo con un rápido crecimiento de su economía, pero con una situación política y financiera cuanto menos inestable. Y dentro de ellos se encuentran los llamados mercados frontera, que tienen aún más riesgo pero, a su vez, mayor potencial de rentabilidad.
La respuesta corta es que SÍ, China puede seguir comprando empresas a esta velocidad, a no ser que alguien se interponga en su camino. El creciente número de adquisiciones, del que ya hablamos en un post, está atrayendo un minucioso escrutinio gubernamental dentro y fuera de China. Vamos a enumerar algunos de los obstáculos que pueden decelerar el ritmo de las adquisiciones.
El Comité de Inversiones Extranjeras de EEUU ha rechazado algunas operaciones en la industria de la tecnología y muestra cautela ante cualquier posible adquisición que pudiese afectar a la seguridad nacional. En Europa, políticos alemanes han expresado su oposición a la adquisición china del fabricante de robots Kuka AG, y el nuevo gobierno del Reino Unido planea crear su propio proceso de revisión de grandes inversiones en industrias sensibles.
El regulador chino ha intentado bloquear el sobrecoste a la hora de listar las adquisiciones en las bolsas domésticas. Muchos compradores chinos quieren hacer dinero listando sus compras en una de las bolsas chinas a una valoración mayor. El escrutinio adicional podría frustrar sus planes.
El supervisor monetario chino ha empezado a retener las transferencias de dinero al exterior buscando gestionar las salidas de yuanes. Lo que en su día necesitaba de un sello de goma, la decisión de aprobar las transferencias de fondos transfronterizas puede tardar hoy en día semanas, lo que puede retrasar acuerdos de M&A. La compra de Qihoo 360 Technology, la empresa china privatizada más grande listada en EEUU, perdió su plazo inicial después de verse atrapada en el proceso.
Los bancos chinos han demostrado que no les falta voluntad a la hora de dar financiación para compras tanto de empresas públicas como privadas, con algunas formas de prestar dinero llegando a duplicarse este año. Cualquier movimiento para restringir el crédito a estos compradores dañaría su capacidad de hacer compras llamativas.
Las empresas chinas esperan que se devalúe aún más el yuan, lo que encarecería hacer tratos internacionales. Esto les ha animado a hacer adquisiciones ahora mientras mantienen un mayor poder adquisitivo. Si la moneda china sufre una importante caída, podría volver a hacer más atractivas las compras internas.
